食品饮料行业专题研究：从“春糖”看复苏节奏与新消费趋势

——专题研究 2026年03月27日 核心观点 ⚫整 体 复 苏 节 奏 ：当 前 食 品 饮 料 温 和 复 苏 ，更 多 呈 现 结 构 性 亮 点。1）白 酒，行 业 处 于 筑 底 阶 段 ，其 中 高 端 相 对 更 优 ，茅 台 飞 天 批 价 节 后 从1700元 逐 渐 回落 ，春 糖 期 间 基 本 稳 定 在1500~1600元 区 间 ；次 高 端 ，预 计 全 年 仍 处 于 需 求较 弱 与 持 续 去 化 库 存 阶 段 。2）大 众 品，节 后 出 行 人 数 同 比 增 速 逐 渐 放 缓 ，饮料 与 餐 饮 供 应 链 复 苏节 奏或 略 有 波 动 ， 但 不 改 全 年 向 好 趋 势， 建 议 关 注后 续五 一 出 行 高 峰 带 来 的 催 化； 此 外 ， 上 游 成 本 压 力 逐 渐 向 下 传 导 ， 啤 酒 与 调 味品 有 较 好 的 提 价 传 导 机 制 ，叠 加 部 分 个 股 的 股 息 率 较 高 ，具 备 一 定 防 御 属 性。 食品饮料行业 推荐维持评级 分析师 刘光意：021-20252650：liuguangyi_yj@chinastock.com.cn分 析 师 登 记 编 码 ：S0130522070002 ⚫新 消 费 趋 势 ：大健 康 食 品 、 魔 芋 产 品 创 新 、酒 类 新 零 售。1）大健 康 食 品，包 括配 方 精 简（减 糖 、 减 添 加 剂） 、功 能 强 化（电 解 质、 益 生 菌、 低GI、 高膳 食 纤 维） 、食 药 同 源（ 五 谷冲 泡 粉 、 饮 品 、休 闲 零 食等）。2）魔 芋零 食 ，仍 为 热 门 品 类 ，产 品 创 新 层 出 不 穷 ，一 是口 味方 面创 新，多 元 菜 系 的风 味 边 界不 断 拓 宽， 如 烧 椒 皮 蛋 味 、 贵 州 红 酸 汤 味 ；二 是形 态方 面创 新，包 括“素 耳尖”、“ 素 鲍 鱼 ”、“ 素 虾 仁 ”等 。3）酒 类新 零 售，新 型 散 酒 门 店 精 准 切 入年 轻 消 费 群 体 ，通 过 时 尚 化的 门 店 形 象、全 品 类 酒 饮 矩 阵、即 买 即 饮的 响 应 速度 和亲 民 定 价实 现 快 速 扩 张 ； 即 时 零 售依 托 高 效 履 约 能 力 精 准 匹 配 即 饮 消 费场 景，实 现 高 速 增 长，据美 团2026年 即 时 零 售 酒 饮 生 态 大 会 ，未 来 三 年 将 打造5个 破 十 亿 级 的 连 锁 品 牌。 研究助理：彭潇颖：pengxiaoying_yj@chinastock.com.cn ⚫数 据 跟 踪 ：3月部 分原 材 料价 格 上 涨 明 显。1）白 酒 批 价，贵 州 茅 台 ：3月25日 ，飞天整 箱 、散 瓶 批 价 为1645/1550元 ，较上 月 底-55/-100元，较 去 年同 期-505/-565元。五 粮 液 ：八 代 普 五 批 价 为845元 ，较 上 月 底-5元 ，较 去 年同 期-105元。泸 州 老 窖 ：国 窖1573批 价 为845元 ， 较 上 月 底-5元 ， 较 去 年同 期-15元。山 西 汾 酒 ：青 花20批 价 为355元 ， 较 上 月 底 持 平 ， 较 去 年 同 期-8元。洋 河 股 份 ：M6+批 价 为570元 ， 较 上 月 底-10元 ， 较 去 年 同 期+20元。2） 包 装 材 料， 截 至2026年3月26日 ，PET瓶 片/纸 箱/包 膜/铝 材价 格分别同 比+41.7%/+8.2%/+21.6%/+15.5%，玻 璃价 格 同 比-16.1%。3）原 材 料，白 糖/面 粉/猪 肉 价 格 同 比-13.3%/-1.9%/-23.8%；棕 榈 油/鹌 鹑 蛋/大 豆/葵 花 籽价 格 同 比+5.8%/+32.4%/+10.7%/+1.3%；2026年2月 大 麦 进 口 价 格 同 比+3.4%。 