2025年年报点评：品类稳定，稳健增长

广州酒家2025年年报显示，公司整体营收53.82亿元，同比增长5.04%，归母净利润4.88亿元，同比下降1.19%。Q4营收10.97亿元，同比增长7.49%，但归母净利润0.39亿元，同比下降15.88%。

品类与业务
食品制造及餐饮服务收入稳健提升。食品制造业务营收37.54亿元，同比增长5.16%，其中月饼系列16.52亿元（+0.96%）、速冻食品10.57亿元（+2.67%）、其他产品10.45亿元（+15.59%）。餐饮服务业务营收15.39亿元，同比增长5.79%。Q4食品制造/餐饮服务收入分别为6.73/4.08亿元，同比分别+6.84%/+11.47%。月饼及速冻食品占总营收比重分别为31%/20%，同比分别-1.24/-0.45pct。

渠道与地区
经销代销仍为主渠道，营收25.41亿元（+3.89%），占比47%；直接销售12.14亿元（+7.92%），占比23%。外省拓市场增速更佳，境内广东省外营收10.93亿元（+9.37%），境外0.61亿元（-11.21%）。

财务指标
Q4整体毛利率28.69%，同比提升2.66pct；销售费用率14.05%（+0.58pct）、管理费用率13.85%（+0.62pct）、研发费用率2.04%（+0.22pct）；净利率3.54%，同比下降0.72pct。

未来战略
公司继续深耕“餐饮+食品”双主业：产品侧开发低GI、薄盐无硝等新品，聚焦靓汤粽、岭南手信等高潜力品类；渠道侧线上拓展兴趣电商，线下强化会员制商超及即时达合作，推动利口福及多乐颂/陶陶居增长；门店端维持每年1-2家开店速度。

研究结论
维持“增持”评级，调整2026-2027年归母净利润预测至5.09/5.25亿元（同比增长4.22%/3.17%），新增2028年预测5.43亿元。当前PE18x、17x、17x，看好商务正餐修复及品类稳健增长。风险提示原材料价格波动、食品安全及行业竞争。