商品日报
联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：中东延续边打边谈，A股缩量修复 海外方面，特朗普称美伊“接近达成协议”，伊朗据称接受永不拥核、停止本土铀浓缩，美方则提出一个月停火和15项和谈方案，并以解除制裁、支持民用核项目作为交换；但与此同时，美以对伊军事行动仍在升级，美国拟向中东增兵，海湾国家也在提高介入警戒，局势仍处边打边谈的高压博弈阶段。美国3月综合PMI初值降至51.4、创11个月新低，制造业回升、服务业走弱，成本与售价涨幅上行，就业一年多来首次下滑。布油回落至95美元下方，10Y美债利率回落至4.33%，金银延续修复，美股震荡收跌，霍尔木兹通航情况仍是决定油价、通胀预期的核心变量，预计短期各类资产仍将维持高波动。本周继续关注美伊局势演变，以及美国最新3月PMI、通胀预期等软数据。 国内方面，A股周二反弹修复，上证指数涨1.8%至3881点，风格上此前跌幅较大的微盘、中证2000、科创板块领涨，海运、环保、贵金属领涨，两市超5100只个股收涨、赚钱效应回暖，成交额缩量至2.1万亿，。随着特朗普对伊态度软化，国内股市短期继续下探的压力或有所缓解，关注3800点一线的支撑力度。整体看，A股风险偏好仍将主要受外部环境牵引，短期市场大概率维持震荡偏弱格局。债市偏暖，主要期限国债利率回落，开年基本面韧性仍对债市构成一定制约，地缘冲突对油价扰动悬而未决，海内外通胀预期升温扰动长端利率，短期债市预计仍以震荡运行为主。本周关注中国1-2月工业企业利润。 贵金属：地缘信号反复切换，金银短期或延续反弹 周二贵金属价格国际贵金属期货价格反弹，COMEX黄金期货涨1.53%报4474.90美元/盎司，COMEX白银期货涨3.01%报71.44美元/盎司。在特朗普释放与伊朗和谈的明显信号之后，市场美对伊军事冲突持续升级的担忧暂时缓和，贵金属价格低位反弹。中东局势仍存不确定性，伊朗否认和美国进行任何形式的“对话”。周二伊朗还对以色列进行了新一轮导弹袭击。特朗普支持巴基斯坦主办美伊会谈，美军第82空降师约3000人被爆将赴中东，海湾国家据称考虑加入对伊行动。特朗普称美伊谈判“可能已相当接近达成协议”、伊朗同意永不拥有核武，报道称美国有意停火一个月、提15条和谈方案。美国被曝向多国索要保护 费，伊朗再传对霍尔木兹海峡收“过路费”。美伊冲突对全球能源供应链的威胁加剧，美国3月综合PMI意外降至51.4，制造业扩张提速，服务业增长放缓。滞胀警报拉响，欧元区3月综合PMI跌至10个月低点，法国PMI连降三月陷入收缩。 当前地缘信号反复切换，市场仍对特朗普能否轻易结束冲突存疑，但特朗普传递了急于结束这场战争的明确信号，美伊军事冲突持续升级的局面或暂时缓和，预计短期贵金属价格会延续反弹，但现在言调整结束还为时尚早，TACO交易依然会反复，密切关注美伊局势变化。 铜：中东局势缓和，铜价反弹 周二沪铜主力低位反弹，伦铜最高升至12100美金一线，国内近月B结构收敛，周二国内电解铜现货市场成交疲软，内贸铜跌至对当月贴水75元/吨，昨日LME库存升至35.9万吨，COMEX库存维持58.8万吨。宏观方面：美国拟停火1个月争取与伊朗谈判，特朗普表示已经非常接近战争的全面胜利，伊朗或将对霍尔木兹海峡通行管制作出改变，尽管美国同时正向中东增员更多部队，但中东局势边际呈现缓和迹象，资本市场恐慌情绪消退风险偏好显著回升，欧美股市隔夜大幅反弹，美元承压提振金属市场。产业方面：洛阳钼业公布2026年主要产品产量指引区间，其中铜总产量为76-82万吨。 美国拟停火1个月争取谈判空间，传闻伊朗或将对霍尔木兹海峡通行管制作出改变，资本市场恐慌情绪消退伴随风险偏好回升，若油价下行带动通胀预期回落，此前美联储政策声明表示年内仍有降息预期，美元承压提振金属市场；基本面来看，印尼Grasberg趋于缓慢恢复运营，全球显性库存偏高，终端消费逐步好转，预计铜价短期将延续反弹。 铝：关注美伊谈判情况，铝价宽幅震荡 周二沪铝主力收23625元/吨，涨0.04%。