Innovent 在 2025 财年实现了强劲的业绩增长，首次实现全年净利润 8.34 亿元人民币，营收达到 130 亿元人民币（同比增长 38%），产品销售额达到 119 亿元人民币（同比增长 45%）。公司通过创新药物上市和战略合作，推动全球业务扩张，预计到 2030 年将至少有五个资产（包括 IBI363、IBI343 和 IBI324）进入全球 3 期 MRCT 临床试验。
核心数据与业绩表现
- 2025 财年净利润 8.34 亿元人民币，营收 130 亿元人民币，产品销售额 119 亿元人民币。
- 抗癌药物 sintilimab 销售额同比增长 5% 至 5.51 亿美元，新上市药物（包括 mazdutide、PCSK9 mAb 和 IGF-1R）推动 2H25 产品销售额同比增长 27%。
- 产品毛利率提升至 86.2%，销售费用率（相对于产品销售额）降至 48.0%（尽管 2H25 稍微上升至 50.1% 以支持非肿瘤领域的商业化）。研发费用基本持平（同比下降 2%），但预计随着 IBI363 和 PD-1/IL2 等全球 MRCT 项目推进，费用将上升。公司现金储备达 243 亿元，资本充足。
全球扩张与合作
- 与武田合作开发 IBI363，建立全球共同开发和商业化基础。
- 与礼来达成 7 亿美元预付款的战略研发合作，并推进 IBI3009（DLL3 ADC，已授权罗氏）的全球 1 期临床试验。
- IBI324（VEGF/Ang2bsAb，已授权 Ollin）在 1 期头对头试验中优于市场领导者 Faricimab，预计 2026 年进入 3 期 MRCT，有望颠覆 150 亿美元的全球视网膜市场。公司目标是将至少五个资产（包括 IBI363、IBI343 和 IBI324）推进至全球 3 期 MRCT 临床试验。
创新管线进展
- IBI363：在耐药性鳞状非小细胞肺癌（IO-resistant sq-NSCLC）中开展全球 3 期 MRCT，并启动中国 3L 微卫星不稳定性高（MSS）结直肠癌（CRC）的 3 期试验。1 期/2 期首例研究已完成剂量优化并进入随机阶段，数据预计 2026 年公布。
- IBI343（CLDN18.2 ADC）：已进入 3 期临床试验（3L+GC 和 PDAC），若数据积极，武田计划在 GC 和 PDAC 的 1 期临床试验中启动 3 期 MRCT。
代谢领域拓展
- 除 mazdutide 外，公司正构建下一代肥胖药物组合，包括每日/每周口服 GLP-1、每月 PCSK9-GGG、胰淀素等。
- IBI3032（每日口服 GLP-1）自 2025 年 3 季度以来在中国和美国招募超过 100 名受试者，预计 2026 年公布 1 期临床数据。早期数据显示其暴露量比奥利司他高 5-10 倍，四周内减重 10%。
研究结论
维持“买入”评级，目标价从 110.62 港元上调至 113.86 港元（WACC：9.5%，终期增长率：4.0%）。公司凭借创新管线和全球开发潜力，有望加速国际化进程。
