4月金股报告：短期震荡，调整即是布局机会

核心观点与关键数据

• 短期市场走势：预计短期市场仍面临震荡，但指数无系统性大幅下跌风险，调整即是布局机会。
• 3月市场回顾：A股震荡下跌，经历“调整—反弹—二次下跌”过程，主要指数大多录得跌幅。上证指数下跌6.58%，沪深300下跌4.95%，中证2000下跌10.92%，创业板指、科创50分别下跌1.14%、13.39%。日均成交额23930亿元，环比增加822亿元。
• 本月指数走势主导因素：美伊冲突升级与滞胀交易是全月交易主线。美伊冲突短期烈度超2022年俄乌、2025年伊以冲突，霍尔木兹海峡封锁致油价飙升，市场从一次性事件冲击转向滞胀交易。美联储FOMC会议释放偏鹰基调，全球流动性预期收紧，市场核心矛盾从风险偏好切换为估值压制。

市场表现对比

• A股在全球股市中的表现：A股表现相对领先，与美股相当，尤其是冲突前期A股调整幅度远低于日韩和欧洲，主因霍尔木兹海峡禁运对日韩、欧洲的能源供应影响较大。

行业表现分析

• 科技大类：中上游韧性突出。中上游通信、电力设备板块具备业绩兑现能力与产业景气度支撑，叠加能源安全、国产替代等中长期主线，韧性更强；下游应用端盈利兑现周期长，估值对流动性敏感度高，承压明显。
• 周期大类：能源链逆势走强。能源链受益于地缘冲突升级，全球能源安全逻辑强化；有色金属超额收敛主因美联储宽松预期波动；化工、建材、钢铁等板块估值赔率端短期紧绷，向下弹性大。
• 红利板块：防御属性凸显。红利资产整体跌幅小于其他风格板块，主要受益于避险情绪升温。
• 消费板块：刚性支撑乏力。消费板块年内收益转负，景气度改善未达预期，流动性收紧背景下估值抬升受压制。

后市展望与配置策略

• 短期市场风险：仍面临震荡，但无系统性大幅下跌风险。海外金融市场未触发“TACO”，A股指数期权偏度触底回升，市场对地缘二次冲击担忧凝聚。
• 市场维稳政策：央行表示将“坚定维护金融市场平稳运行”，汇金持仓ETF转为净流入，不排除指数调整后长线稳市资金介入。
• 结构性行情：预计围绕独立性强的景气赛道演绎。地缘风险见顶后第一个月，行情仍围绕能源类周期资源；第二个月超涨行业大概率回吐超额收益；风险定价完成后，具备独立高景气产业逻辑的赛道更具持续超额收益能力。
• 配置策略：重视红利资产的防御属性，布局地缘风险边际收敛后的修复品种，包括高股息红利资产、全球定价的资源品（铜、黄金等）、科技产业短缺赛道及具备全球竞争力的制造业出海方向。

4月金股组合

• 推荐组合：港股红利低波ETF（策略）、金海通（电子）、万华化学（化工）、宝丰能源（化工）、中国巨石（建材）、华新建材（建材）、蔚来-SW（汽车）、比亚迪（汽车）、华锐精密（先进产业）、冠盛股份（先进产业）、山推股份（机械）、TCL电子（家电）、广联航空（军工）、九华旅游（商社）、珠江股份（商社）、永鼎股份（通信）、金蝶国际（计算机）、药明康德（医药）、分众传媒（传媒）、中原传媒（传媒）、中国太保（非银）。

风险提示

• 经济下行压力超预期，政策力度不及预期，数据更新不及时风险。