市场风险偏好修复

市场风险偏好修复 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 摘要。2026年3月27日周五，A股市场逆势走强，成交额收窄至1.86万亿；国债期货市场长短端走势分化；商品指数上涨，能化品延续走强。 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 一、市场行情分析 研究助理 1）股票市场：A股市场较日韩股逆势上涨，风险偏好有所修复 卢柯源邮箱：luky3＠tebon.com.cn A股市场温和走强，成交额收窄至1.86万亿。今日A股市场有所回暖，三大指数集体上扬，市场释放出观望情绪。上证指数收盘报3913.72点，上涨0.63%，重新站上3900点整数关口；深证成指收盘报13760.37点，上涨1.13%；创业板指收盘报3295.88点，上涨0.71%；科创50指数收盘报1300.76点，上涨0.93%。从市场整体成交情况来看，今日A股总成交额约为1.86万亿，较前一交易日缩量4.8%，创年内新低。近期受中东地缘政治影响，市场出现较为明显的波动，资金观望氛围有所加深。个股表现方面，市场呈现普涨态势，赚钱效应有所扩散，其中上涨个股数量达到4335只，而下跌个股仅为1070只，涨跌家数比接近4:1。 相关研究 医药与资源品领涨，高股息与防御板块回调。今日行业板块整体呈现明显的结构性修复特征，涨幅居前的主要集中在医药、基础化工和有色金属，分别上涨3.69%、2.95%和2.83%，反映出资金风险偏好有所回升；概念指数方面，锂矿（+7.42%）、锂电电解液（+6.18%）、盐湖提锂（+6.16%）以及创新药（+5.42%）、CRO（+5.10%）等方向显著走强，说明市场主线一方面围绕锂资源价格反弹及供给扰动预期展开，另一方面也在交易创新药“政策支持+出海BD持续催化”的逻辑。今年政府工作报告首次将生物医药列为“新兴支柱产业”，对医药板块情绪形成支撑。相对而言，今日下跌板块主要集中于银行、通信、电力及公用事业等偏红利和防御方向，跌幅分别为0.48%、0.47%、0.38%，概念指数中高送转、电力股精选、保险精选等分 别下跌2.80%、1.70%、1.04%，跌幅居前，或显示在市场回暖背景下，前期承担避险功能的高股息板块遭遇阶段性兑现，资金转而流向弹性更高的成长与资源方向。 中东局势仍是外部扰动，但今日A股风险偏好明显修复。从市场情绪来看，尽管中东冲突尚未平息、国际油价仍处高位，特朗普将针对伊朗能源设施的打击暂停期再延长10天，市场对局势缓和的信心依然有限，海外股市整体仍偏承压。布伦特和WTI油价分别仍在每桶104美元和97美元附近，说明地缘风险对全球市场的扰动并未消退。但从A股自身风格看，今日并未延续前期“避险优先”的交易逻辑，而是呈现出明显的成长与小盘修复特征：科创200、万得微盘股、科创100、中证2000分别上涨2.64%、2.02%、1.90%、1.57%，说明活跃资金重新回流高弹性方向，市场情绪较前几日已有明显回暖。整体来看，我们认为中东局势依然会通过油价和外围市场波动持续压制风险偏好，但至少就今日盘面而言，A股交易重心已从单纯防御避险，转向内部题材与成长风格的修复，后续仍需密切关注中东局势演变、国际油价走势以及外盘波动对A股情绪的再传导。 2)债券市场：国债期货市场长短端走势分化 国债期货市场走势分化。今日国债期货市场呈现短端上涨长端走弱的格局，30年期国债期货TL2606跌幅为0.29%，收盘价111.17元，成交额835.88亿元；10年期国债期货T2606下跌0.01%，收盘价108.235元，成交额650.74亿元；5年期国债期货主力合约上涨0.03%，2年期国债期货主力合约上涨0.01%，成交额分别为733.77、545.78亿元。 央行连续第13个月加量续做MLF。