生猪：去库仍不及预期，L底概率提升

市场回顾与展望

本周现货市场生猪价格弱势运行，河南生猪价格9.43元/公斤，全国50KG二元母猪价格1536元/头。供应端集团企业出栏增量，社会面被动压栏；需求端宰量超季节性水平，二次育肥再度入场。全国出栏平均体重125.89KG，环比上升0.27%。期货市场LH2605合约收盘价9965元/吨，基差-535元/吨，主力合约基差扩大。

下周展望显示，现货价格或延续下跌走势。供应端，企业主动出栏去库意愿增强，但体重未下降导致被动累库，存栏体量远超预期；仔猪数据推演至2026年4月标猪供应持续增量，4-5月供应压力边际高位。需求端，春节前旺季预期带动1月投机需求，但下游亏损负反馈显现，旺季增量不及预期；宰量持续高位超季节性，二次育肥及分割入库透支投机需求。

核心观点与结论

当前生猪市场去库进程不及预期，L底概率提升。4月集团出栏计划维持增量，社会面博弈投机行为，3月屠宰分割入库体量较大，库存支撑力量继续透支。仔猪价格大幅下跌，对应9月出栏成本下移，本轮周期底部或从W底转向L底。LH2605合约短期支撑位9000元/吨，压力位10500元/吨，5月合约升水扩大，注意止盈止损。

关键数据

• 本周均重：125.89KG（环比上升0.27%）
• 1月猪肉产量：536万吨（环比下降1.7%）
• 2月猪肉进口：5.21万吨（环比下降22.77%）
• LH2605合约价格：9965元/吨（本周）
• 基差：-535元/吨（本周）
• 月差：LH2605-LH2607 -1215元/吨

风险点

宏观环境、二次育肥