业绩简评
2025年公司全年实现营收4572.9亿元，同比增长25.0%；经调整净利润391.7亿元，同比增长43.8%。其中，Q4营收1169.2亿元，同比增长7.3%；经调整净利润63.5亿元，同比-23.7%。
经营分析
- 智能手机：高端化战略对冲存储成本压力，2025年营收1864亿元，全球出货量1.65亿台，国内4000-6000元/6000-10000元价位段销量市占率分别为17.3%/4.5%，同比+0.5pct/+2.3pct。移动端Agent Xiaomi miclaw验证AI大模型在全生态执行能力。
- IoT与生活消费产品：AI+战略深化，盈利创历史新高，2025年营收1232亿元，同比增长18.3%，毛利率23.1%，同比+2.8pct。海外布局提速，2025年境外新零售门店达450家，净增超435家。发布Xiaomi Miloco方案探索全屋智能生态。
- 互联网服务：用户资产持续增厚，海外增速领跑，2025年营收374亿元，同比增长9.7%，境外收入126亿元，同比增长15.2%创历史新高。全球/中国大陆MAU达754/190百万，同比+7.4%/10.1%。
- 汽车业务：盈利拐点确立，新车型驱动增长加速，2025年营收1061亿元，同比增长223.8%，毛利率24.3%，同比+5.8pcts。SU7系列登顶国内20万以上轿车销量榜首，YU7系列连续7个月稳居中大型SUV第一。新一代SU7发布3天锁单超3万台。分部经营收益首年转正至9亿元，单车均价25.1万元，同比+7.1%。渠道端截至2025年大陆门店477家，销售网络持续扩张。
盈利预测、估值与评级
预测2026-2028年经调整后EPS为1.89/2.31/2.91元，对应PE估值分别为20.54/16.54/12.97倍，维持“买入”评级。
风险提示
核心技术进展不及预期、市场竞争风险、海外地缘政治风险、汽车舆论风险等。
