汽车微电机领先企业，新兴业务全面开花

核心观点

恒帅股份成立于2001年，以汽车电机、清洗零部件起家，逐步开拓ADAS清洗、机器人电机等新业务。公司作为汽车微电机领先企业，有望受益于新能源车销量和渗透率提升带来的电机量价齐升。电动化+智能化浪潮下，公司清洗业务和热管理系统业务有望受益，人形机器人业务或将打造第二增长曲线。

公司业务

公司主营业务为车用电机和流体产品，分为电机业务、电动模块业务、驾驶视觉清洗系统业务、热管理系统业务四大单元。

业绩分析

公司整体营收稳中有升，汽车电机业务占比快速提升。2024年起公司盈利能力短期承压，主要受财务费用增加、汽车行业价格战等因素影响。未来随着新业务放量，公司业绩有望迎来拐点。

汽车微电机业务

公司汽车微电机业务具有客户优势、产业链优势、研发优势、产能优势，有望受益于新能源车发展带来的量价齐升。

清洗业务

公司热管理产品矩阵持续开拓，ADAS清洗渗透率及市场规模有望快速提升。公司ADAS清洗业务已获得部分客户批量定点，未来有望贡献显著增量。

机器人电机业务

公司横向布局谐波磁场电机，针对直线关节电机、旋转关节电机、灵巧手电机定制化开发解决方案。谐波磁场电机具有功率密度高、体积小等优势，人形机器人业务有望打造新增长曲线。

可比公司分析

公司营收和利润体量相对较小，但主营业务盈利能力较强。

盈利预测与估值

预计公司2025-2027年实现营业收入9.49、11.28、12.94亿元，归母净利润1.82、2.24、2.62亿元。对应PE分别为77.9、63.2、53.9，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

汽车行业价格战风险、新能源车需求不及预期、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、海外工厂盈利能力不及预期。