核心观点
- 白酒行业已度过最黑暗的时期,预计2026年将持续复苏。
- 2026年i茅台投放1499元飞天茅台,有助于批价回归消费属性,加速行业出清和回暖。
- 白酒估值处于历史低位,持仓量低,股息率高,向下支撑较强。
白酒周期分析
- 从价格角度看,PPI指标显示白酒周期已触底,居民消费意愿有所回暖。
- 从白酒本身角度看,2024年酒企收入增速放缓,下调2025年增速目标,i茅台的投放有望加速行业出清。
茅台改革分析
- 产品结构回归金字塔,聚焦飞天茅台,做强精品茅台酒,收缩高端产品。
- 构建“自售+经销+代售+寄售”多维营销体系,i茅台上线1499飞天茅台,价格随行就市。
白酒投资价值分析
- 白酒(中信)指数PE估值处于近10年低位,市场已计入悲观预期。
- 主动权益基金白酒持仓占比低,且筹码结构集中。
- 高端酒股息率3.5~5%,具备投资性价比。
投资建议
- 关注三条主线:需求相对坚挺的高端白酒、全国化持续推进的次高端白酒、基地市场扎实的地产酒。
风险提示
- 宏观经济波动影响、消费复苏不及预期、行业竞争加剧风险。