2025业绩稳健增长，十五五目标实现工业收入翻番

2026-03-24 开源证券 HEE

公司信息更新报告：天士力2025年业绩稳健增长，维持“买入”评级。
- 业绩表现：2025年营收82.36亿元（同比-3.08%），归母净利润11.05亿元（+15.63%），扣非净利润7.91亿元（-23.59%）。毛利率66.85%（-0.29pct），净利率12.89%（+2.78pct）。销售费用率36.08%（+0.92pct），管理费用率4.06%（-0.01pct），研发费用率8.32%（-1.44pct），财务费用率-0.28%（+0.01pct）。
- 盈利预测：下调2026年盈利预测至12.65亿元，维持2027年预测14.55亿元，新增2028年预测16.64亿元。EPS分别为0.85/0.97/1.11元，对应PE为16.0/13.9/12.1倍。
- 产品表现：心血管及代谢营收40.67亿元（-1.80%），神经/精神营收14.12亿元（-8.46%），消化营收9.86亿元（+3.91%），增速领跑；其他产品营收9.17亿元（-2.57%），医药商业营收7.66亿元（-14.40%）。
“十五五”战略规划：公司力争2030年末工业收入翻番至150亿元，利润翻番，跻身中国制药企业第一梯队。
- 战略举措：系统实施九大战略举措、构建八大核心能力、夯实五大组织保障，通过商业计划、管理报告、业绩合同等机制监控执行。
投资评级：维持“买入”评级，看好公司创新管线布局发展潜力。
风险提示：市场竞争加剧、行业政策不及预期、产品销售不及预期等。