基础化工行业周报（20260323-20260327）：关注地缘冲突以来开工率快速提升品种，持续看好煤化工、农化、制冷剂等板块
基础化工2026年03月29日 基础化工行业周报（20260323-20260327） 推荐 （维持） 关注地缘冲突以来开工率快速提升品种，持续看好煤化工、农化、制冷剂等板块 市场回顾：本周基础化工行业指数周环比上涨。根据Wind，截至3月27日，基础化工申万行业指数录得4770.63点，周环比+2.3%，较2026年年初+7.7%。其他指数方面，本周创业板指数-1.7%，沪深300指数-1.4%，上证综指-1.1%，基础化工行业指数领先大盘2.3pct。2026年年初至今，创业板指数持平，沪深300指数-4.6%，上证综指-2.7%，基础化工申万行业指数领先大盘7.7pct。本周，国际Brent原油价格上涨，NYMEX天然气价下跌。本周涨幅前五的化工品分别是：泛酸钙（+64.95%）、敌稗（+43.48%）、甲基三氯硅烷（+36.36%）、溴素（+34.12%）、液氯（+32.69%）。本周跌幅前五的化工品分别是：西草净（-13.16%）、多晶硅料（-8.43%）、草铵麟（-5.15%）、氯化亚矾（-5.14%）、茚虫威（-5.00%）。 华创证券研究所 证券分析师：孙维容邮箱：sunweirong@hcyjs.com执业编号：S0360526020001 证券分析师：李妍邮箱：liyan3@hcyjs.com执业编号：S0360526030005 证券分析师：邹骏程邮箱：zoujuncheng@hcyjs.com执业编号：S0360526030001 行业观点：能源安全战略价值重估，煤化工享有估值溢价。我国“富煤、少油、缺气”的资源禀赋决定了煤炭是能源安全的“压舱石”。国家统计局2月28日发布的《中华人民共和国2025年国民经济和社会发展统计公报》显示，2025年全国原煤产量达48.5亿吨，同比增长1.4%；煤炭消费量占能源消费总量比重为51.4%。据中国煤炭工业协会披露，2025年我国原煤产量占全球88.5亿吨（国际能源署数据）总产量的54.6%。据海关总署数据，2025年我国进口原油57773万吨，同比增长4.4%，占我国进口贸易总额的11.48%。我国煤炭相较于原油自给程度更高，是产业链保供的重要防线，在世界局势趋于混乱背景下，煤化工战略价值有望重估。农药行业景气度有望持续上行。1）农药行业历经连续三年景气下行，主要产品价格已回落至历史低位，行业悲观预期充分反映，具备周期反转基础。2）中国农药协会推出“正风整卷”三年行动方案，推动制度完善与良性竞争；农业农村部“一证一品”新政自2026年1月1日起落地，通过严格监管无证生产行为，加速落后及不合规产能退出。3）2025年以来行业连续发生重大安全生产事故，农药作为高危化工品类，监管力度与准入门槛持续提升，行业供给进一步收紧。4）原油价格大幅上涨带动种植成本提升，下游农产品期货价格普遍上涨，种植效益改善有望拉动农药需求回暖，驱动行业景气度上行。旺季将至，制冷剂长周期景气不改。2026年是印度及中东地区配额基线期最后一年，海外进口商为扩大基线存在刚性需求，采购意愿较强。目前行业库存整体偏低，库存主要集中在生产企业。随着地缘局势缓和，前期被压制的出口需求将快速恢复，叠加夏季传统旺季临近，下游备货需求有望集中释放，支撑行业量价稳步回升；若地缘形势依旧紧张，海外受制于能源问题，生产连续性或将受到影响，中国出口需求又将进一步刺激。在供给侧存强配额约束&企业协同挺价意愿强、内需逐步修复&海外出口提升以及4月制冷展临近等多重利好激励下，我们持续看好核心三代制冷剂品种价格继续上探，行业景气度望迎来进一步提升。 联系人：徐思博邮箱：xusibo@hcyjs.com 行业基本数据 占比%股票家数(只)4970.06总市值(亿元)63,448.345.16流通市值(亿元)56,859.815.76 %1M6M12M绝对表现-6.9%20.0%41.9%相对表现-2.5%21.0%27.4% 行业新闻：1、国际钾肥价格显著上涨：巴西、南非及东南亚成为价格上涨的核心驱动力。其中南非和越南的大颗粒氯化钾CFR价格已站上400-410美元/吨的高位，较上周分别上涨5-10美元/吨和10美元/吨；巴西大颗粒氯化钾CFR价格也达到385-395美元/吨，周涨幅5-10美元/吨；东南亚标准氯化钾CFR价格同样升至380-395美元/吨，距离400美元关口仅一步之遥。2、巴斯夫上调亚太地区丙烯酸丁酯及丙烯酸异辛酯价格：月内，巴斯夫宣布，在亚太地区上调丙烯酸丁酯（BA）和丙烯酸异辛酯【丙烯酸2-乙基己酯（2-EHA）】价格，每吨最高上调100美元。本次调价即刻生效，或按现有合同约定执行。3、全球最大甲醇生产基地遭遇不可抗力：3月27日下午，据财联社消息，沙特基础工业（SABIC）宣布苯乙烯单体和甲醇的生产遭遇不可抗力。据悉，SABIC旗下拥有全球最大的单体甲醇生产基地——位于沙特朱拜勒的工厂，年产能高达470万吨，牢牢掌控着全球甲醇供应的核心话语权。而在苯乙烯领域，SABIC同样实力雄厚，总产能约180万吨。此次SABIC两大核心产品同步遭遇不可抗力，直接导致全球甲醇、苯乙烯供应缺口瞬间扩大。 相关研究报告 《PVC行业跟踪点评：原料成本抬升下乙烯法PVC不可抗力频发，关注国内电石法PVC生产企业》2026-03-25《基础化工行业周报：能源安全战略价值重估，重点关注煤化工、农化、制冷剂等板块》2026-03-22《炭黑行业跟踪点评：国际炭黑巨头再发涨价函，国内生产企业成本优势凸显》2026-03-20 中东冲突持续演绎，国内化工竞争实力再凸显。截至3月27日，根据我们所 统计的243个化工品开工率月度变化（统计区间为：2月27日中东冲突前至今）可见，29个化工品月度开工率提升超过10pct。其中，轮胎、再生纤维、BOPET、DOTP、EPS、醋酸正丙酯、再生油、涤纶短纤、氯化钾等化工品开工率大幅提升，月度开工率涨幅均超过20pct。