棉花：上涨势头放缓

棉花：上涨势头放缓20260329 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 报告导读： 截至3月27日的当周ICE棉花期货结束调整重拾涨势，技术性买盘以及空头平仓推动ICE棉花期货的各个合约再创年内新高。基本面来说，美棉周度出口销售数据环比变好，但是好转幅度有限，市场似乎更加在意3月31日USDA将发布的种植面积意向报告，市场的平均预期是26/27年度美棉种植面积将比25/26年度小幅减少。 国内棉花期货的上涨势头有所放缓，虽然外盘棉花期货的上涨令内外棉价差收窄，对国内棉花期货构成利好支撑，但是对25/26年度需求的乐观预期阶段性交易充分，棉花进口配额的增加也缓解了供应偏紧的担忧，短期来看国内棉花期货缺乏上涨驱动，市场的焦点预计将转向新年度种植，关注未来3年目标价格补贴政策的发布、关注新疆今年棉花的播种情况。预计郑棉期货短期内维持区间震荡走势。 目录 1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................54.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花创年内新高：ICE棉花期货本周结束调整重拾涨势，技术性买盘以及空头平仓推动ICE棉花期货的各个合约再创年内新高。基本面来说，美棉周度出口销售数据环比变好，但是好转幅度有限，市场似乎更加在意3月31日USDA将发布的种植面积意向报告，市场的平均预期是26/27年度美棉种植面积将比25/26年度小幅减少。 美棉周度出口销售数据：截止3月19日当周，2025/26美陆地棉周度签约4.59万吨，环比增3%，较四周平均水平减少5%，其中越南2.07万吨，巴基斯坦0.54万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0.61万吨；2025/26美陆地棉周度装运9.08万吨，环比增加46%，较四周平均水平增43%，其中越南装运3.72万吨，巴基斯坦1.37万吨。2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量224.49万吨，占年度预测总出口量（261万吨）的86%；累计出口装运量134.65万吨，占年度总签约量的60%。 其他棉花主产国和消费国情况： 印度：1月棉花进口环比下降同比增加。根据商务部的数据，1月份的原棉进口量为7.5万吨，较12月份下降71%，但比去年同期高出27%。在8-1月期间，原棉进口总量为78万吨，显著高于2024/25年度同期。澳大利亚占总量的25%，巴西占24%，美国占15%，非洲法郎区占13%。1月份的原棉出口量为1.5万吨，环比下降36%，不及去年同期的一半。本年度前六个月，原棉出口总量达12.8万吨，孟加拉国仍然是主要目的地，占出口总量的87%，中国占7%。1月份的棉纱出口量为11.1万吨，环比12月增长9%，比2024年同期增长16%。本国际产季前六个月，纱线出口总量达56.5万吨，去年同期为532,957吨。孟加拉国仍然是主要目的地，占总数的41%。中国以18%的比例位居第二，其次是埃及，占8%。1月份印度纺织品出口额（HS代码61/62/63）达20.4亿美元，环比增长5%，比去年同期下降5%。自2025年4月以来的纺织品出口总额为181.1亿美元，比2024/25年同期略有增长。对美国的出口占总数的35%，对欧盟+英国的出口占比为34%，对阿联酋出口占比为8%。 巴西：产量预估稳定在380万吨左右。多数业者对产量的评估与官方预测机构巴西国家商品供应公司（CONAB）在最新预测中公布的379.5万吨一致。少数较为悲观的观察人士指出，主产州马托格罗索州近期的降雨时机不佳，若在作物生长的关键期——4月份，未能出现分布均匀的降水，产量可能受损。目前田间报告反馈积极，尤其是在巴伊亚州，作物生长态势良好。2025年作物的棉农销售率可能已达总量的90%-95%，可供轧花厂采购的高等级供应量现已有限。2026年产出中约有60%已进入贸易商手中。 孟加拉：斋月临近进口需求略有放缓，产业担忧中东局势对产业经营的影响。开斋节假期后市场复工节奏缓慢，据反馈棉花采购量极少。尽管棉花和纱线价格有所上涨，但部分纺纱厂因电力供应受限经营困 难，这一问题早在中东冲突引发国际油气供应担忧之前就已存在。截至目前，战事对该行业的直接影响主要集中在物流环节：柴油价格上涨、空运运力下降导致物流成本攀升、货期延误，同时市场对更广泛的经济层面影响仍持续担忧。2月棉花进口量为12万吨，较1月份有所下降，也低于2025年同期。其中巴西占进口总量的41%，非洲法郎区国家的占比则升至31%。本年度前七个月累计进口量略超87.5万吨，较去年同期减少8%。截至目前，巴西棉占总量的32%，非洲法郎区占25%，印度占14%。 