LME收3245.5美元/吨，涨0.62%。现货SMM均价23470元/吨，涨30元/吨，贴水140元/吨。南储现货均价23440元/吨，涨30元/吨，贴水170元/吨。据SMM，3月23日，电解铝锭库存133.7万吨，环比减少0.2万吨；国内主流消费地铝棒库存35.75万吨，环比减少2.35万吨。宏观面，美国向伊朗提出包含“15项条件”的和谈方案，特朗普称美伊谈判“可能已相当接近达成协议”，伊朗同意永不拥有核武器。美国3月标普全球综合PMI初值降至51.4，创11个月新低。制造业与服务业走势分化：制造业PMI升至52.4，超出预期；服务业PMI则降至51.1，同样为11个月低点。欧元区3月标普全球综合PMI从2月的51.9降至50.5，创去年5月以来最低。制造业PMI初值升至51.4，创45个月新高。但服务业PMI初值由前值51.9跌至50.1，远不及预期的51.1。 市场对美伊局势发展仍高敏感，昨日特朗普宣布停战一个月，市场风险偏好略有释放，有色金属及贵金属集体止跌小幅反弹，但后续的不确定性仍强，市场谨慎情绪仍浓。基本面因霍尔木兹海峡依旧不畅，中东电解铝扰动仍存，铝价下方支撑较好，关注旺季消费兑现情况，铝价企稳震荡。 氧化铝：短时高位震荡，中长期压力较大 周二氧化铝期货主力合约收3014元/吨，跌1.98%。现货氧化铝全国均价2762元/吨，涨8元/吨，贴水219元/吨。澳洲氧化铝F0B价格310美元/吨，涨1美元/吨。上期所仓单库存40.6万吨，增加902吨，厂库1500吨，持平。 近期，受几内亚矿石配合政策以及国内部分检修增加等多重利好支撑，氧化铝期价偏强。但从中长期看，国内外新增产能带来的压制依然明显，氧化铝价格上方压力较大。在短期利好逐步消化后，氧化铝难以持续上行，预计价格短期内高位震荡，中长期仍面临较大压力。。 铸造铝：情绪摆动，铸造铝宽幅震荡 周二铸造铝合期货主力合约收22645元/吨，涨0.27%。SMM现货ADC12价格为24400元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格23700元/吨，跌100元/吨。上海机件生铝精废价差3099元/吨，涨30元/吨，佛山破碎生铝精废价差1618元/吨，涨30元/吨。交易所库存4.3万吨，减少2047吨。 当前中东谈判局势仍不明朗，美国宣布停战一个月的消息暂时释放了市场风险偏好，带动情绪有所修复。从基本面看，铸造铝现货价格企稳震荡，下游消费略有改善，但成交表现平淡，多以按需采购为主。供需两淡之下，对铸造铝价格影响有限。近期价格仍主要由宏观层面的美伊冲突情绪主导，预计将维持宽幅震荡走势。 锌：中东局势大幅缓和，锌价震荡修复 周二沪锌主力ZN2605合约期价日内横盘震荡，夜间震荡重心小幅下移，伦锌窄幅震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22895~23040元/吨，对2604合约贴水10-0元/吨。盘面价格走高，且下游有一定的原料库存，采买情绪回落转为观望，市场出货贸易商较多，现货升贴水变化不大。ILZSG：今年1月全球锌市场由去年12月的75,100吨供应短缺，转为9,200吨供应过剩。2026年1月的供应过剩量较去年同期的16,000吨有所减少。 整体来看，美国有意停火一个月、提15条和谈方案，同时特朗普称美方正与伊朗进行谈判，伊朗已同意永不拥有核武器。中东局势大幅缓和，市场情绪修复，原油美元回落，美股贵金属收涨。基本面存弱支撑，海外锌矿供应干扰率增加，澳洲台风影响锌矿运输，Garpenberg锌精矿因地震停产，俄罗斯OZ矿发货量低品质不达标，且伊朗锌矿运输受阻，进口矿补充预期下滑，成本支撑强化。需求缓慢修复，下游逢低补库带动库存回落，高库存压力减弱。短期基本面定价权重较低，锌价走势围绕宏观，中东局势最恐慌阶段已过，预计锌价震荡修复，等待局势进一步明朗及国内消费的复苏。 铅：原再价差倒挂，支持铅价企稳 周二沪铅主力PB2605合约期价日内窄幅震荡，夜间横盘震荡，伦铅窄幅震荡。