东航物流（601156）2025 年报点评
物流综合2026年03月29日 推荐（维持）目标价：21.4元当前价：17.25元 东航物流（601156）2025年报点评 2025全年盈利26.9亿，同比基本持平；Q4盈利6.9亿，同比+10.7% 公司发布2025年报。1、财务数据：1）2025年：公司实现营业收入242.6亿元，同比增长0.9%，归母净利26.9亿元，同比增长0.02%，扣非归母净利25.2亿元，同比-0.7%。2）25Q4：营业收入70.2亿，同比+9.9%，归母净利6.9亿，同比+10.7%，扣非归母净利6.8亿，同比+12.1%。Q1-Q4扣非净利分别为5.0、6.6、6.9、6.8亿。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 2、分业务板块看：1)航空速运业务：全年收入109.14亿，同比+20.8%，毛利率19.92%，同比+0.38pct；其中Q4收入34.26亿，同比+41.0%，毛利率21.3%，同比+2.61pct。2025年公司货邮运输总周转量为87.87亿吨公里，同比增长11.13%；全年货邮运输量171.42万吨，同比+10.14%。全年全货机载运率为79.32%，同比下降2.85个百分点。全货机日平均利用小时为13.09小时，同比+0.61%。2025年公司加权平均全货机15.91架，比24年末增加1.91架。全年客机腹舱载运率39.64%，同比上升0.94pct。2）地面综合服务：全年实现收入26.71亿元，同比增长5.5%；毛利率31.28%，同比-4.88pct。其中Q4收入6.83亿，同比+2.4%，毛利率13.1%，同比-13.34pct。全年货邮处理量269.78万吨，同比增长8.39%。3）综合物流解决方案：全年实现收入106.48亿元，同比-14.7%；毛利率16.23%，同比上升0.34pct。其中Q4收入28.93亿，同比-11.8%，毛利率18.3%，同比-1.44pct。全年完成跨境电商货量93817吨，同比-42.18%；定制化物流解决方案货量20100吨，同比+38.42%；产地直达解决方案货量46356吨，同比+44.86%。 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 证券分析师：张梦婷邮箱：zhangmengting@hcyjs.com执业编号：S0360526030003 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 3、成本端：全年成本195.0亿，同比+0.6%；其中航油成本31.1亿，占比15.9%，同比+3.98%；运输服务价款54.6亿，占比28.0%，同比+2.38%；航空运费成本18.4亿，占比9.4%，同比-55.31%，主由报告期内外采运力减少所致；贸易成本29.6亿，占比15.2%，同比+53.12%，主由系公司产地直达业务扩大所致。 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 2025年持续优化航网布局，新增、复航8条全货机国际航线、7个国内外航点。深耕欧洲成熟市场，开拓东南亚新货源地市场，新开河内，复航曼谷；开拓“一带一路”新兴市场，开通首条中东第五航权货运航线。同时，积极服务上海国际航运中心建设，构建高效空空中转通道，大力发展东南亚经上海中转欧美业务，2025年经上海空空中转货量达9.24万吨，同比提升22.27%。 公司基本数据 总股本(万股)158,755.56已上市流通股(万股)94,459.56总市值(亿元)273.85流通市值(亿元)162.94资产负债率(%)30.65每股净资产(元)12.4412个月内最高/最低价19.40/12.08 投资建议：1、盈利预测：基于当前运价及油价水平，我们调整26-27年盈利预测为预计实现归母净利28.3亿、32.0亿（原预测为27.1亿、28.9亿），同时引入28年盈利预测为34.9亿，对应26-28年EPS分别为1.78、2.02和2.20元，PE分别为10、9、8倍。2、投资建议：参考历史估值，给予2026年12倍PE，对应目标市值340亿，目标价21.4元，预期较现价24%空间。维持“推荐”评级。 风险提示：海外政策风险，跨境空运需求不及预期，运力增加超预期。 相关研究报告 《东航物流（601156）2025年一季报点评：Q1盈利5.5亿，同比-7.4%，优化航网布局再出发》2025-04-30《东航物流（601156）深度研究报告：VS国货航，对比视角看东航物流，持续推荐》2025-01-16 附录：财务预测表 交运与公用事业组团队介绍 研究所联席所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2025年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第三名；第七届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名；第十九届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第三名；上证报最佳分析师交运仓储行业第三名；21世纪金牌分析师交通物流行业第三名；第十三届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；第十三届Choice最佳分析师交通运输行业第一名。2019-24年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 高级分析师：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 高级分析师：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 高级分析师：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 研究员：张梦婷 华东师范大学金融硕士，曾任职于浙商证券研究所，2026年加入华创证券研究所。 分析师：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所
