全球资本支出：即将到来的投资周期

过去几十年，发达经济体的投资占GDP比重持续下降，但AI、能源基础设施和国防领域的资本支出增加，以及供应链韧性提升的需求，可能引发新一轮投资周期。目前，发达经济体投资占GDP比重已降至22%，但AI突破、地缘政治事件和供应链风险等因素正推动投资复苏。

AI投资方面，超大规模企业（如Meta、Alphabet等）的资本支出激增，预计2026年将贡献2.8个百分点的美国年均投资增长，但欧洲的贡献可能较小。AI发展将增加能源需求，预计2026年美国能源相关投资将额外贡献0.3-0.7个百分点的投资增长，欧洲因伊朗战争可能进一步增加。地缘政治事件也强调国防投资的重要性，北约国家承诺将国防开支提高到GDP的5%，预计将额外贡献0.3个百分点的美国投资增长。

其他领域的投资预计也将正常化，美国和欧元区/英国的年均投资增长率可能分别达到6%和4.5-5%。到本世纪末，投资占GDP比重可能达到或超过1990年代的水平。历史数据显示，投资周期通常持续约十年，峰值投资增长率约为6-7%。当前AI投资尚未显著拉动整体投资增长，但预计未来十年将出现新一轮投资周期。

具体而言，AI计算和应用的资本支出将持续增长，超大规模企业资本支出预计2026年将贡献2.8个百分点的美国投资增长，但此后增速将放缓。能源投资方面，美国电力消费预计将从2025年开始再次增长，能源相关投资预计将贡献0.3-0.7个百分点的美国投资增长。国防支出方面，美国和欧洲/英国预计到2035年将分别达到GDP的3.5%和5%，预计将额外贡献0.3个百分点的投资增长。其他领域的投资预计将恢复到疫情前的增长率，美国和欧元区/英国分别贡献2.4个百分点的投资增长。

在乐观情景下，仅美国AI投资若增长如1990年代，投资增长率将从2026年的7.8%加速至2028年超过10%，并保持高位。预计投资占GDP比重将恢复到或超过1990年代的水平。