核心观点
- 业绩稳健增长： 2025年公司营收和净利润分别增长5.7%和4.4%，展现出在美国家电消费疲软、欧洲复苏缓慢、国内国补退坡压力下的竞争力和韧性。
- 分红超预期： 2025年分红率提升至55%，并推出2026-2028年度股东回报计划，彰显公司与股东共享发展成果的决心。
- 组织变革提升竞争力： 全面完成全产业链数字化改革，推进全域用户直连模式，构建用户共创的“爆款产品”机制，多品牌运营矩阵实现份额稳步提升。
- 全球化布局增强供应链韧性： 构建“1+1+N”柔性供应链体系，降低关税与物流成本，提升市场响应速度。
- “大暖通”战略与并购整合： 成立“大暖通”产业，家用空调业务表现亮眼，全球并购聚焦大暖通战略，增强欧洲大暖通布局。
- 拥抱AI与具身智能： 全面拥抱AI技术，深度融入研发、制造、销售、产品，并通过资本扩张加速机器人业务布局。
关键数据
- 2025年营收： 3023.5亿元，同比增长5.7%
- 2025年净利润： 195.5亿元，同比增长4.4%
- 2025年Q4营收： 682.9亿元，同比下降6.7%
- 2025年Q4净利润： 21.8亿元，同比下降39.2%
- 2025年分红率： 55%
- 2025年经营活动产生的现金流量净额： 260.03亿元
研究结论
- 投资建议： 考虑国补退坡及行业竞争激烈，下调公司2026-2028年归母净利润预测至200/214/226亿元，EPS为2.13/2.28/2.41元，对应PE为10.9/10.1/9.6倍，维持“推荐”评级。
- 风险提示： 美国关税风险、市场需求不及预期的风险、成本快速上涨的风险。
