策略周报：全球视角下A股韧性在哪里？

2026年3月28日 核心观点 分析师 ⚫本 周A股 行 情：（1）本 周（2026年3月23日-3月27日 ），A股 市 场 震 荡调 整 ， 主 要 宽 基 指 数均下 跌 。 全A指 数 下 跌0.73%。 主 要 宽 基 指 数 中 ， 北 证50跌 超3%。（2）从 风 格 来 看 ， 本 周 小 盘 风 格 相 对 占 优 ； 五 大 风 格 指 数 涨 跌不 一 ，其 中 ，稳 定 风 格 和 周 期 风 格 录 得 上 涨 ，金 融 风 格 跌 超2%。（3）从 行 业来 看 ，本 周 一 级 行 业 跌多 涨 少 。涨 幅 靠 前 的 三 个 行 业 分 别 为 有 色 金 属 、公 用 事业 、 基 础 化 工 ， 非 银 金 融 、 计 算 机 、 农 林 牧 渔 跌 幅 靠 前 。 杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 王雪莹： （010）80927721：wangxueying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525060003 ⚫本 周 资 金 流 向：（1）A股 市 场 交 投 活 跃 度 小 幅 降 温 。本 周 日 均 成 交 额 为21116亿 元 ，较 上 周 下 降995.59亿 元；日 均 换 手 率 为1.9371%，较 上 周 下 降0.0017个 百 分 点。（2）截 至 周四，两 融 余 额 为26165.30亿 元 ， 较 上 周 下 降157.46亿 元 。（3）本 周 新 成 立 基 金 中 ，权 益 类 基 金 共 有33只 ， 发 行 份 额171.23亿份 ， 较 上 周 下 降42.65亿 份，本 周 份 额 占 比65.49%。（4）3月19日 至3月25日 期 间 ，全 球 基 金 净 流 入3.55亿 美 元（ 前 值-12.78亿 美 元 ）。海 外 基 金 净流 入A股6.65亿 美 元 （ 前 值-5.32亿 美 元 ）。 相关研究 ⚫本 周 估 值 变 动：全A指 数PE(TTM)估 值 较 上 周 下 降0.51%至22.48倍 ，处 于2010年 以 来90.63%分 位 数 ；PB(LF)估 值 本 周 下 跌1.2%至1.84倍 ，处 于2010年 以 来50.52%分 位 数 。全A股 债 利 差 为2.6314%， 位 于3年 滚 动 均 值（3.3156%）-1.32倍 标 准 差 附 近 ， 处 于2010年 以 来47.27%分 位 数 水 平 。 2026-03-22，国际金价接连下跌，避险资产为何“失灵”？2026-03-19，不转松的美联储，降息越来越远？——3月FOMC会议点评2026-03-17，资金“避风港”效应？——美伊冲突下港股流动性重构解析2026-03-14，稳中求进，向“新”求“质”——“十五五”规划纲要解读2026-03-07，掘金未来——“十五五”之六大未来产业图谱及选股框架2026-03-07，若美伊冲突长期化，将如何重塑全球资产定价？2026-03-05，锚定A股市场投资主线——2026年政府工作报告释放了哪些重要信号？2026-03-03，A股市场波动的“正负手”及投资展望2026-03-01，两会前瞻：政策延续及新的变化2026-03-01，当霍尔木兹成为焦点，避险逻辑再度主导定价2026-02-22，节后市场如何演绎？2026-02-08，对A股的几点理解：持股过节还是持币过节？2026-02-02，2025年业绩预告有哪些线索值得关注？2026-01-23，公募基金2025年四季度持仓有哪些看点？ ⚫A股 市 场 投 资 展 望：在 外 部 地 缘 因 素 反 复 扰 动 下 ，A股 市 场 周 内 波 动 较 大 ，投 资 者 情 绪 整 体 偏 弱 ，主 要 指 数 延 续 调 整 态 势 ，但 相 较 前 期 跌 幅 已 呈 现 收 窄 迹象 。展 望 后 续 ，美 伊 冲 突 局 势 演 变 仍 存 在 较 大 的 不 确 定 性 ，对 全 球 风 险 资 产 的压 制 影 响 短 期 难 言 消 退 。在 冲 突 走 势 尚 未 明 朗 之 前 ，叠 加 通 胀 预 期 抬 升 带 来 的全 球 流 动 性 边 际 收 紧 环 境 ，全 球 权 益 市 场 大 概 率 将 延 续 高 波 动 运 行 特 征 ，A股行 情 或 以 震 荡 消 化 为 主 。但 在 外 部 不 确 定 性 下 ，国 内 确 定 性 优 势 凸 显 ，有 力 支撑A股 市 场 韧 性 。“ 十 五 五 ”开 局 之 年 改 革 举 措 稳 步 落 地 ，政 策 护 航 资 本 市 场平 稳 健 康 发 展 。居 民 财 富 搬 家 与 长 期 资 金 入 市 共 振 ，中 长 期 资 金 供 给 改 善 具 有确 定 性 。同 时 ，国 内 制 造 优 势 的 确 定 性突 出，凭 借 完 备 的 产 业 链 体 系 和 持 续 升级 的 竞 争 优 势 ，构 筑 起 应 对 外 部 波 动 的 内 生 基 础 。能 源 安 全 、自 主 可 控 与 产 业升 级 主 线 清 晰 ，具 备 更 强 的 防 御 属 性 与 配 置 性 价 比 。随 着 年 报 和 一 季 报 业 绩 集中 披 露 ，业 绩 确 定 性 高 、景 气 度 持 续 改 善 的 板 块 ，将 成 为 资 金 聚 焦 的 核 心 方 向 。 ⚫配 置 机 会：关 注 一，美伊 冲 突走 势驱 动 能 源 及 替 代 性 需 求 走 强 ，关 注 煤 炭 、煤化 工 、新 能 源 、航 运 港 口 、油 气 等；关 注 有 色 金 属 板 块 的 估 值 修 复 空 间 。关 注二，市 场 聚 焦 向 防 御 性 资 产 倾 斜 ，关 注 金 融（ 银 行 ）、公 用 事 业 、交 通 运 输 等 。