核心观点与关键数据
- 门店扩张：2025年净增门店146家，总数达819家，覆盖14个省份，稳步向2026年千店目标迈进。
- 战略调整：2025年下半年优化外卖业务并调低部分菜品价格，同店销售额下滑9.4%，但2026年初堂食客流增长强劲，“88VIP”会员计划提升客户体验和复购。
- 盈利能力：2025年营收同比增长2.6%，净利润同比增长23.2%，毛利率提升2.3个百分点至70.4%，净利率提升2.3个百分点至13.4%。
- 成本管控：原材料及消耗品成本占比下降至29.6%，员工成本占比下降至25.7%，主要得益于规模化采购、智能化设备和精细化管理。
- 供应链与数字化：马鞍山中央工厂预计2026年上半年投产，实现全链路智能化管理；KDS和炒菜机器人提升运营效率和出品稳定性。
研究结论
- 投资建议：预计2026-2028年归母净利润分别为8.86亿元/10.94亿元/13.28亿元，EPS分别为0.75元/0.93元/1.13元，PE分别为10X/8X/7X，给予“买入”评级。
- 风险提示：食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格波动、宏观经济波动及监管政策变化等。
财务预测
- 营业收入：2026-2028年分别为6369百万元、7495百万元、8742百万元，增长率分别为19%、18%、17%。
- 净利润：2026-2028年分别为886百万元、1094百万元、1328百万元，增长率分别为24%、23%、21%。
- EPS：2026-2028年分别为0.75元、0.93元、1.13元。
- PE：2025-2027年分别为12.72X、10.26X、8.32X。
