361度2025年业绩表现优异，收入111.5亿元同比增长10.6%，归母净利润13.1亿元同比增长14.0%，符合预期。公司维持派息比率45.0%，每股派息31.7港仙。
核心业务表现：
- 大装业务：收入80.5亿元同比增长9.1%，收入占比72%。鞋类/服装收入分别同比增长8.0%/10.7%。超品店突破100家，平均面积800~1000平，平均店效800~1200万元。跑鞋推出“飞燃5”、“飞燃5 FUTURE”，篮球鞋推出“JOKER2”与“AG6”签名球鞋。
- 儿童业务：收入25.8亿元同比增长9.6%，收入占比23%。鞋类收入同比增长28.6%，服装收入同比下降7.6%。超品店21家，童装定位青少年运动专家，推出“飞戈”“飞速”竞速跑鞋及跳绳鞋“闪跃”“闪羚”。
- 电商业务：收入32.9亿元同比增长26.1%，收入占比29%。线上延续专供品差异化策略，接入美团团购、美团闪购、淘宝闪购及京东秒送即时零售渠道，覆盖160+城市。
- 海外及ONEWAY：海外业务流水同比增长125%，新增6家海外直营网点；ONEWAY国内开设7家门店。
财务表现：
- 毛利率41.5%，同比持平。
- 广告及宣传/行政/研发开支占收入比重分别同比-2.3pct/+0.8pct/持平至10.5%/7.7%/3.4%。
- 归母净利率11.7%，同比+0.3pct。
- 应收账款周转天数149天，同比持平，90天内应收账款占比75.5%。
- 经营活动现金流净额达8.15亿元同比增长1067%，期末净现金43.0亿元。
投资评级与预测：
- 维持预测2026-27年归母净利润14.6/16.2/17.8亿元，对应PE7/6/6X。
- 估值较低，维持“买入”评级。
风险提示：
