海外业务韧性强劲，SST与高压变压器进展顺利

核心观点

公司全年业绩稳健增长，盈利能力持续提升。面对海外市场复杂环境，公司经营呈现强劲韧性。

关键数据

• 全年业绩：营收72.95亿元（同比+5.71%），归母净利润6.60亿元（同比+14.82%），扣非净利润6.10亿元（同比+10.60%），毛利率25.85%（同比+1.53pct），净利率8.97%（同比+0.70pct）。
• 海外业务：新增订单31.55亿元（占比36%），在手订单34.91亿元（占比48%），外销收入22.98亿元（同比+16.01%），收入占比31.78%，产品覆盖87个国家，新增客户754家。
• AIDC业务：收入13.37亿元（同比+196.78%），签订新签AIDC合同6.96亿元，完成约400个数据中心项目。
• 高端电力装备：首台80MVA定制化液浸式变压器投运欧洲市场，完成345kV超高压大型电力变压器海外交付，非晶合金新材料产线投产。

研究结论

公司海外业务韧性强劲，SST与高压变压器进展顺利。建议下调26-27年盈利预测，维持“优于大市”评级。当前股价对应PE分别为41/29/23倍（2026-2028年）。