需求高增叠加供给约束，锂行业有望长期景气上行

核心观点与关键数据

需求端持续高增，锂行业长期景气趋势不改

• 新能源汽车仍是锂需求核心，国内市场进入平稳增长阶段（2025年渗透率48%），海外市场空间广阔。
• 储能领域渗透率仅7.7%，预计未来十年提升至70%（2024-2035年年化复合增速21.0%），成为第二增长曲线。
• 新兴领域（人形机器人、eVTOL）将形成隐性需求增量，远期贡献可观的锂消费。

供给端受制于资本开支与“黑天鹅”事件

• 锂矿扩产周期3-4年，当前头部企业资本开支收缩（如ALB同比减少65%），2027年新增锂供给或显著收缩。
• 政策不确定性加剧供给风险：尼日利亚暂停采矿作业、津巴布韦禁止锂出口，影响全球供应链。

2026年锂供需格局转向紧平衡，锂价迎来拐点

• 需求端：新能源车与储能双轮驱动，储能需求年增21.0%，人形机器人等新兴领域提供隐性增量。
• 供给端：资本开支周期约束下供给受限，供需错配强化，预计2026年碳酸锂供需转为紧平衡。
• 研究结论：锂价将开启新一轮上涨周期，长期增长空间由能源转型、全球化渗透和新兴需求支撑。

关键数据

• 中国储能渗透率：2025年7.7%，预计10年达70%。
• 全球储能电池出货量：2026年867GWh（同比增42%）。
• 全球储能年新增装机容量：2035年峰值1.5TWh（2024-2035年年化增速21.0%）。

风险提示

1. 全球新能源产业政策变动；
2. 新能源车出海及储能装机需求不及预期；
3. 锂矿扩产超预期导致价格波动；
4. 新兴技术替代锂电路线。