商品日报
联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：中东局势反复拉扯，资产价格延续修复 海外方面，伊朗拒绝美国停战方案，强调停火节奏不由特朗普决定；白宫称接触有效，伊方则称双方仍只是经第三方“传话”，并非正式谈判。美国一边递出“15点方案”、一边继续增兵，伊朗因此更坚信所谓和谈只是施压幌子。整体而言，美伊冲突正处在“战场未收、谈判未成”的高压拉锯期。市场围绕“美伊谈判存有转机、但消息面仍反复拉扯”展开交易，美股受风险偏好修复提振反弹，美元指数回升至99.6附近，10Y美债收益率震荡，金银延续技术性修复，油价从前期高位回落后震荡。霍尔木兹通航情况仍是决定油价、通胀预期的核心变量，预计短期各类资产仍将维持高波动。本周继续关注美伊局势演变，以及美国软数据。 国内方面，A股周三延续反弹修复，上证指数涨1.3%至3931点，风格上此前跌幅较大的微盘、科创板块领涨，林木、互联网、通信领涨，两市超4800只个股收涨、赚钱效应连续两日较好，成交额持平在2.2万亿。随着特朗普对伊朗表态边际缓和，中东局势尚不明朗但可能存在转机，A股短线或延续震荡修复，持续关注海外局势演变。债市整体延续偏暖，多数期限国债收益率回落，但30Y利率边际上行。开年以来基本面表现仍具韧性，对债市形成一定制约；与此同时，地缘冲突对油价的潜在扰动尚存不确定性，海内外通胀预期回升亦对长端利率构成扰动，预计短期债市仍将维持震荡格局。本周重点关注中国1-2月工业企业利润。 贵金属：美伊开启停火谈判，金银价格持续反弹 周三贵金属价格持续反弹，COMEX黄金期货涨2.30%报4503.30美元/盎司，COMEX白银期货涨2.70%报71.44美元/盎司。美国向伊朗递交15点停战提案，市场对美伊军事冲突持续升级的担忧暂时缓和，贵金属价格低位反弹。美国已经由巴基斯坦向伊朗递交一份旨在结束战争的15点提案，拟本周末在巴基斯坦开会讨论停战方案。美方称“谈判仍在继续”，伊朗外长表示：伊朗经调解方与美“交流信息”，没有谈判。伊朗拒绝美国停战方案、称不允许特朗普决定停战时间。与此同时，据透露，特朗普政府正准备向中东地区部署第82空 降师的数千名士兵，旨在为特朗普下令发动地面进攻提供更多军事选项。伊朗已在哈尔格岛增派兵力、部署防空系统和布雷，为美国可能发起的地面行动做准备。 目前美伊停火谈判前景主导市场，伊朗态度依然强硬，市场对此次冲突能否轻易结束存疑。当前地缘信号反复切换，谈判正在进行，美伊军事冲突持续升级的局面或暂时缓和，预计短期贵金属价格会延续反弹，但现在言调整结束还为时尚早，TACO交易依然会反复，密切关注美伊局势变化，及本周末的谈判结果。 铜：中东局势缓和，铜价回升 周三沪铜主力延续反弹，伦铜回升至12200美金一线，国内近月B结构转向平水，周三国内电解铜现货市场成交不佳，内贸铜跌至对当月贴水85元/吨，昨日LME库存升至36万吨，COMEX库存维持58.8万吨。宏观方面：伊朗方面并未承认与美国展开谈判，其高层明确表示战争的结束必须符合伊朗提出的条款和时间表，绝不会由美国方面主导，甚至要求承认其对霍尔木兹海峡的管辖权，隔夜资本市场风险偏好回落，风险类资产反弹放缓但总体情绪趋于修复和缓和。产业方面：三菱材料表示，预计将于2027年3月底前停止旗下Onahama冶炼厂的铜精矿加工业务及相关冶炼设施运营，并计划将三菱材料的铜精矿采购及铜产品销售业务整合至泛太平洋铜业。 伊朗方面并未承认与美国展开谈判，其高层明确表示战争的结束必须符合伊朗提出的条款和时间表，隔夜资本市场风险偏好回落，风险类资产反弹放缓但总体情绪趋于修复和缓和；基本面来看，精矿供应增速偏低，全球精铜产能难以扩张，全球库存高位缓慢回落，新兴产业提供长远的需求前景，预计铜价短期将维持偏强震荡。 铝：美伊谈判扑朔迷离，铝价承压震荡 周三沪铝主力收23860元/吨，涨0.63%。LME收3242美元/吨，跌0.11%。现货SMM均价23760元/吨，涨290元/吨，贴水130元/吨。南储现货均价23710元/吨，涨270元/吨，贴水175元/吨。