通胀扰动长债，短债相对稳定

通胀扰动长债，短债相对稳定 本周（03.23-03.29）国债期货震荡。周一，战争难以在短期内结束，油价上涨，流动性风险再度出现，上午债市伴随其他各类资产下跌。午后超长债避险属性被激发，TL转强。周二，市场开始进行TACO交易，各类资产普遍上涨，长债也表现偏强，曲线走平。周三，股票、商品等资产延续TACO交易，期债高开，不过由于风险偏好上升，债市并未大幅上涨，整体呈现窄幅震荡走势。周四，各类资产再度担忧战争延续，油价上涨，股市下跌。国债期货上午走避险逻辑表现偏强，但午后也在转弱，盘后超长债活跃券小幅上行。周五，资金面较为均衡，股市低开高走，长端国债表现偏弱。截至3月27日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货06合约结算价分别为102.506、105.980、108.225和111.180元，分别较上周末变动-0.016、+0.005、-0.015和+0.550元。 ★通胀扰动长债，短债相对稳定 伊朗再度宣布关闭霍尔木兹海峡，以军空袭伊朗核设施，战争再度出现升级态势，油价震荡上涨。战争对长债的影响主要集中在避险情绪以及通胀两个方面，根据前两周的经验，长债交易避险的时间较短，对通胀更为担忧。相较于长债，短债更受益于避险逻辑和资金均衡，其是更为稳定的。 策略方面：1）单边策略：短端品种相对稳定，长端仍受通胀上升扰动。密切关注战争局势。2）空头套保：战争进程具有不确定性，建议高度关注空头套保策略。3）曲线策略：继续持有做陡曲线策略。 ★总结与展望 短端品种相对稳定，长端仍受通胀上升扰动。密切关注局势。 ★风险提示： 战争超预期快速结束，通胀下降。 目录 1、一周复盘及观点..........................................................................................................................................................41.1本周走势复盘：国债期货震荡...................................................................................................................................41.2下周观点：通胀扰动长债，短债相对稳定...............................................................................................................42、利率债周度观察..........................................................................................................................................................52.1一级市场....................................................................................................................................................................52.2二级市场....................................................................................................................................................................63、国债期货......................................................................................................................................................................83.1价格及成交、持仓.....................................................................................................................................................83.2基差、IRR.................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差...................................................................................................................................................114、资金面周度观察........................................................................................................................................................125、海外周度观察............................................................................................................................................................136、通胀高频数据周度观察...........................................................................................................................................137、总结与展望................................................................................................................................................................148、风险提示....................................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览.......................................................................................................................................................................................4图表2：本周利率债净融资额为2059.47亿元......................................................................................................................................................................5图表3：本周国债净融资额下降................................................................................................................................................................................................5图表4：本周地方债净融资额下降............................................................................................................................................................................................6图表5：本周同业存单净融资额上升.......................................................................................................................................................................................6图表6：本周国债收益率下行.....................................................................................................................................................................................................6图表7：关键期限国债估值变化................................................................................................................................................................................................6图表8：10Y-1Y、10Y-5Y和30Y-10Y利差均收窄..............................................................................................................................................................7图表9：隐含税率小幅下降..........................................................................................................................................................................................................7图表10：分机构净买卖时序：国债...............