计算机行业周报：三季报收尾不乐观，360借壳回A股落地

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 三季报收尾不乐观，360借壳回A股落地 ——计算机行业周报（2017.10.30-2017.11.5） 2017年11月06日 看好/维持 计算机 周度报告 周报摘要： 核心观点 本周计算机板块（申万）下跌3.6%，跑输沪深300指数1.99个百分点，跑输中小板指数0.37个百分点，跑输创业板指数0.67个百分点，在所有行业板块（申万）中表现较差。本周三季报全部披露完毕，全市场横向对比，计算机板块营收增速、归母净利润增速、扣非净利润增速均低于全部A股、中小板和创业板的整体增速；纵向对比，归母净利润增速和扣非净利润增速均低于去年同期水平，符合此前行业不乐观预期，全周指数继续调整。总体而言，今年外延减少带来的业绩化增速滑坡效应明显，预计未来几年，在当前的IPO政策不太可能出现较大调整的情况下，外延业绩增速将继续承压，计算机企业将面临重回依靠内生增速的考验。行业主题上，我们继续看好人工智能垂直领域、企业级服务云计算的落地。另外，受到监管层严查乐视网IPO造假案的影响，IPO审核力度趋严，首发被否企业数量有所增多，次新股有望迎来反弹。 11月3日江南嘉捷披露将被360借壳上市，近年来回归A股上市体量最大的互联网和安全公司的回归之路终于落地。360回A主要原因一是董事长周鸿祎认为公司价值在美股被低估，二是为了方便在国内更多承接政府背景的网络安全业务。我们认为，在IPO加速发行的背景下，360仍然选择借壳回归，资金成本是最重要的因素。从2016年7月29日正式从纳斯达克退市算起，到披露在A股借壳上市，360回归A股一共经历了475天，而为了私有化，周鸿祎向以招行为首的银行财团进行了30多亿美金和200亿人民币的贷款，每年将至少产生几十亿的利息成本，尽早回归是更为理性的选择。对于此次360回归A股，监管层回应将支持境外优秀中资企业参与境内上市公司的并购重组，支持符合国家重点行业产业发展方向、掌握核心技术、具有一定规模的境外上市中资企业参与A股公司并购重组，可以判断，考虑到海外优质公司市值因素及资金成本，回归A股很大可能将复制360模式，但借壳重组并不会因此而主流。 投资策略及组合 本周我们的投资组合取得绝对收益6.53%，跑赢申万计算机指数10.13个百分点，下周我们的组合保持不变，继续为中科曙光、大华股份、海康威视、广联达，权重各为25%。 行业新闻&公司公告 360借壳江南嘉捷回归A股方案出台。 东方网力终止资产重组方案。 风险提示 人工智能技术未来出现突破式创新具有不确定性。 分析师：喻言 0755-82832276 y uyan_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480516070001 分析师：叶盛 010-66554022 y esheng@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480517070003 研究助理：夏清莹 0755-83256464 xiaqy @dxzq.net.cn 行业基本资料 占比% 行业指数走势图 相关行业报告 1、《计算机行业2017年三季报综述：业绩增速放缓，估值仍需消化》2017-11-01 2、《互联网金融周报（20171023-20171029）：首款跨区块链使用虚拟币将诞生，阿里牵手中国长城资产》2017-10-30 3、《计算机行业周报（10.23-10.29）：三季报披露进尾声，美股云计算表现亮眼》2017-10-30 13449829/30242/20171106 10:03 P2 东兴证券行业周报 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 本周核心观点........................................................................................................................................................................................... 3 2. 投资策略及组合....................................................................................................................................................................................... 3 3. 市场回顾................................................................................................................................................................................................... 4 3.1 板块表现 ........................................................................................................................................................................................ 4 3.2 公司表现 ........................................................................................................................................................................................ 4 4. 行业新闻................................................................................................................................................................................................... 5 5. 公司动态................................................................................................................................................................................................... 7 6. 公司公告................................................................................................................................................................................................. 11 7. 风险提示.................................................................................................................................................................................................21 13449829/30242/20171106 10:03 东兴证券行业周报 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1. 本周核心观点 本周计算机板块（申万）下跌3.6%，跑输沪深300指数1.99个百分点，跑输中小板指数0.37个百分点，跑输创业板指数0.67个百分点，在所有行业板块（申万）中表现较差。本周三季报全部披露完毕，全市场横向对比，计算机板块营收增速、归母净利润增速、扣非净利润增速均低于全部A股、中小板和创业板的整体增速；纵向对比，归母净利润增速和扣非净利润增速均低于去年同期水平，符合此前行业不乐观预期，全周指数继续调整。总体而言，今年外延减少带来的业绩化增速滑坡效应明显，预计未来几年，在当前的IPO政策不太可能出现较大调整的情况下，外延业绩增速将继续承压，计算机企业将面临重回依靠内生增速的考验。行业主题上，我们继续看好人工智能垂直领域、企业级服务云计算的落地。另外，受到监管层严查乐视网IPO造假案的影响，IPO审核力度趋严，首发被否企业数量有所增多，次新股有望迎来反弹。 11月3日江南嘉捷披露将被360借壳上市，近年来回归A股上市体量最大的互联网和安全公司的回归之路终于落地。360回A主要原因一是董事长周鸿祎认为公司价值在美股被低估，二是为了方便在国内更多承接政府背景的网络安全业务。我们认为，在IPO加速发行的背景下，360仍然选择借壳回归，资金成本是最重要的因素。从2016年7月29日正式从纳斯达克退市算起，到披露在A股借壳上市，360回归A股一共经历了475天，而为了私有化，周鸿祎向以招行为首的银行财团进行了30多亿美金和200亿人民币的贷款，每年将至少产生几十亿的利息成本，尽早回归是更为理性的选择。对于此次360回归A股，监管层回应将支持境外优秀中资企业参与境内上市公司的并购重组，支持符合国家重点行业产业发展方向、掌握核心技术、具有一定规模的境外上市中资企业参与A股公司并购重组，可以判断，考虑到海外优质公司市值因素及资金成本，回归A股很大可能将复制360模式，但借壳重组并不会因此而主流。 2. 投资策略及组合 本周我们的投资组合取得绝对收益6.53%，跑赢申万计算机指数10.13个百分点，下周我们的组合保持不变，继续为中科曙光、大华股份、海康威视、广联达，权重各为25%。 表1:上周投资组合收益情况 股票简称 权重 上周绝对收益 上周相对收益 计算机指数（申万） 100% -3.6 / 中科曙光 25% 9.14 12.74 大华股份 25% 6.75 10.35 海康威视 25% 8.19 11.79 广联达 25% 2.05 5.65 投资组合 100% 6.53 12.74 13449829/30242/20171106 10:03 P4 东兴证券行业周报 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES资料来源：wind，东兴证券研究所 3. 市场回顾 3.1 板块表现 本周计算机板块（申万）下跌3.6%，跑输沪深300指数1.99个百分点，跑输中小板指数0.37个百分点，跑输创业板指数0.67个百分点，在所有行业板块（申万）中表现较差。其他板块方面，本周各板块均有跌幅，电子跌幅相对最小，汽车板块表现较差，位列涨幅榜末位。 图1:申万一级行业板块本周涨跌幅情况 资料来源：wind，东兴证券研究所 3.2 公司表现 本周沪深300指数下跌1.61%，创业板指数下跌2.93%，中小板指数下跌3.23%。计算机板块内195只股票除11只停牌以外共有36只股票上涨，其余159只股票下跌。涨幅前五的公司分别是：科大讯飞（14.69%）、卫士通（13.62%