据SMM，3月23日，电解铝锭库存133.7万吨，环比减少0.2万吨；国内主流消费地铝棒库存35.75万吨，环比减少2.35万吨。宏观面，美伊谈判扑朔迷离。伊朗明确拒绝美国停战提议，白宫发言人却称美伊谈判仍在继续且富有成效。美国2月进口价格环比上涨1.3%，创2022年3月以来最大单月涨幅，石油和天然气价格走高是主要推手。2月出口价格环比上涨1.5%，创2022年5月以来最大单月涨幅。产业消息：根据爱择咨询，近日巴林铝业(Alba)表示迄今尚未通过红海进口任何氧化铝，若原料供给得不到进一步解决，4号生产线可能会在必要时关闭，届时只剩下5号和6号生产线运行。巴林铝业4号线建成产能25万吨 美伊和谈消息频有发布，双方对和谈结果仍各执一词，后续冲突预计还会有反复，铝价或仍保持一段时间承压震荡走势。基本面国内消费继续复苏，铝锭库存开始去库。供应端巴林氧化铝原料仍缺，或面临增加25万吨产能关停可能。整体，宏观影响铝价调整，但基本 面对铝价底部支撑，限制下方空间。 氧化铝：关注矿端政策，氧化铝短时偏好 周三氧化铝期货主力合约收2963元/吨，跌2.15%。现货氧化铝全国均价2770元/吨，涨8元/吨，贴水159元/吨。澳洲氧化铝F0B价格310美元/吨，涨1美元/吨。上期所仓单库存41万吨，增加3890吨，厂库1500吨，持平。 几内亚铝土矿政策暂未有进一步明确消息，盘面部分前期获利盘流出，氧化铝期货持仓回落。国内近期部分检修及月底计划检修激发现货市场看涨情绪，现货价格连续跟涨。进口端，澳铝FOB价格为308美元/吨，西澳至中国北部港口海运费约38美元/吨，结合汇率小幅波动，折算中国北部港口澳铝成本价约2775元/吨，进口优势不明显，暂时流入国内氧化铝不多，压力不大。氧化铝在短时供应利好情绪及中长期供应压力博弈中，预计期价短时偏好震荡，中长期压力较大。 铸造铝：宏观情绪主导，铸造铝宽幅震荡 周三铸造铝合期货主力合约收22885元/吨，涨0.77%。SMM现货ADC12价格为24500元/吨，涨100元/吨。江西保太现货ADC12价格23800元/吨，涨100元/吨。上海机件生铝精废价差3099元/吨，涨30元/吨，佛山破碎生铝精废价差1618元/吨，涨30元/吨。交易所库存4万吨，减少2519吨。 美伊谈判存疑，伊朗拒绝停战方案，美国称在谈判且富有成效。市场情绪跟随谈判情况来回切换，铝价震荡，废铝价格前两日回落之后企稳，成本支撑暂稳。供需两端观望为主，皆对消费复苏预期谨慎，供需缓慢上行。整体近期宏观情绪主导，铸造铝宽幅震荡为主。 锌：锌矿供应收紧预期强化，锌价下方存支撑 周三沪锌主力ZN2605合约期价日内窄幅震荡，夜间延续横盘运行，伦锌小幅收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22895~23040元/吨，对2604合约贴水10-升水10元/吨。贸易商收货情绪抬升，但下游多按需接货，现货升水上涨乏力，现货成交表现平平。CZSPT发布了2026年二季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间：35美元（平均值)-70美元（平均值）/干吨。此前发布的2026年一季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为105美元（平均值)-120美元（平均值）/干吨。 整体来看，美伊双方对谈判表述存在分歧，且空袭打击仍在持续，中东局势扑朔迷离，不过市场向战争缓和的方向倾斜，美股全线收涨。基本面边际改善，锌价回落后下游逢低采买，现货转为平水附近，关注今日库存数据。此外，CZSPT发布二季度进口矿加工费指导价，较一季度明显下滑，验证锌矿供应趋紧，成本端支撑强化。当前锌价走势依旧锚定宏观，短期维持震荡偏强修复，后续关注海峡通航情况，若有效恢复将缓解通胀预期，流动性担忧改善将为锌价上涨提供助力。 铅：驱动力有限，铅价延续低位震荡 周三沪铅主力PB2605合约期价日内震荡重心小幅上移，夜间窄幅震荡，伦铅收涨。