巴基斯坦：种植进度积极推进，进口需求活跃。受假期及天气不稳定影响，上周棉花播种进度有所放缓。不过目前在整体有利的天气条件下，播种工作正逐步加快。农户对此次降雨表示欢迎，这有利于刚播种地块的出苗，并为后续播种提供良好墒情。据反馈，部分地区存在化肥短缺情况，预计未来几周化肥成本将有所上涨。尽管地缘政治事件带来诸多不确定性，棉农仍在积极推进种植。本周进口需求表现较为活跃，尤其是在当地价格上涨的背景下，部分纺织厂试图通过采购海外货源来补充库存。不过，由于运费上涨，船货报价的基差也随之走强，导致实际成交受限。近期纱线出口需求有所放缓，不过中国这一核心市场仍保持采购兴趣。海外买家小幅上调了心理价位，但由于本地市场售价利润更优，纺纱厂对承接新出口订单态度谨慎。 澳大利亚：水库水量低于去年同期。据澳大利亚农业资源经济科学局发布的3月季度商品报告显示，2025/26年度皮棉产量预计为100万吨，较上一年度下降17%。种植面积为45.5万公顷，同比减少12%；由于整个棉花带在生长季的大部分时段内水资源供应减少且降雨分布不均，预计单产较2024/25年度下降约6%。截至3月23日，墨累-达令流域的水库蓄水量占总库容的47%，而去年同期为55%。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至3月27日当周，印度的纺织企业开机率为69%，上周68%，3月份为68.25%，2月份月均开机率69.5%；越南的纺织企业开机率本周为72%，上周72.5%，3月份月均开机率70.63%，2月份为65.67%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为66%，上周53%，3月份为64%，2月份月均开机率69.5%。 2)国内棉花情况 棉花价格上涨，交投转淡。根据TTEB资讯显示，3月27日当周棉花期货、现货价格上涨，棉花现货交投明显淡于上周，在棉价上涨后纺企采购意愿转淡，周一至周二尚有局部锁基差成交，周三至周五现货交投愈加冷清。棉花现货主流基差持稳，局部小幅下调销售基差10~50元/吨不等；2025/26南疆喀什机采31级双29杂3内较多报价在CF05+1200及以上，少量低价在1150~1200，北疆较高报价在1400及以上，少量低价在1300~1400，疆内自提。 棉花仓单情况：截至3月27日，一号棉注册仓单12434张、预报仓单339张，合计12773张，折53.6466万吨。25/26注册仓单地产棉262张，新疆棉12172张(其中北疆库1610，南疆库1435，内地库9127)。 下游交投略有降温，纱厂利润有所改善。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场交投偏淡，询价和新增订单明显减少，主要是由于3月中上旬下游备货和签单较为集中，当前纺企主要执行前期订单为主，大多订单可维持至4月中下旬，新疆纺企个别品种排至5月乃至6月，但随着纺企节前储备原料逐渐减少，而纱价涨幅不及棉花，纺企实际现金流恶化较为明显，新疆纺企即期理论现金流在1183元/吨左右，内地纺企即期理论现金流在-506元/吨左右。品种方面40S和50S等中高支纱维持较好走势，价格也相对稳定；60S和32S以下支数走货相对偏弱，价格稳中有降，贸易商让利促销；气流纺延续之前低迷情况。纺企开机依旧维持高位，库存虽略有上涨，但整体维持偏低水平。全棉坯布市场交投气氛走弱，市场观望情 绪浓。目前织厂产销不及月初。在机订单仍以内销订单为主，外销方面改善不大，部分织厂反应外销订单仍以询价为主。部分织厂订单有延续，但多以小、散单为主。坯布价格有所松动，织厂出货意愿强烈，顺价走货，织厂难有盈利。开机方面，织厂维护正常生产，尚未出现减产，开机率维持在60.5%。织厂目前维持走货，但库存量下降速度不及上周，织厂库存量为24.5天。织厂维持按单采购，采购量不大。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花期货延续上涨势头，一方面美国方面的利空基本出尽，市场的焦点转向新年度美棉的种植，市场等待下周USDA的种植面积意向报告；另一方面伊朗局势未出现缓和迹象，市场担心化肥的供应问题和成本上升将令全球棉花种植受到影响。基于市场目前对供应的担忧主要集中在下个年度，所以远期12月合约的势头要强于近月合约。国内棉花期货的上涨势头有所放缓，虽然外盘棉花期货的上涨令内外棉价差收窄，对国内棉花期货构成利好支撑，但是对25/26年度需求的乐观预期阶段性交易充分，棉花进口配额的增加也缓解了供应偏紧的担忧，短期来看国内棉花期货缺乏上涨驱动，市场的焦点预计将转向新年度种植，关注未来3年目标价格补贴政策的发布、关注新疆今年棉花的播种情况。预计郑棉期货短期内维持区间震荡走势。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息