纺织服饰行业周报 · 纺织服饰行业：国产体育品牌业绩发布，行业竞争趋势加强

2026年03月29日 核心观点 ⚫国 产 体 育 品 牌 发 布2025年 业 绩 。2025年 安 踏 体 育 、李 宁 、特 步 国 际、361度 分 别 实 现 营 业 收 入802.19/295.98/141.51/111.46亿 元 ， 同 比+13.3%/+3.22%/+4.23%/+10.64%，国 产 体 育 龙 头 公 司 全 年 收 入 增 速 有 所 放缓 ， 主 要 系 大 众 运 动 品 牌 增 速 下 降 所 致 。 但 国 产 体 育 服 饰 仍 差 异 化 的 打 开 新增 长 空 间 。 安 踏 体 育 户 外 运 动 旗 下 品 牌 迪 桑 特 和 可 隆 仍 维 持 较 高 增 长 ， 特 步国 际 旗 下 新 品 牌 索 康 尼 全 年 营 收 实 现30.8%增 长 ，361度 新 品 牌ONEWAY开始 布 局 ， 在 传 统 大 众 运 动 领 域 规 模 趋 于 饱 和 的 同 时 ， 积 极 开 拓 新 运 动 赛 道 扩展 收 入 规 模 。毛 利 率 方 面 ，2025年 安 踏 主 品 牌/李 宁/特 步 主 品 牌/361度 毛 利率 分 别 同 比-0.9pct/-0.4pct/-0.6pct/持 平 ，显 示 出25年 全 年 大 众 运 动 终 端 动销 面 临 一 定 压 力 ，整 体 折 扣 有 所 扩 大 。2025全 年 安 踏 体 育/李 宁/特 步 国 际/361度 净 利 润 分 别 同 比-12.9%/-2.56%/+10.75%/+13.95%。除 李 宁 外 ，三 家 体 育公 司 净 利 率 均 有 所 提 升 ， 提 升 主 要 来 自 费 用 率 改 善 和 新 品 牌 盈 利 弹 性 增 长 所致 。李 宁 净 利 率 筑 底 ，2026年 是 奥 运 年 ，李 宁 费 用 率 仍 面 临 一 次 性 投 入 压 力 ，但 预 期27/28年 会 有 较 大 的 改 善 空 间 。 纺织服饰行业 推荐维持评级 分析师 郝帅：010-80927622：haoshuai@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524040001 艾菲拉·迪力木拉提：010-80927622：aifeila_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080004 相对沪深300表现图2026年03月27日 ⚫大众 运 动 品 牌 面 临 的 市 场 环 境 将 从 过 去 增 量 竞 争 逐 渐 过 渡 到 饱 和 竞 争 。安踏 体 育 通 过 不 同 结 构 类 型 门 店 打 通 不 同 商 圈 消 费 群 体 ，打 造 差 异 化 零 售 体 系 。李 宁 则 通 过 加 大 产 品 技 术 迭 代 ，发 力 跑 步 产 品 ，同 时 篮 球 、时 尚 等 产 品 线 调 整接 近 尾 声 ，预 期 市 场 份 额 开 始 转 升 。特 步 国 际 通 过 渠 道DTC转 型 和 加 码 跑 步赛 道 继 续 夯 实 专 业 跑 步 领 域 市 场 地 位 ，361度 则 继 续 打 造 极 致 性 价 比 产 品 ，发力 新 零 售 渠 道 ，继 续 保 持 稳 健 增 长 。在 大 众 品 牌 发 力 的 同 时 ，新 品 牌 仍 是 长 远发 展 的 基 础 ， 安 踏 体 育/特 步 国 际/361度 在 新 品 牌 建 设 上 仍 具 看 点 。 ⚫本 周 行 情 回 顾：本 周（3.23-3.27日 ）上 证 指 数 跌 幅 为1.09%，深 证 成 指 跌 幅为0.76%，沪 深300跌 幅 为1.41%，创 业 板 指 跌 幅 为1.68%。纺 织 服 饰 行 业涨 幅 为1.18%， 其 中 ， 纺 织 制 造 子 行 业 涨 幅 为1.03%， 服 装 家 纺 子 行 业 涨 幅为1.33%， 饰 品 子 行 业 涨 幅 为1.01%。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫原 材 料 方 面 ， 本 周 棉 价上 涨 ，羊 毛 价 格下 跌：截 至2026年3月27日，中国 棉 花 价 格 指 数:CCIndex:3128B为16814元/吨 ，较 上 周 上 涨165元/吨 ，近一 月 上 涨485元/吨 ，较 年 初 上 涨1258元/吨 ；AWEX东 部 市 场 指 数(澳 元)为1724澳 分/公 斤 ，较 上 周 下 跌27澳 分/公 斤 ，近 一 月 上 涨31澳 分/公 斤 ，较 年初 上 涨183澳 分/公 斤。 1.【银河纺服】行业点评_纺织原料价格上行，龙头盈利有望修复改善2.【银河纺服】行业周报_安踏拟收购PUMA29%股权助力全球化3.【银河纺服】行业周报_Q4服装零售波动，运动服饰流水承压 ⚫投 资 建 议：聚 焦 高 景 气 专 业 运 动 及 户 外 赛 道 ，建 议关 注 安 踏 体 育 、 李 宁 、 特步 国 际 、361度 。 纺 织 制 造 方 面 ， 建 议 关 注 新 澳 股 份 、 台 华 新 材 、 伟 星 股 份 、开 润 股 份 、申 洲 国 际 。下 游 品 牌 建 议 关 注 具 备 红 利 属 性 、又 兼 业 绩 稳 健 的 高 股息 、 低 估 值 标 的 ： 海 澜 之 家 、 比 音 勒 芬 、 罗 莱 生 活 、 富 安 娜 。 ⚫风 险 提 示 ：终 端 消 费 需 求 不 及 预 期 的风 险； 市 场 竞 争 加 剧 的风 险 ； 原 材 料 价格 波 动 的 风 险 。 