第一部分 前言概要
- 行情回顾：3月份外糖市价格大幅上涨，主力合约涨幅达16.9%，主要原因是机构下调2025/26榨季全球食糖产量，尤其是印度产量远低于预期，以及美以伊战争导致国际油价上涨，可能影响巴西制糖比。国内糖价也呈现震荡走强趋势，主要受国际糖价上涨和进口政策预期收紧的影响。
- 市场展望：国际方面，2025/26榨季全球糖市仍将过剩，但主要机构下调产量预期；2026/27榨季，由于厄尔尼诺气候预期和油价上涨可能影响巴西糖产，全球糖价提前走强。国内市场短期供应充足，库存较高，但国际糖价上涨和进口政策预期收紧将支撑国内糖价。
- 策略推荐：单边操作建议国际糖维持强势，国内白糖震荡偏强；套利操作建议多国外空国内；期权操作建议在低位卖出看跌期权。
第二部分 基本面情况
- 国际供需格局变化：主要机构下调2025/26榨季全球食糖产量预期，预计供应过剩量大幅减少。2026/27榨季，若厄尔尼诺气候强度较大，巴西糖产可能面临困难，全球糖市供应将进一步减少。
- 巴西制糖比预计下调新榨季产量预期下调：机构下调2026/27榨季巴西糖产预期，主要原因是糖相对于乙醇的吸引力下降，制糖比可能进一步下调。理论上，巴西乙醇价格走高可能导致制糖比下降，但传导存在障碍，目前制糖比仍维持在50%左右，但若原油持续高位，制糖比可能进一步下调。
- 印度糖产大幅下调泰国糖产小幅下调：印度2025/26榨季糖产量增幅远低于预期，预计最终产量在2800万吨-2900万吨，处于近年同期低位。泰国2025/26榨季糖产增幅尚可，预计增产幅度可能达不到之前市场预期的100万吨。
- 国内糖厂陆续收榨广西进度推后：国内糖厂开始陆续收榨，广西由于开榨时间靠后，收榨时间也比较靠后，国内糖产加工进度较往年相对偏慢。糖库存处于历年同期偏高位，对国内糖价形成较大压力。
- 1、2月进口量大增预计3月份进口量仍高：1-2月份我国累计进口食糖52万吨，同比增加44.09万吨。预计3月份进口量仍然比较大。
- 1、2月进口糖浆和预拌粉量增加：1-2月我国进口糖浆和白砂糖预混粉数量分别为8.30万吨、5.92万吨，同比增加0.75万吨、2.66万吨，增幅31%。
第三部分 后市展望及策略推荐
国际方面，2025/26榨季全球糖市仍将过剩，但主要机构下调产量预期；2026/27榨季，由于厄尔尼诺气候预期和油价上涨可能影响巴西糖产，全球糖价提前走强。国内市场短期供应充足，库存较高，但国际糖价上涨和进口政策预期收紧将支撑国内糖价。
策略推荐：单边操作建议国际糖维持强势，国内白糖震荡偏强。