关 注 三，科 技 创 新 、 自 主 可 控 与 产 业 趋 势 确 定 性 逻 辑 ， 关 注 电 力 设 备 、 储 能 、存 储 、半 导 体 、算 力 、通 信 设 备 等 。消 费 板 块 关 注 农 林 牧 渔 、食 品 饮 料 、家 用电 器 等方 向。 中 长 期 仍 看 好 科 技 板 块 产 业 驱 动 与 周 期 板 块 涨 价 线 索 的 双 主 线 。 ⚫风 险 提 示 ：外 部 不 确 定 性 风 险 ；政 策 不 及 预 期 风 险 ；市 场 情 绪 不 稳 定 及 流 动 性持 续 调 整 风 险。 目录Catalog 一、本周行情回顾..................................................................................................................................3 （一）指数行情.......................................................................................................................................3（二）资金流向.......................................................................................................................................4（三）估值变动.......................................................................................................................................7 一、本周行情回顾 （一）指数行情 本 周（2026年3月23日-3月27日 ，下 同 ），A股 市 场震 荡调 整，主 要宽 基 指 数均下 跌。全A指 数下 跌0.73%。主 要 宽 基 指 数 中，北 证50跌 超3%， 其 余 均 小 幅 下 跌。 从 风 格 来 看 ，本 周小盘 风 格相 对占 优 ，中 证1000（-0.48%）表 现 优于沪 深300（-1.41%）；五大 风 格 指 数涨 跌 不 一， 其 中，稳 定 风 格 和 周 期 风 格 录 得 上 涨 ，金 融风 格跌超2%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从 行 业 来 看 ， 本 周 一 级 行 业跌 多 涨 少。 涨 幅 靠 前 的 三 个 行 业 分 别 为 有 色 金 属 、 公 用 事 业 、 基 础化 工 ， 涨 幅 分 别 为2.78%、2.50%、2.31%。 非 银 金 融 、 计 算 机 、 农 林 牧 渔 跌 幅 靠 前 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二 级 行 业 表 现 来 看 ， 本 周 收 益 率 前 五 的 行 业 依 次 是 能 源 金 属 、 冶 钢 原 料 、 地 面 兵 装 Ⅱ 、 农 化 制品 、 玻 璃 玻 纤 ； 收 益 率 靠 后 的 行 业 依 次 是 航 海 装 备 Ⅱ 、 保 险 Ⅱ 、 元 件 、 养 殖 业 、 风 电 设 备 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）资金流向 A股 市 场 交 投 活 跃 度较 上 一 周 小 幅 降 温。本 周 日 均 成 交 额 为21116亿 元 ，较 上 周 日 均 成 交 额 下降995.59亿 元 ；日 均 换 手 率 为1.9371%，较 上 周 日 均 换 手 率 下 降0.0017个 百 分 点 。其 中 ，本 周 北向 资 金 日 均 成 交 额 为2818.39亿 元 ， 较 上 周 日 均 成 交 额 下 降111.31亿 元 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 截 至3月26日（ 周四），本 周 融 资 余 额 下 降 ，融 券 余 额 上 升 。两 融 余 额 为26165.30亿 元 ，较上 周 下 降157.46亿 元 。 其 中 ， 融 资 余 额 为25987.31亿 元 ， 下 降160.88亿 元 ； 融 券 余 额 为177.99亿 元 ， 上 升3.42亿 元 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 按 基 金 成 立 日 统 计 ，截 至3月28日，本 周 新 成 立 基 金51只 ，发 行 份 额 为261.49亿 份 。其 中 ，权 益 类 基 金（ 包 括 股 票 型 基 金 和 混 合 型 基 金 ）共 有33只 ，发 行 份 额171.23亿 份 ，较 上 周 下 降42.65亿 份 ， 本 周 份 额 占 比65.49%， 较 上 周 上 升2.91个 百 分 点 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 按 上 市 日 期 统 计 ，截 至3月28日 ，本 周IPO家 数 为3家 ， 募 集 资 金 金 额45.79亿 元 ， 再 融 资家 数 为5家 ， 募 集 资 金 金 额75.53亿 元 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 下 周 市 场 资 金 流 出 压 力 将 较 本 周 下 降 。本 周 共 有57家 公 司 限 售 股 陆 续 解 禁 ，合 计 解 禁72.13亿股 ， 解 禁 总 市 值814.79亿 元 ； 下 周 （3月30日-4月5日 ） 预 计 共 有28家 公 司 限 售 股 陆 续 解 禁 ，合 计 解 禁12.3