目录Catalog （一）本周股市回顾...................................................................................................................................6（二）终端零售表现...................................................................................................................................7（三）上游纺织出口...................................................................................................................................8（四）上游原材料......................................................................................................................................9 （一）解禁............................................................................................................................................13（二）近期增减持一览..............................................................................................................................14（三）股东大会.......................................................................................................................................14 一、本周观点 2025年 体 育 服 饰 维 持 稳 健 增 长 ， 但 行 业 竞 争 加 剧 趋 势 开 始 显 现。2025年 安 踏 体 育 、 李 宁 、 特步国际、361度分别实现营业收入802.19/295.98/141.51/111.46亿元，同比+13.3%/+3.22%/+4.23%/+10.64%， 安 踏 体 育 主 品 牌 安 踏2025年 全 年 收 入 增 速 降 至3.70%， 国 产体 育 龙 头 公 司 全 年 收 入 增 速 有 所 放 缓 ， 主 要 系 大 众 运 动 品 牌 增 速 下 降 所 致 。 但 可 以 积 极 的 看 到 国 产体 育 服 饰 仍 差 异 化 的 打 开 新 增 长 空 间 。 安 踏 体 育 户 外 运 动 旗 下 品 牌 迪 桑 特 和 可 隆 仍 维 持 较 高 增 长 ，特 步 国 际 旗 下 新 品 牌 索 康 尼 全 年 营 收 实 现30.8%增 长 ，361度 新 品 牌ONEWAY开 始 布 局 ， 在 传 统大 众 运 动 领 域 规 模 趋 于 饱 和 的 同 时 ， 积 极 开 拓 新 运 动 赛 道 扩 展 收 入 规 模 。 全 年 竞 争 加 剧 后 折 扣 有 所 加 深 ，毛 利 率 水 平 整 体 受 到 影 响 。2025年 安 踏 主 品 牌/李 宁/特 步 主 品牌/361度 毛 利 率 分 别 为53.60%/49%/41.20%/41.53%，分 别 同 比-0.9pct/-0.4pct/-0.6pct/持 平 ，显示 出25年 全 年 大 众 运 动 终 端 动 销 面 临 一 定 压 力 ， 整 体 折 扣 有 所 扩 大 ， 影 响 品 牌 毛 利 率 水 平 。 净 利 润 整 体 保 持 稳 增 长趋 势 ，显 示 国 产 龙 头 经 营 质 量 仍 具 有 竞 争 力 。2025全 年 安 踏 体 育/李 宁/特 步 国 际/361度 净 利 润 为135.88/29.36/13.72/13.09亿 元 ，同 比-12.9%/-2.56%/+10.75%/+13.95%。其 中 ， 安 踏 体 育 剔 除 亚 玛 芬 体 育 上 市 带 来 的 一 次 性 收 益 ，2025年 安 踏 实 现 净 利 润 同 比 增 长13.9%，除 李 宁 外 ，三 家 体 育 公 司 净 利 率 均 有 所 提 升 ，提 升 主 要 来 自 费 用 率 改 善 和 新 品 牌 盈 利 弹 性 增 长 所 致 。李 宁 净 利 率 筑 底 ，2026年 是 奥 运 年 ，李 宁 费 用 率 仍 面 临 一 次 性 投 入 压 力 ，但 预 期27/28年 会 有 较 大的 改 善 空 间 。 展 望2026年 ， 大 众 运 动 品 牌 面 临 的 市 场 环 境 将 从 过 去 增 量 竞 争 逐 渐 过 渡 到 饱 和 竞 争 ， 安 踏 体育 通 过 不 同 结 构 类 型 门 店 ， 打 通 不 同 商 圈 消 费群 体 ， 打 造 差 异 化 零 售 体 系 维 持 增 长 。 李 宁 则 通 过 加大 产 品 技 术 迭 代 ，发 力 跑 步 产 品 ，同 时 篮 球 、时 尚 等 产 品 线 调 整 接 近 尾 声 ，预 期 市 场 份 额 开 始 转 升 。特 步 国 际 通 过 渠 道DTC转 型 和 加 码 跑 步 赛 道 继 续 夯 实 专 业 跑 步 领 域 市 场 地 位 ，361度 则 继 续 打 造 极致 性 价 比 产 品 ， 发 力 新 零 售 渠 道 ， 继 续 保 持 稳 健 增 长 。 在 大 众 品 牌 发 力 的 同 时 ， 新 品 牌 仍 是 长 远 发展 的 基 础 ， 安 踏 体 育/特 步 国 际/361度 在 新 品