乳 制 品 ，3月12日 ， 国 内 生 鲜 乳 价 格3.02元/公 斤 ， 同 比-1.9%；3月13日 ，GDT拍 卖 全 脂 奶 粉 中 标 价3709美 元/吨 ，同 比-8.5%，环 比-4.0%。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河食饮】《十五五规划》点评报告_“十五五”大力提振消费，战略性看好两大方向2.【银河食饮】行业点评_政策持续深入提振消费，关注食饮布局机会3.【银河食饮】行业动态_春节动销仍具亮点，关注节后补库情况 ⚫行 情 回 顾 ：3月 食 品 饮 料 指 数收 益 排 序 明 显 提 升。截 至2026年3月26日 ，食 品 饮 料 行 业 单3月 份 跌 幅-5.1%， 但 相 对 于Wind全A指 数 的 超 额 收 益 为+3.3%，在31个 子 行 业 中 排 名 第9，相 较 于 上 月 明 显 上 升 。10个 子 板 块 中 肉制 品 上 涨0.3%，啤 酒 、乳 品 、调 味 品 跌 幅 较 窄 ，分 别 为-0.7%、-2.2%、-2.4%。 ⚫投 资 建 议 ：3月 食 品 饮 料 行 业 指 数 相 对 于 大 盘 实 现 超 额 收 益 ， 主 要 系 市 场 重点 交 易 以 伊 冲 突 带 来 的 通 胀 问 题 ， 而 食 品 饮 料 中 的 部 分 板 块 具 备 较 好 提 价 能力+低 估 值+股 息 率 高 。 展 望4月 ， 我 们 认 为 伊 以 冲 突 逐 渐 进 行 僵 持 阶 段 ， 市场 重 心 将 逐 渐 转 向“ 以 我 为 主 ”，临 近 业 绩 密 集 披 露 期 ，建 议 关 注 绩 优 板 块 与个 股 ：1）大 众 品 板 块 ，关 注 万 辰 集 团 、鸣 鸣 很 忙 、锅 圈 、西 麦 食 品 、五 谷 磨房 、东 鹏 饮 料 、农 夫 山 泉 、安 井 食 品 、颐 海 国 际 、天 味 食 品 、海 天 味 业 、蒙 牛乳 业 、 新 乳 业 、 青 岛 啤 酒 等 ；2） 白 酒 板 块 ， 关 注 贵 州 茅 台 、 山 西 汾 酒 。 ⚫风 险 提 示 ：需 求 恢 复 不 及 预 期 的 风 险 ， 行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 ， 下 游 渠 道 变 革效 果 不 及 预 期 的 风 险 ， 食 品 安 全 风 险。 目录Catalog （一）白酒重点单品批价跟踪.....................................................................................................................6（二）大众品核心原料价格变动总览............................................................................................................7（三）包材成本：3月部分包材价格同比上行................................................................................................7（四）原料成本：3月部分原材料价格上涨明显.............................................................................................8 一、本月专题：从“春糖”看复苏节奏与新消费趋势 整 体复 苏 节 奏 ：当 前 食 品 饮 料温 和 复 苏，更 多 呈 现 结 构 性 亮 点。