游戏板块再思考长江传媒互联网近期游戏板块在行业利好频发Q

近期游戏板块在行业利好及Q1业绩高增背景下仍持续下跌，市场主要担忧以下三点：

1. 腾讯估值压制A股游戏估值

   • 市场观点：腾讯的高估值拖累A股游戏板块。
   • 研究观点：游戏板块具有强进攻属性，适合高风偏配置，情绪回暖时A股游戏公司弹性更高，参考2025年巨人网络与华通国联的走势。

2. 游戏周期性导致业绩下滑压力

   • 市场观点：2025年/2026H1业绩高增可能预示2026H2/2027年业绩下滑。
   • 研究观点：A股重点公司通过结构调整（聚焦SLG与大DAU产品）可淡化周期影响，部分公司2027年持续增长可见度仍高。

3. 配置性价比不及涨价条线

   • 市场观点：原油、特气、硬科技等涨价条线确定性更高。
   • 研究观点：结合Q4基金持仓（预计低于1%，近十年最低）与Q1板块跌幅，机构筹码集中度低，向下风险小，向上弹性大。

研究结论：

• 调整后（向下修正2026年预期）A股重点公司业绩PE13-4X，仅高于2018/2022年版号停发及业绩下滑周期。
• 结合Q1业绩增长与催化，继续推荐完美世界、恺英网络、华通国联、巨人网络及港股腾讯。