焦点科技2025年年报点评
核心观点：
- 公司还原股激费用后的扣非增长25%，延续强韧表现，分红率达82%。
- 净利率稳步提升，现金流表现亮眼。
- 中国制造网流量延续较快增长，AI生态体系进一步完善。
关键数据：
- 2025年实现营收19.14亿元/+15.22%，归母净利5.04亿元/+11.61%，扣非4.92亿元/+12.41%。
- 还原股激费用后归母净利5.59亿元/+24.01%，扣非5.48亿元/+25.19%。
- 收入构成：中国制造网16.01亿元/+18.11%（占比83.68%），新一站保险1.01亿元/-12.65%（占比5.27%），AI业务0.53亿元/+116.94%（占比2.78%）。
- 2025年累计分红4.12亿元，占归母净利的82%。
- 毛利率79.3%/-0.99pct，还原股激费用后归母净利率29.2%/+2.17pct。
- 期间费用率51.54%/-0.43pct，销售/管理/财务/研发费用率分别35.76/8.8/-2.65/9.43%。
- 经营净现金流8.88亿元/+25.83%。
- 中国制造网平台流量同比增长33%，新兴市场增长亮眼（中东44%、拉美44%、非洲38%、南亚35%、欧洲32%）。
- 收费会员数29,793位/+2,378位，AI麦可会员渗透率提至62.1%，现金收入0.91亿元/+88.49%。
- AI业务升级：SourcingAI2.0实现全流程采购决策辅助，上线AI教练产品“马上问Mravin”。
研究结论：
- 预测公司2026-28年EPS分别1.78/2.27/2.76元，以31倍PE对应2026年目标价55.18元，维持“买入评级”。
- 关注海外通胀及衰退风险、关税风险、新技术应用不及预期、其他电商平台冲击等风险。
