钢铁周报：库存去化明显，钢价回升可期

钢铁周报：库存去化明显，钢价回升可期 核心观点 ⚫周期研判：库存去化明显，钢价回升可期。本周（2026年3月23日至27日）美伊战争谈判陷入僵持阶段，美方称相关谈判正在进行，且进展“非常顺利”，而伊朗方面则予以否认，美伊战争情况反复，引发国内大盘及钢铁板块震荡。在美伊战争地缘政治动荡及石油价格上行或引发全球通胀预期下，焦煤、铁矿石等原料价格中枢抬升短期对钢价形成支撑。但从中长期角度来看，年产量可达1.2亿吨的西芒杜铁矿已投产，3月25日来自西芒杜项目3、4号矿区的约20万吨SimFer首船铁矿石已到达辽宁港口（大连港），在当前港口铁矿石库存居于近年高位的情况下，价格在中期具有下行动力，成本有望加速释放。从国内政策来看，全国人大会议上司法部部长提出将制定全国统一大市场建设条例，着力解决“内卷式”竞争等问题，2026年国民经济和社会发展计划草案报告内也提到，26年将压减钢铁等行业产能，推动钢铁等重点行业供需平衡稳定。我们认为，26年起钢铁行业供给端继续缩量将是趋势，我们持续看好以低碳环保为导向优化行业供给格局的形成，引领钢铁供给侧产能走向高质量发展。 于嘉懿执业证书编号：S0860525110005yujiayi1@orientsec.com.cn021-63326320 黄雨韵执业证书编号：S0860125070019huangyuyun@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫成本释放仍有潜力，静待旺季钢价企稳回升。供给：本周铁水日均产量为231.09万吨，周环比上升1.29%，螺纹钢产量为198万吨，周环比明显下降2.69%；库存：本周社会和钢厂库存均呈现去库趋势，合计环比下降2.49%；需求：本周钢材表观消费量总体上行，五大品种钢材表观消费量合计888万吨，环比明显上升2.24%，截止2026年3月27日，主流贸易商建材成交量（以五日移动平均值计算）为94535吨，环比上升0.14%；成本与盈利：本周平均铁水成本（不含税）为2302元/吨，周环比微幅上升0.12%，本周钢企盈利率为43.29%，周环比小幅上升0.87PCT；螺纹钢长流程成本周环比小幅上升0.20%，短流程成本周环比微幅上升0.01%，长流程螺纹钢毛利周环比小幅下降6元/吨，短流程螺纹钢毛利周环比持平；价格：普钢价格指数微幅上涨0.08%。我们认为，随着下游建材等领域复工，本周钢材库存去化幅度环比明显提升，钢材需求在旺季或维持边际向好，同时原料成本的抬升也在短期有望继续支撑钢价。而中期来看，铁矿石库存已达到历史高位，具有下行潜力，有望加速释放钢材盈利。静待政策对钢铁供给侧进行指引，推动钢企盈利继续向好。 钢铁周报：旺季去库显现，盈利拐点可期2026-03-23钢铁周报：成本支撑有效，旺季逐步兑现2026-03-14钢铁周报：旺季压力仍存，静待去库支撑2026-03-09 投资建议与投资标的 ⚫建议关注先进钢铁材料占比持续提升、产品结构不断优化的南钢股份(600282，买入)，特钢出口龙头企业中信特钢(000708，买入)；在国际地缘政治动荡，能源安全重要性愈发提升趋势下，建议关注受益于核电景气周期、专注高端特钢管材制造、供应核聚变装置关键部件的久立特材(002318，买入)，在海外缺电趋势下燃气轮机余热锅炉管制造龙头的常宝股份(002478，买入)；其他标的：包钢股份(600010，未评级)。 风险提示 宏观经济发生较大波动风险；关税影响需求与产业链稳定性风险；原料价格波动风险 目录 1.周期研判：库存去化明显，钢价回升可期...................................................42供给：下游有序复产，铁水产量环比提升....................................................53库存：下游需求回暖，社会与钢厂库存明显去化.........................................54需求：进入传统旺季，钢材边际需求明显提升.............................................65成本与盈利：成本上行支撑钢价，盈利率小幅上升.....................................86钢价：成本支撑有效，边际需求向好预期下钢价有望继续上行.................107板块表现：受地缘政治动荡恐慌影响，上证综指下跌，钢铁板块微幅上涨12风险提示......................................................................................................14 图表目录 图1：合计产量季节性变化（单位：万吨）..................................................................................5图2：长、短流程螺纹钢产能利用率（单位：%）.......................................................................5图3：钢材社会库存季节性变化(单位：万吨)...............................................................................6图4：钢材钢厂库存季节性变化(单位：万吨)...............................................................................6图5：五大品种钢材表观消费量合计（万吨）..............................................................................7图6：主流贸易商建材成交量（五日移动平均，吨）....................................................................7图7：美国、中国、欧元区、摩根大通PMI..................................................................................7图8：中国电网、电源基本建设投资完成额..................................................................................7图9：中国房屋新开工面积、竣工面积（单位：万平方米）与累计同比（单位：%，右轴）.......8图10：中国汽车、新能源汽车产量（单位：万辆）与累计同比（单位：%，右轴）....................8图11：铁矿（元/湿吨）和铁精粉价格（元/吨）...........................................................................8图12：喷吹煤和二级冶金焦价格（单位：元/吨）.......................................................................8图13：澳洲和巴西铁矿发货量（万吨）.......................................................................................9图14：45港口铁矿石库存量（万吨）........................................................................................9图15：大中型钢厂进口铁矿库存可用天数（天）.........................................................................9图16：247家钢厂焦炭库存可用天数（天）...............................................................................9图17：平均铁水成本（单位：元/吨）........................................................................................10图18：247家钢企盈利率（%）................................................................................................10图19：长流程、短流程炼钢钢坯成本对比（单位：元/吨）.......................................................10图20：螺纹钢分工艺盈利情况（单位：元/吨）.........................................................................10图21：综合价格指数与钢坯价格指数走势（单位：元/吨）.......................................................11图22：上证指数与申万钢铁行业指数.........................................................................................12图23：本周申万各行业涨幅排行榜............................................................................................12图24：钢铁板块收益率前十个股................................................................................................13 表1：本周主要钢材品种周产量（单位：万吨）及产能利用率.....................................................5表2：本周钢材库存指标表现（单位：万吨）..............................................................................5表3：本周五大品种钢材表观消费量（万吨）..............................................................................6表4：本周国内矿和进口矿价格（单位：元/吨）..........................................................................8表5：本周钢企平均铁水成本（元/吨）和盈利率（%）...............................................................9表6：主要钢材品种长、短流程成本及盈利测算（单位：元/吨）...............................................10表7：综合价格指数、分区域价格指数与分品种价格指数（单位：元/吨）................................11表8：钢铁板块指数与上证指数比较.........................................