白糖月报：国际油价大涨，内外糖价重心上移

第一部分前言概要...................................................................................................................................................2【行情回顾】...................................................................................................................................................2【市场展望】...................................................................................................................................................2...........................................................................................................................................................................2【策略推荐】...................................................................................................................................................2第二部分基本面情况...............................................................................................................................................3一、行情回顾...................................................................................................................................................3二、国际供需格局变化...................................................................................................................................3三、巴西制糖比预计下调新榨季产量预期下调..........................................................................................5四、印度糖产大幅下调泰国糖产小幅下调.................................................................................................8五、国内糖厂陆续收榨广西进度推后.......................................................................................................12六、1、2月进口量大增预计3月份进口量仍高......................................................................................15七、1、2月进口糖浆和预拌粉量增加........................................................................................................16第三部分后市展望及策略推荐.............................................................................................................................16免责声明.................................................................................................................................................................18 国际油价大涨内外糖价重心上移 第一部分前言概要 【行情回顾】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：刘倩楠电话：010-68569781邮箱：liuqiannan_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F3013727投资咨询资格证号：Z0014425作者承诺 3月份外糖市价格大幅上涨，主力合约由13.6美分/磅附近最高涨至15.9美分/磅附近，涨幅达16.9%，价格上涨明显。从2月份到3月份各个机构都在下调2025/26榨季全球食糖产量，最近市场大幅下调印度食糖产量，此外3月份美以伊爆发战争，霍尔木兹海峡被封锁，全球油价大幅上涨，高价油可能令巴西乙醇价格走高从而导致巴西制糖比下降，因此外糖价格大幅上涨。