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美国经济笔记：未来一周你需要知道的事

2026-03-13 - 德意志银行 xingxing+

核心观点与关键数据

中东局势与油价冲击：市场关注中东局势发展，同时关注美联储对油价冲击的反应。研报分析认为，在油价持续 $100/桶的情况下，OBBBA 法案带来的消费者税收优惠仍能抵消能源成本上涨的影响；但在油价达到 $150/桶时，能源成本上涨将对消费者支出构成更严重的威胁。
通胀与 FOMC 会议：能源价格上涨推高了今年的通胀预期，预计美联储在最终确定最新经济预测摘要 (SEP) 时也会上调通胀预期。研报预测美联储将维持利率不变，强调中东地区持续冲突带来的不确定性。主席鲍威尔可能避免释放任何关于近期政策的强烈信号，最有可能在 4 月会议上连续第三次维持利率不变。
FOMC 会议声明变化：研报预计 FOMC 声明将进行两项调整：首先，将 1 月和 2 月的报告数据进行平均，因此声明将表述“平均来看，就业增长保持低位，失业率保持稳定”；其次，将承认最新的地缘政治发展，使用与乌克兰/俄罗斯危机初期类似的措辞，表示“最近的地缘政治发展对美国经济的影响高度不确定。在短期内，这些事件可能会给通胀带来额外的上行压力，并对经济活动构成压力”。
SEP 预期：预计 SEP 将基本保持不变，除了对今年头寸和核心 PCE 通胀的向上修订。虽然推动 2026 年中位数点位的变动不会太大，但预计将保持一次降息的可能性。相比之下，长期点位的可能性可能会略有上升。
鲍威尔新闻发布会：预计鲍威尔将强调近期事件对美国经济和货币政策的影响仍存在重大不确定性。他可能会表示美联储正在密切关注事件发展，并指出主要传导渠道是通过金融市场/条件，尤其是油价。
利率影响：鲍威尔将指出政策“定位良好”，能够应对这些冲击的后果。最新油价飙升代表 another 不利的供应冲击，在所有其他条件相同的情况下，这将进一步加剧美联储双使命之间的紧张关系。虽然市场将这些发展解读为美联储倾向于鹰派的信号，但研报同意这一方向性解读，认为鲍威尔不太可能就近期政策如何受到影响的任何强烈信号。
劳动力市场：自 1 月会议以来，最近两个月就业报告的极端波动引发了人们对劳动力市场风险的担忧。研报认为，真相介于两者之间——通过对最近两个月就业报告进行平滑处理，私营部门和头寸支付平均在 30-50k 范围内，ADP 私营部门就业增长至 60k，均接近盈亏平衡估计。这些数据与近几个月劳动力市场松弛保持稳定一致，可能被视为与一些稳定性的证据一致。
通胀发展：鲍威尔及其同事可能对自上次会议以来的通胀发展感到不那么乐观，尽管他们仍然预计通缩压力将重新出现。核心 PCE 通胀连续两个月打印 0.4% 的月度增幅，将年率推升至 3.1%，为 2024 年初以来的最高水平，研报正在追踪 2 月份核心 PCE 连续第三个月打印 0.4% 的增幅。请注意，官员们将在周三上午看到最新的 PPI 数据，其细节可能会在某种程度上影响他们近期的核心 PCE 通胀预测。
会议前数据：在 FOMC 会议结束前公布的数据不太可能对会议出台时的美联储基调产生任何重大影响。周一公布的 2 月份工业生产报告（+0.3% 预测 vs. +0.7% 前值）应会因公用事业产量减少而有所放缓，但应关注未来几个月的石油和天然气井产量系列。3 月纽约联储帝国调查（+3.7 vs. +7.1 前值）和费城联储指数（+6.7 vs. +16.3）分别在周一和周四发布，可能会受到最新地缘政治发展的影响，但我们将密切关注资本支出预期组成部分。鉴于上述对 2 月份就业报告的担忧，周四公布的首份失业救济申请（218k vs. 213k）将具有略高的意义，因为它们与 3 月份就业调查的发布时间一致。
总结：随着通胀进入第六年高于目标，研报认为最新发展加强了美联储“观望”的态度。在当前地缘政治紧张局势的迷雾中，鲍威尔发出任何关于近期政策前景的强烈信号将令人惊讶。尽管债券市场对美联储今年降息的预期已大幅回落，可能已经回落过多，但鲍威尔可能会被问及加息的可能性，特别是鉴于 1 月会议记录中提到“几位”官员“会支持对委员会未来的利率决定进行双向描述”。他可能会指出 SEP，并重申委员会上对不同观点的重视。