公开市场操作方面，央行以固定利率、数量招标方式开展了1462亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因今日有205亿元逆回购到期，公开市场实现净投放1257亿元。各期限Shibor利率表现稳定，隔夜Shibor报1.317%，较前一交易日下行0.3BP；7天Shibor报1.428%，较前一交易日下行1.0BP；14天Shibor报1.502%，较前一交易日下行0.40BP；1个月Shibor报1.499%，较前一交易日下行0.45BP，继续维持年内低位。整体来看，资金面整体表现宽松。 流动性维持宽裕，债市走势分化。今日国债期货并未延续此前超长端占优的走势，而是呈现出更明显的结构分化特征：中短久期品种整体偏稳，超长端则有所承压，说明在资金面宽松的背景下，市场对短端和中端利率债的配置意愿仍在，但长端在前期上涨后开始出现一定获利了结。与此同时，央行继续通过公开市场操作向市场投放流动性，且前一日已连续第13个月加量续做MLF，政策层面对资金面的呵护态度依然明确；配合Shibor各期限利率普遍下行，表明当前银行间流动性仍较充裕。整体来看，资金面对债市的支撑并未减弱，但短期债市走势可能更多体现为中短端偏强、长端震荡整理。 3)商品市场：商品指数上涨，能化品延续走强 商品指数上涨，能化品延续走强。今日南华商品指数收于3073.2点，上涨0.48%，能化品维持走强态势。领涨品种分别为纯苯、碳酸锂、苯乙烯、乙二醇、甲醇，分别上涨6.72%、6.12%、5.93%、5.24%、4.11%；领跌品种分别为菜粕、花生、集运指数(欧线)、沪银、烧碱、分别下跌-1.61%、-1.72%、-1.73%、-2.03%、-2.44%。 图2：今日市场领涨领跌品种 资料来源：Wind，德邦研究所 国际油价高位震荡，芳烃链与煤化工继续走强。今日能化品整体延续强势。消息面上，虽然特朗普将针对伊朗能源设施的打击暂停期再延长10天，令油价较前期急涨高点略有回落，但布伦特和WTI仍分别维持在104美元和97美元附近，中东冲突久拖未决、霍尔木兹海峡恢复通行时间仍不明朗，能源风险溢价并未明显消退。我们认为，在原油高位运行的背景下，纯苯、苯乙烯等芳烃链品种仍受成本端支撑，甲醇、乙二醇等煤化工及聚酯链品种也继续受益于能化板块整体风险偏好回升。 碳酸锂再度大涨，供给扰动逻辑仍在发酵。今日碳酸锂上涨6.12%，位居商品涨幅前列。其背后仍是市场对锂资源供给不确定性的持续交易：2月末津巴布韦宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口，且适用于在途货物，显著强化了市场对中国锂原料供应链的担忧；与此同时，前期低库存格局叠加储能和新能源链条补库预期，也使锂价弹性进一步放大。我们认为，当前碳酸锂的强势本质上仍是“供给扰动+需求预期修复”共同驱动，短期价格中枢或仍偏强运行。 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，我们认为中东局势依然会通过油价和外围市场波动持续压制风险偏好，但至少就今日盘面而言，A股交易重心已从单纯防御避险，转向内部题材与成长风格的修复，后续仍需密切关注中东局势演变、国际油价走势以及外盘波动对A股情绪的再传导。 债市方面，当前银行间流动性仍较充裕，资金面对债市的支撑并未减弱，但短期债市走势可能更多体现为中短端偏强、长端震荡整理。 商品方面，我们认为在地缘政治扰动尚未消退、原油价格中枢维持高位的背景下，商品市场短期或仍处于高波动状态，能化品与有色金属之间的资金切换和价格博弈或将延续，整体呈现结构分化与跷跷板轮动特征。 风险提示：国际地缘政治变化，国际大宗品价格波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 卢柯源，硕士，德邦证券研究所研究助理 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。