国内糖价也呈现震荡走强趋势，震荡区间为5300-5500元/吨。国内市场目前正处于糖压榨高峰，白糖供应充足，市场销售压力较大，但是国际糖价大幅上涨且市场对于新一年国内的进口政策预期偏紧，因此国内糖价也小幅跟随。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 国际方面，2025/26榨季虽然全球糖产仍是过剩状态且产量处于历史高位区，但是由于印度产量远不及之前预期，且巴西糖产也不及之前预期，因此目前全球主要机构都在下调本榨季全球糖产。而新榨季，由于美以伊战争导致国际油价大幅上涨，巴西制糖比可能会进一步下调从而导致巴西糖产不及预期，此外本榨季厄尔尼诺气候预期越来越强，印度和泰国地区可能会因为干旱而导致产量下降，因此各个机构纷纷下调2026/27榨季产量预期。国际糖价格提前走出了上涨趋势。 国内市场，目前是国内糖厂仍处于压榨期，短期国内糖供应量较大，国内糖库存较高，给市场的压力较大。但是考虑目前国际糖价大幅上涨且4、5月份的进口许可证政策可能会进一步收紧，因此国内糖价预计也将维持震荡偏强的趋势。 【策略推荐】 1.单边：国际糖预计大概率维持强势。国内白糖大概率震荡偏强。2.套利：多国外空国内。3.期权：在低位卖出看跌期权。 银河期货 风险提示：天气扰动、主产国产量预期差及政策等。 白糖月报 第二部分基本面情况 一、行情回顾 3月份外糖市价格大幅上涨，主力合约由13.6美分/磅附近最高涨至15.9美分/磅附近，涨幅达16.9%，价格上涨明显。从2月份到3月份各个机构都在下调2025/26榨季全球食糖产量，最近市场大幅下调印度食糖产量，此外3月份美以伊爆发战争，霍尔木兹海峡被封锁，全球油价大幅上涨，高价油可能令巴西乙醇价格走高从而导致巴西制糖比下降，因此外糖价格大幅上涨。国内糖价也呈现震荡走强趋势，震荡区间为5300-5500元/吨。国内市场目前正处于糖压榨高峰，白糖供应充足，市场销售压力较大，但是国际糖价大幅上涨且市场对于新一年国内的进口政策预期偏紧，因此国内糖价也小幅跟随。 二、国际供需格局变化 2月27日，国际糖业组织（ISO）最新预测显示，因印度和泰国产糖量低于预期，预计2025/26榨季全球食糖产量预计为1.8129亿吨，较此前预测的1.8177亿吨下调48万吨；预计2025/26榨季全球食糖消费量为1.8007亿吨，较此前预测的1.8014亿吨下调7万吨；预计2025/26榨季全球糖市供应过剩量为122万吨，较此前预测的163万吨下调41万吨。 全球大宗商品贸易商Czarnikow发布最新预测报告称，预计2025/26榨季全球食糖市场 白糖月报 供应过剩670万吨，较上次预估下调70万吨；预计2025/26榨季全球食糖产量为1.844亿吨，较上次预估下调230万吨，产量下调的主要是因为印度马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦的糖厂提前休榨，该公司对印度的产量预估从3280万吨下调至3020万吨；预计2025/26榨季全球食糖消费量为1.777亿吨；预计2026/27榨季全球食糖产量为1.837亿吨。此外，报告中还指出，若预期的厄尔尼诺天气现象强度较大，过多降雨或导致全球最大糖生产国巴西的收成面临困难。 咨询机构Datagro最新预计，2025/26榨季全球食糖将出现80万吨的供应缺口。中东冲突及霍尔木兹海峡封锁风险，可能推动欧洲、印度、日本和印度尼西亚等市场增加乙醇消费。该咨询机构预计，2026/27榨季全球食糖供应将进一步减少。Datagro预计，下一个榨季食糖缺口将进一步扩大至268万吨。 据知名咨询机构StoneX本周发布最新预估：2025/26榨季（10月至次年9月）全球食糖过剩量已从此前预估的290万吨大幅下调至约87万吨，降幅高达70%，本轮全球过剩量预期的主要削减来自于印度。对于巴西中南部2026/27榨季，StoneX预计甘蔗压榨量将达到6.205亿吨，收获面积略有增加且单产部分恢复，然而，由于食糖相对于乙醇的吸引力下降，制糖比例（糖醇比中的食糖份额）从此前预估的49.3%下调至48.7%，该地区的食糖产量预计将降至4000万吨左右，比之前的预测减少了约70万吨。 白糖月报 三、巴西制糖比预计下调新榨季产量预期下调 本榨季巴西糖产增产不及预期，对于2026/27榨季目前各个机构也在纷纷下调产量预期。 Pecege预计2026/27榨季巴西中南部甘蔗入榨量为6.299亿吨，同比增加3.3%。增长主要源于农业单产提升2.76%及收割面积扩大。甘蔗蔗糖含量预计同样上升，本榨季平均每吨甘蔗出糖量(ATR)预计为139.22公斤:原料供应增加将支撑乙醇产量提升，但食糖产量不会增长，因糖厂将降低制糖比例。Pecege预计食糖产量下降0.19%，至4041万吨。机构预计甘蔗制醇比例将从本榨季的49.43%提升至51.63%（制糖比降至48.37%），提升2.2个百分点。 据Datagro咨询公司预计，2026/27榨季甘蔗入榨量将增长4%。甘蔗蔗糖含量预计提升0.4%，每吨入榨甘蔗出糖量(ATR)达138,7公斤，预计增长4.5%。但是巴西中南部整体原料供应增加的部分预计将全部用于乙醇生产，将使得乙醇产量创历史新高，而食糖产量预计持稳于4070万吨，小幅下降0.2%，预计制糖比例为48.5%，远低于本榨季的50.7%。乙醇方面，总产量(含玉米乙醇)预计达384.2亿升，同比增长11.4%。其中含水乙醇产量增长15.3%，至238.5亿升;无水乙醇增长10.3%，至145.7亿升。 农业咨询机构Safras&Mercado表示，巴西中南部地区2026/27年度糖产量料达到3800万吨，较上一榨季减少5%。巴西2026/27年度糖产量料为4180万吨，低于上一年度的4350万吨。出口同比下