现货市 场:上海市场驰宏铅报16380-16425元/吨，对沪铅2604合约升水0-30元/吨报价；江浙地区江铜铅报16380-16395元/吨，对沪铅2604合约平水报价。电解铅厂提货源报价变化不大，主流产地报价对SMM1#铅价升水0-50元/吨，少数升水100元/吨出厂；部分再生铅企业有检修计划，现货市场流通货源不多，再生精铅报价对SMM1#铅均价升水0-75元/吨出厂。ILZSG：今年1月份全球铅市场供应过剩量收窄至9,700吨，而去年12月的过剩量为31,600吨。2026年1月的供应局面与去年同期相比发生了逆转，去年同月市场曾出现4,000吨的供应短缺。 整体来看，基本面新增矛盾有限，铅矿及废旧电瓶供需缺口构成成本端支撑，同时原再价差倒挂利好铅价止跌，不过当前沪伦比价下，铅锭进口窗口维持开启，进口预期较强，叠加需求改善有限，国内去库缓慢，抑制铅价。短期宏观扰动不止，市场情绪反复，叠加供需矛盾有限，预计铅价保持低位震荡运行。 锡：市场恐慌修复情绪，锡价弱反弹 周二沪锡主力SN2605合约日内先抑后扬，夜间横盘震荡，伦锡窄幅震荡。现货市场：小牌对4月升水1500-升水2000元/吨左右，云字头对4月升水2000-升水2500元/吨附近，云锡对4月升水2500-升水3000元/吨左右。 整体来看，美伊停火及和谈预期的出现，大幅缓和市场担忧情绪，原油美元收跌，美股贵金属上涨。基本面弱稳，锡矿供应边际修复，加工费延续环比回升态势，炼厂生产稳定，精炼锡供应存增加预期，下游需求改善有限，逢低采买后带动去库，但终端订单尚有限，关注去库持续性。短期市场情绪跟随中东局势演绎频繁切换，资金保持谨慎态度，不过市场最恐慌阶段已过，预计锡价跟随贵金属及有色板块弱反弹修复。 镍：风险偏好回升，镍价震荡 周二沪镍主力低位回升，伦镍最低下探至16400美金后反弹。宏观方面：美国拟停火1个月争取与伊朗高层谈判，特朗普表示已经非常接近战争的全面胜利，传闻伊朗或将对霍尔木兹海峡通行管制作出改变，资本市场风险偏好显著回升。基本面来看，昨日金川镍升贴水降至6250元/吨，进口镍贴水150元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1084元/镍点，较上一日下降2元/镍点。需求端，不锈钢厂3月排产计划较满，社会库存持续去化，硫酸镍以销定产为主旺季来临前排产回落，纯镍方面LME库存相对偏高，印尼镍矿政策影响成本端定价，中东硫磺供应仍然偏紧拉动湿法冶炼成本上行。 中东局势有缓和迹象提振市场风险偏好回升，美元承压提振镍价反弹；基本面来看，不锈钢厂3月排产计划较满，社会库存持续去化，印尼镍矿政策影响成本端定价，中东硫磺供应仍然偏紧拉动湿法冶炼成本上行，预计短期镍价将小幅反弹，关注地缘风险的变化。 碳酸锂：宏观情绪带动，期市高位震荡 周二碳酸锂主力合约收于152940元/吨，涨6.11%。盘面先增仓再减仓，流动性脆弱。现货市场走强，SMM电碳价格上涨1000元/吨，工碳价格上涨1000元/吨，iFinD口径下现货升贴水由升转贴。原材料价格上行，澳洲锂辉石价格上涨40美元/吨至2080美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）上涨200元/吨至13650元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）上涨65元/吨至4465元/吨。仓单合计32078手（-1459手）。 宏观面上，美伊局势仍待观察，特朗普称美伊谈判取得进展，媒体称美方向伊朗提交15点停火方案，外盘原油应声回落，利多大宗商品板块，板块联动下碳酸锂仍有上涨空间；若局势再度恶化，市场回归流动性危机逻辑，碳酸锂或走弱。基本面上，供应端，碳酸锂产线延续复产趋势。需求端，储能电芯等环节维持高排产，但现货价格走高下采购情绪或有所回落。库存端维持低位库存，仓单逐步注销，给予期市一定支撑。短期碳酸锂预计维持宽幅震荡格局，密切关注美伊局势的变动。 螺卷：下游逐步复苏，期价震荡反弹 周二钢材期货震荡上