一方面，化工品开工率的快速提升于国内春节假期后企业复工节奏以及部分如轮胎等化工品抢出口刺激相关；更为重要的是，我们统计了对应化工品欧洲产能和日韩产能占比后发现，对应开工率提升较快的品种其欧洲和日韩产能占比相对较高，反映出在地缘冲突的背景下，能源价格的抬升已不可逆地造成当地生产企业因难以获取相对充足的原料供应、负担较高的生产成本而被迫降低负荷、关停产能，进而带动国内生产企业开工显著提升，充分反映出国内化工资产强竞争实力。 投资建议：1、煤化工：重点关注煤制烯烃、煤制甲醇、电石法PVC等产品，相关标的：1）烯烃：宝丰能源、卫星化学（气头，原料来自美国）；2）PVC：中泰化学、新疆天业、北元集团、君正集团、新金路；3）PVA：皖维高新、双欣材料；4）尿素：华鲁恒升、心连心、云图控股；5）其他煤化工产品：诚志股份、华谊集团、鲁西化工、广汇能源、金牛化工、兖矿能源。2、农化：扬农化工（一体化农药龙头）、兴发集团（草甘膦龙头公司）、江山股份（草甘膦龙头公司+创制药放量）、润丰股份（海外农药渠道公司）、利尔化学（草铵膦龙头公司）、利民股份（杀菌剂龙头公司）、广信股份（光气农药龙头公司）、红太阳（百草枯+吡啶碱龙头公司）、钾肥（亚钾国际、东方铁塔等）、尿素（华鲁恒升等）；磷铵（兴发集团、云图控股、云天化、川恒股份、新洋丰、川发龙蟒等）。3、制冷剂：建议关注具备配额优势和产业链配套一体化资源的龙头企业巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团等。 风险提示：原油价格大幅波动、需求复苏不及预期、化工品价格大幅波动、安全环保问题等。 目录 一、行情跟踪及行业观点.................................................................................................6 （一）本周行情回顾.........................................................................................................6（二）本周行业观点.........................................................................................................8（三）重要子行业跟踪.....................................................................................................81、农化...........................................................................................................................82、制冷剂.....................................................................................................................113、精细化工.................................................................................................................13 二、市场回顾...................................................................................................................14 （一）原油和天然气.......................................................................................................14（二）重点化工品价格价差及开工库存表现...............................................................14 三、转债动态...................................................................................................................18 四、投资建议...................................................................................................................18 图表目录 图表1基础化工指数周涨跌幅.............................................................................................6图表2基础化工指数年初至今涨跌幅.................................................................................6图表3基础化工三级子行业周涨跌幅前五.........................................................................6图表4基础化工三级子行业周涨跌幅后五.........................................................................6图表5基础化工三级子行业年初至今涨幅前五...........
