美豆周度报告

美豆周度报告 谢义钦投资咨询从业资格号：Z0017082xieyiqin@gtht.com 报告导读： 本周美豆价格横盘震荡，周跌幅2美分/蒲式耳，至1159.25美分/蒲式耳，美豆油上涨、美豆粕下跌。 本周五美国环境保护局发布了其最终的RVO指南，压榨行业自2024年夏季以来一直在等待这一政策。该指南建议生物燃料生产的外国原料在2028年后将获得50%的RIN信用额度，而在此之前这两年的信用额度均为100%。整体指令显示，当前年度使用1.64的转换系数可产生54亿加仑的生物柴油，而2027年使用1.57的转换系数则可产生57亿加仑。相较于2025年的33.5亿加仑，总量显著提升。此外，在大约20亿RIN小型炼油厂豁免权中，有70%重新分配给规模较大的炼油，用于2026年和2027年。总体而言，该指南符合市场此前的预期，且2026、27年外国原料可获得100%RIN信用额度令市场略感失望，引发美豆油价格获利了结。 南美方面，巴西收割进度加快，截至3月21日巴西大豆收割进度67.7%，慢于去年同期的76.1%但略快于五年均值，未来两周巴西中南部天气有利于收割和运输，南部降水回归有利于剩余大豆的生长，阿根廷雨水有利于作物生长。 市场关注点主要集中于以下几个方面： 一是中美元首互访情况，特朗普访华推迟但如果中东局势能够有效缓和，预计将再次安排访华之行； 二是原油上涨向种植的传导，首先会直接提升化肥、农药成本，美国大豆种植成本中化肥占比约8.5%、农药占比约7%、燃料约2.5%，三者合计约18%；巴西大豆成本中化肥占比约19%、农药占比约15%、燃料约4%，三者合计约38%。如果按照全部涨价30%测算，美豆成本提升约70美分，巴西大豆提升102美分；其次可能化肥涨价尤其是氮肥涨价可能促使部分农民放弃玉米改种大豆； 三是南美供应压力的释放节奏，巴西收割进度开始加快，阿根廷降水改善，越往后现货大豆的供应压力越大。 1.美豆总体观点与多空逻辑 2.期现市场价格 截至2026年3月27日，美豆期货连续合约价格下跌2美分/蒲式耳至1159.25美分/蒲式耳；美豆粕期货连续合约下跌12.7美元/短吨，至315.3美元/短吨；美豆油期货连续合约上涨1.9美分/磅，至67.41美分/磅。 截至2026年3月26日，伊利诺伊州现货大豆采购价较此前一周上涨3.25美分/蒲式耳至1166.25美分/蒲式耳；美湾港口大豆报价较此前一周上涨8.75美分/蒲式耳至1240.75美分/蒲式耳。 截至2026年3月26日，巴西内陆地区马托格罗索州大豆现货价格较此前一周上涨2.62雷亚尔/袋，至103.37雷亚尔/袋；帕拉纳瓜港口现货价格较此前一周上涨0.63雷亚尔/袋，至130.01雷亚尔/袋。 截至2026年3月25日，阿根廷5月船期FOB大豆价格上涨6美元/吨，至418美元/吨；6月船期上涨4美元/吨，至418美元/吨。 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 3.主产区天气情况 根据2026年3月28日发布的天气预报： 未来一周巴西降水主要集中于北部和西部地区，中部和南部地区降水略偏少；未来两周降水则主要集中于北部和西部。具体到主产州上，马托格罗索州降水偏少；南马托格罗索州降水偏少；帕拉纳州偏少；南里奥格兰德州正常略偏少，总体看未来两周降水对巴西大豆收割和运输较为有利。 未来两周阿根廷布宜诺斯艾利斯和科尔多瓦两大产区降水较好，对大豆生长较为有利，中部和北部产区降水则略偏少，总体看阿根廷大豆最后生长天气尚可，平均单产有望得到一定的修复。 资料来源：Worldagweather，国泰君安期货研究 资料来源：Worldagweather，国泰君安期货研究 资料来源：Worldagweather，国泰君安期货研究 资料来源：Worldagweather，国泰君安期货研究 资料来源：Worldagweather，国泰君安期货研究 资料来源：Worldagweather，国泰君安期货研究 资料来源：Worldagweather，国泰君安期货研究 资料来源：Worldagweather，国泰君安期货研究 资料来源：Worldagweather，国泰君安期货研究 资料来源：Worldagweather，国泰君安期货研究 4.美豆需求 根据USDA公布的数据，截至2026年3月20日当周，美国大豆出口检验检疫数量134.42万吨，此前一周90.65万吨；本作物年度净销售66.89万吨，此前一周为29.82万吨；下一作物年度净销售2,7万吨，此前一周为0.66万吨；对中国装船66.49万吨，此前一周为54.58万吨。中国采购的1200万吨美豆，借助目前已经装出852.41万吨，剩余347万吨未发运。 美豆2月国内压榨量2.0878亿蒲式耳，为历年同期最高水平，显示其国内需求良好。 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 5.CFTC持仓与种植成本 根据CFTC公布的数据，截至2026年3月25日，基金在大豆期货及期权上的净多单为20.32万手，较此前一周减少1.05万手；基金在豆油期货及期权上的净多单为11.71万手，比此前一周减少0.12万手；基金在豆粕期货及期权上的净多单为10.79万手，比此前一周增加2.4万手。从基金持仓上看，减仓大豆和豆油净多仓位，增加豆粕多单。 种植成本上看，美国成本依然较高，巴西成本低于美国，但同比上年也有所增加，原油上涨前的价格水平估计美国种植成本预计1200-1250美分/蒲式耳，巴西预计950-1000美分/蒲式耳，如果按照当前能源成本算，预计还要在此基础上增加5-10%。 资料来源：同花顺(计算)、国泰君安期货研究、国泰期货研究院 资料来源：同花顺(计算)、国泰君安期货研究、国泰期货研究院 资料来源：钢联、国泰君安期货研究、国泰期货研究院 资料来源：USDA、CONAB、国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行 为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。