1）白 酒 ， 行 业 处 于 筑 底 阶 段 ，其 中 高 端 相 对 更 优 ， 茅 台 飞 天 批 价 节 后 从1700元 逐 渐 回 落 ， 春 糖 期 间基 本 稳 定 在1500~1600元 区间 ；次 高 端 ，预 计 全 年 仍 处 于 需 求 较 弱 与 持 续 去 化 库 存 阶 段 。2）大 众 品 ，节 后 出 行 人 数 同 比 增 速 逐渐 放 缓 ，饮 料与 餐 饮 供 应 链 复 苏 或 略 有波 动， 但 不 改 全 年 向 好 趋 势； 此 外 ， 上 游 成 本 压 力 逐 渐 向 下传 导 ，啤 酒与 调 味 品 有 较 好 的 提 价 传 导 机 制 ， 叠 加 部 分 个 股 的 股 息 率 较 高 ， 具 备 一 定 防 御 属 性。 新消 费 趋 势一：健 康 食 品 为 今 年 主 线 ，“ 食 药 同 源 ”快 速 发 展 。1）配 方 精 简 ，继 无 糖 茶 后 ，减糖 、减 添 加 剂 向 更 多 品 类 延 伸 ，如 达 利 园“K17吐 司 专 家 ”旗 下“ 精 简 配 方 ”系 列 推 出 黄 油 软 吐 司 、纯 牛 奶 软 吐 司 ； 可 比 克 推 出“ 简 系 列 ” 薯 条、薯 片， 配 料 表 仅 含 马 铃 薯 、 植 物 油 、 海 盐； 三 只 松 鼠等推 出 无 糖 营 养 素 饮 料。 资料来源：达利食品公众号，2026年春季糖酒会，中国银河证券研究院 资料来源：2026年春季糖酒会，中国银河证券研究院 2） 功 能 强 化 ，电 解 质 、低GI、 高 膳 食 纤 维、 益 生 菌等 “ 实 际 功 能 ” 的 心 智 日 益 成 熟 ， 既 有 品类 有 望 借 此 拓 展 新 的 消 费 客 群、打 开 增 长 空 间 ，其 中 李 子 园 上 新“ 电 解 质+系 列 ”运 动 饮 品 ，电 解 质+钙 为 乳 糖 不 耐 受 人 群 摄 入 钙 质 提 供 新 选 择；劲 仔 推 出“ 周 鲜 鲜 低GI豆 干 ”；均 瑶健 康推 出 健 康 益生 菌 系 列 饮 料； 溜 溜 果 园梅 冻推 出 添 加 益 生 元 、 维 生 素C等 的 “ 超 级 蔬 果 ”。 资料来源：李子园牛奶公众号，2026年春季糖酒会，中国银河证券研究院 资料来源：2026年春季糖酒会，中国银河证券研究院 资料来源：2026年春季糖酒会，中国银河证券研究院 资料来源：2026年春季糖酒会，中国银河证券研究院 3）食 药 同 源 ，2025年药 食 同 源行 业 迎 来 加 速 增 长，主 要 得 益 于 需 求 端 与 供 给 端（ 厂 商 创 新+新兴 渠 道 ） 共 振 ，2026年 有 望 景 气 加 速 ， 且 进 一 步 通 过 冲 泡 粉 、 饮 料 等 轻 量 化 渗 透 到 休 闲 消 费 场 景 。如 南 方 黑 芝 麻 推 出“ 山 药 核 桃5黑 谷 物 粉 ”等 系 列 新 品；承 德 露 露 推 出“ 杏 仁 五 红 ”、“ 杏 仁 五 黑 ”；甘 源 食 品 推 出 “ 东 方 豆 养 ”；青 岛 食 品 推 出 “ 姜 黄 葛 根 饼 干 ” 等。 资料来源：2026年春季糖酒会，中国银河证券研究院 资料来源：2026年春季糖酒会，中国银河证券研究院 资料来源：2026年春季糖酒会，中国银河证券研究院 资料来源：2026年春季糖酒会，中国银河证券研究院 新消 费 趋 势 二：魔 芋零 食持 续 创 新 ，形 态 与 口 味 均 有 迭 代 。1）口 味方 面 ，继 盐 津 大 魔 王 通 过 麻酱 味 打 造 成 功 样 本，行 业 内 麻 酱 风 味 的 产 品 布 局 显 著 增多 ， 多 元 菜 系 的风 味 边 界 不 断 拓 宽， 如 盼 盼推 出 烧 椒 皮 蛋 味 、贵 州 红 酸 汤 味 素 毛 肚 。2）形 态方 面 ，盐 津 推 出 麻 酱“ 串 串 王 ”，盼 盼 推 出 魔 芋“素耳 尖”，其 他 品 牌 推 出“