核心观点与结论
乐观情景：风偏与流动性压力缓解下的风险资产修复
- 核心假设：谈判达成一致，冲突迅速降温，霍尔木兹海峡4月恢复通行。油价短期见顶回落，中期回到70-80美元/桶中枢。
- 经济&通胀影响：偏向短期冲击，整体影响有限。美国GDP增长拖累0.05-0.3pct，CPI同比拉动+0.1-0.3pct，PCE同比+0.2-0.5pct，核心PCE同比+0.03-0.09pct；中国GDP增长拖累0.1-0.2pct，PPI同比+0.2-0.9pct，CPI同比+0.1-0.3pct。
- 货币政策：政策或回到冲突前的既有路径。美联储重回降息，年内保留1-2次降息空间；中国维持宽松环境，年内保留降准降息空间；欧央行或维持按兵不动；日本央行预计不改变既有加息节奏。
- 大类资产：股市>黄金/美债>美元。A股行业配置：利好科技、周期、油价受损（航空机场），利空红利低波、油价受益（煤炭/石化等）。
中性情景：政策两难，风偏难有显著改善，资产博弈波动加大
- 核心假设：谈判进展缓慢，双方进入消耗对峙。油价短期稳步抬升，4月底若全球原油库存触及历史低位，油价或加速冲高，Q2或触及高点130美元/桶，全年中枢抬升至100美元/桶附近。
- 经济&通胀影响：压力显现，通胀预期抬升。美国GDP拖累0.4-0.7pct，CPI同比+0.8pct，PCE同比+1.1pct，核心PCE同比+0.2pct；中国GDP拖累0.5pct，PPI同比+1.6-2.2pct，CPI同比+0.8pct。
- 货币政策：“控通胀”与“稳经济”的两难。美联储可能在维持利率不变的基础上释放偏鹰指引，暗示不排除加息可能；中国“以我为主”；欧央行或被迫转向加息；日本既有加息路径可能被暂停或延后。
- 大类资产：黄金> A股/美股>美元>美债/欧洲日韩股市。A股行业配置：多红利低波、供应链优势方向（煤炭/煤化工/电新等），利空估值敏感的科技、油价受损行业（航空机场）、部分可选消费（家电、餐饮旅游）。
悲观情景：经济&通胀冲击显著，政策不确定性大幅增加
- 核心假设：冲突进一步升级，霍尔木兹海峡长期封锁，中东油气基础设施遭打击。油价可能突破150美元/桶且持续维持高位。
- 经济&通胀影响：全球冲击显著。美国GDP拖累0.9-1.7pct，CPI同比+2.0pct，PCE同比+2.6pct，核心PCE同比+0.5pct；中国GDP拖累1.3pct，PPI同比+3.9-5.2pct，CPI同比+1.8pct。
- 货币政策：不确定性大幅增加。美联储或先按兵不动，下半年被迫加息，待通胀预期回落或经济衰退确认，转向降息+QE；中国宽松空间受限，以结构性工具为主；欧央行或转向年内多次降息；日本需关注美联储动向。
- 大类资产：黄金＞美元＞美债/A股＞海外股市（美股/欧洲/日韩）。A股行业配置：市场整体下行，安全资产（电力/矿产/煤炭/粮食）相对占优。
风险提示
- 宏观经济复苏不及预期；
- 地缘冲突或油价表现超预期；
- 不同情境下的政策路径、资产表现仅为各假设下的推演，不代表投资建议；
- 历史经验不代表未来。
