经济周刊：又一次暂时的价格冲击

核心观点：

• 央行对通胀的看法： 央行认为通胀主要由菲利普斯曲线变化和通胀预期变化驱动，并强调其2%通胀目标的可信度。美联储和英格兰银行更倾向于将供给侧冲击视为相对价格变化，而欧洲央行则更关注自然利率。
• 财政政策应对： 各国财政政策应对措施差异较大。西班牙采取激进措施，英国则倾向于更有针对性的措施。亚洲国家则更多采用需求抑制措施。
• 货币政策预期： 市场预期美联储、欧洲央行和英格兰银行将采取更紧缩的货币政策，并可能在未来开始加息。
• 通胀加速的原因： 除了当前的石油冲击，通胀在战争开始前就已经在加速。劳动力供给、人口结构、贸易和经济增长结构的变化使经济更容易受到供给侧冲击的影响。
• 研究结论： 由于通胀制度已经改变，政策反应可能需要比投资者习惯于自全球金融危机以来更为激进。即使能源价格最终回落，由于通胀起点更高、更脆弱，央行可能被迫维持更高的利率，时间也可能更长。

关键数据：

• 欧洲央行主再融资利率期货市场预期加息超过50个基点。
• 英格兰银行基准利率期货市场预期在9月份加息50个基点。
• 美联储基金利率期货市场预期在未来开始加息。
• 10年期美国国债收益率曲线利差（期限溢价）在过去一年中有所扩大。

研究结论：

• 央行需要认识到通胀制度的改变，并采取更积极的措施来控制通胀。
• 财政政策制定者也需要更加谨慎，避免过度刺激经济。
• 投资者需要重新评估通胀风险，并调整其投资策略。