石油化工行业研究：特朗普——高波动来源

本周行情综述 原油：本周原油价格在高波动中上行。周中特朗普表态与伊朗进行谈判的消息一度让原油价格放量下跌。但其后伊朗否认接触特朗普，同时乌克兰对俄罗斯出口设施的袭击以及美以对伊朗基础设施的空袭让市场再度关注供应中断以及冲突升级的可能性，原油价格再次止跌明显回升。尽管市场认为特朗普容易言过其实，但毫无疑问特朗普的言论将引发高波动。特朗普的taco行为也让原油多头头寸恐慌冲突戛然而止。结合美国军事部署动态，我们倾向于认为冲突短期难以解决且可能升级，但毫无疑问高波动状态将延续。截止3月27日，WTI现货收于99.64美元，环比+1.41美元；BRENT现货收于120.93美元，环比+3.85美元。EIA3月20日当周商业原油库存环比+692.6万桶，前值+615.6万桶。其中库欣原油环比+342.1万桶，前值+94.4万桶。汽油库存环比-259.3万桶，前值-543.6万桶。炼厂开工率环比+1.5%至92.9%。美国原油库存上升，净进口量环比增加。美国产量1365.7万桶/天，美国净进口数据环比+36.8%。截至3月27日当周，美国活跃石油钻机数环比-5部至409部。 炼油：受利润不佳、原料成本高企影响，部分炼厂降负运行，国内炼厂开工整体偏弱，调价落地后高价抑制消费，整体以刚需为主。本周国内主营炼厂平均开工负荷为71.99%，较上周下跌2.64个百分点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为53.79%，较上周下跌0.5个百分点。山东地炼汽油库存74.53万吨，环比上涨2.38%；山东地炼柴油库存126.96万吨，环比上涨4.84%。本周期山东地炼平均炼油毛利为244.51元/吨，较上周期上涨323.78元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为2353.1元/吨，较上周期上涨526.69元/吨。零批价差方面，周内汽油零批价差347元/吨，前值371元/吨，周内下滑24元/吨，跌幅6.47%；柴油零批价差332元/吨，前值为346元/吨，下滑14元/吨，跌幅4.05%。 聚酯：PXN维持至200美元/吨上方，PTA加工费下行至180.43元/吨。成本面不确定性较强，下游需求延续弱势表现，长丝市场处于成本与需求博弈，长丝工厂减产挺价。涤纶POY150D平均盈利水平为525.81元/吨，较上周平均毛利下跌176.36元/吨；涤纶FDY150D平均盈利水平为355.81元/吨，较上周平均毛利下跌36.36元/吨；涤纶DTY150D平均盈利水平为260元/吨，较上周平均毛利上涨50元/吨。PX方面，PXN价差目前在200美元/吨上方，MX-PX价差同步回暖，目前在100美元/吨上方。PTA方面，周内加工费波动较为明显，整体维持在100-350元/吨区间内震荡。在供需弱现实与下游负反馈的共同压制下，周内PTA加工费难有持续性改善，利润依旧欠佳。截至3月25日，PTA行业加工费为180.43元/吨。 烯烃：乙烯市场，截止到本周四，国内乙烯市场均价为10175元/吨，较上周同期均价上涨218元/吨，涨幅2.19%。场内装置提负及开工现象增多，乙烯供应有所增加。需求端，受成本较高影响，下游装置开工低位且存继续降负计划，买盘有限，总体供需端支撑偏弱。丙烯市场，截至本周四，国内山东地区丙烯主流成交均价为8800元/吨，较上周同期均价上涨275元/吨，涨幅为3.23%。原油、丙烷等原料供应紧张，多套丙烯装置存检修预期，业者观市心态浓厚。 风险提示 地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。 内容目录 一、本周市场回顾...............................................................................4二、石化细分板块行情综述.......................................................................6风险提示......................................................................................14 图表目录 图表1：本周板块变化情况......................................................................4图表2：石化板块相关标的市场表现..............................................................4图表3：石化相关产品价格跟踪情况..............................................................5图表4：石化产品价差跟踪情况..................................................................5图表5：布伦特原油现货价格....................................................................6图表6：NYMEX天然气期货价格...................................................................6图表7：美国原油及战略原油库存量..............................................................7图表8：美国原油及石油产品库存................................................................7图表9：美国商业原油库存......................................................................7图表10：美国原油及天然气钻机数量.............................................................7图表11：OPEC、美国、俄罗斯原油产量...........................................................7图表12：全球原油产量及钻机数量...............................................................7图表13：美国汽油需求（千桶/日）..............................................................8图表14：美国柴油需求（千桶/日）..............................................................8图表15：美国航煤需求（千桶/日）..............................................................9图表16：美国TSA安检人数（周平均，万人次）...................................................9图表17：美国汽、柴、煤油与燃料油库存量（百万桶）.............................................9图表18：美国炼油厂开工率.....................................................................9图表19：国内主营炼厂开工率（%）..............................................................9图表20：山东地方炼厂开工率（%）..............................................................9图表21：国内主营炼厂炼油毛利（元/吨）.......................................................10图表22：山东地方炼厂炼油毛利（元/吨）.......................................................10图表23：乙烯开工率（%）.....................................................................11图表24：乙烯价格（美元/吨）.................................................................11图表25：乙烯下游开工率（%）.................................................................11图表26：乙烯下游库存（万吨）................................................................11图表27：丙烯酸开工率（%）...................................................................12图表28：丙烯酸酯开工率（%）.................................................................12 图表29：丙烯价格及价差（元/吨）.............................................................12图表30：丙烯酸价格及价差（元/吨）...........................................................12图表31：涤纶长丝库存天数....................................................................14图表32：涤纶长丝开工率（%）.................................................................14图表33：PTA库存天数.........................................................................14图表34：PTA开工率（%）......................................................................14图表35：涤纶长丝下游织机开工率（%）.........................................................14图表36：PX开工率（%）.......................................................................14 一、本周市场回顾 本周石油石化板块跑赢上证指数（+0.99%）。本周石油石化各板块涨跌幅分别为油气资源（-0.49%）、石油天然气指数（-2.12%）、油气开采服务指数（+0.05%）、炼油化工指数（+0.41%）、聚酯指数（+2.71%）、烯烃指数（+0.61%）。 二、石化细分板块行情综述 原油： 景气度跟踪：拐点向上。本周原油价格在高波动中上行。周中特朗普表态与伊朗进行谈判的消息一度让原油价格放量下跌。但其后伊朗否认接触特朗普，同时乌克兰对俄罗斯出口设施的袭击以及美以对伊朗基础设施的空袭让市场再度关注供应中断以及冲突升级的可能性，原油价格再次止跌明显回升。尽管市场认为特朗普容易言过其实，但毫无疑问特朗普的言论将引发高波动。特朗普的taco行为也让原油多