现货市场:上海市场驰宏铅报16450-16465元/吨，对沪铅2604合约平水报价；江浙地区江铜铅报16450-16465元/吨，对沪铅2604合约平水报价。电解铅主流产地报价对SMM1#铅价升水30-120元/吨不等出厂；再生铅方面，市场流通货源不多，炼厂挺价出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价升水25-75元/吨出厂。下游企业采购略有分歧，部分等待新月长单铅锭，部分按需采购，其中部分仓单货源成交稍好。 整体来看，随着市场情绪修复，空头资金部分减仓，铅价震荡重心小幅上移。当前电解铅生产稳定，再生铅炼厂受利润不佳影响维持低负荷，需求端改善有限，电池企业保持长单为主，散单采买谨慎。短期铅价上下驱动均有限，叠加宏观局势不明朗，预计仍以低位震荡运行为主。 锡：宏观主导盘面，锡价弱反弹 周三沪锡主力SN2605合约日内先扬后抑，夜间横盘运行，伦锡震荡重心上移。现货市场：小牌对4月升水1500-升水2000元/吨左右，云字头对4月升水2000-升水2500元/吨附近，云锡对4月升水2500-升水3000元/吨左右不变。 整体来看，美伊停火谈判前景主导市场，伊朗态度趋于强硬，原油价格保持高位，但市场恐慌情绪已有缓和，风险偏好修复，抄底资金入场带动锡价弱反弹。基本面变化有限，印尼精炼锡出口稳定化，缅甸锡矿供应延续缓慢回升，国内云南、广西炼厂生产平稳，下游消费力度尚有限，逢低采买为主。当前宏观驱动盘面，锡价跟随市场情绪波动，短期弱反弹，但中东局势尚不明朗，将制约锡价反弹高度。 镍：成本重心上移，镍价回升 周三沪镍主力延续反弹，伦镍最高回升至17600美金后回落。宏观方面：伊朗方面并未承认与美国展开谈判，其高层明确表示战争的结束必须符合伊朗提出的条款和时间表，绝不会由美国方面主导，甚至要求承认其对霍尔木兹海峡的管辖权，隔夜资本市场风险偏好回落，风险类资产反弹放缓但总体情绪趋于修复和缓和。基本面来看，昨日金川镍升贴水降至6150元/吨，进口镍贴水150元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1083元/镍点，较上一日下降1元/镍点。需求端，不锈钢厂3月排产计划较满，社会库存持续去化，硫酸镍以销定产为主旺季来临前排产回落，纯镍方面LME库存相对偏高，印尼镍矿政策影响成本端定价，中东硫磺供应仍然偏紧拉动湿法冶炼成本上行。 中东局势并未进一步升级资本市场情绪趋于修复和缓和，但仍然存在较大的不确定性；基本面来看，印尼政府此前表示针对镍金属的暴利税可能于4月1日生效，为中期成本端上行提供有力支撑，此外，中东硫磺供应仍然偏紧拉动湿法冶炼成本上行，预计短期镍价将延续反弹。 碳酸锂：情绪面缓和叠加供应隐忧，期市震荡反弹 周三碳酸锂主力合约收于159120元/吨，涨4.34%。盘面早盘增仓，尾盘减仓，资金呈现一日游现状。现货市场同步上行，SMM电碳价格上涨5000元/吨，工碳价格上涨5000元/吨，iFinD口径下现货贴水扩大。原材料价格上行，澳洲锂辉石价格上涨75美元/吨至2155美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）上涨400元/吨至14250元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）上涨135元/吨至4600元/吨。仓单合计31460手（-618手）。 宏观面上，伊朗称正在审议美国的停战提议，但无意举行谈判，美伊局势依然焦灼。基本面上，据三方机构，津巴布韦锂出口禁令已延续近一个月，尚无放开消息，影响时长或超出此前市场预期。而市场人士2月底预计津巴布韦出口政策调整对市场的影响将持续1个月左右。供需双增，但市场对偏紧的供需格局呈担忧情绪。库存端维持低位，给予期市支撑。短期在津巴布韦供应隐忧仍存、库存低位下，碳酸锂有高位震荡的基础，但美伊局势的变动仍然是当前主线，需做好风险控制以防踏空。 螺卷：现货需求平稳，期价震荡走势 周三钢材期货震荡。现货市场，昨日现货成交8.6万吨，唐山钢坯价格2980（-10）元/吨，上海螺纹报价3230（-10）元/吨
