华润江中机构调研纪要

调研日期: 2026-03-23 江中药业股份有限公司是一家以中医药产品研发、生产和销售为主营业务的公司。该公司通过重组江西东风药业股份有限公司实现借壳上市,并在2019年2月完成了对华润医药战略重组。目前,公司实际控制人为中国华润有限公司,最终实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。公司始终遵循传统中医药理论,并将其与现代的科研技术相结合,致力于制造出享誉世界的中医药产品。公司的主要产品包括健胃消食片、复方草珊瑚含片、乳酸菌素片、双歧杆菌三联活菌肠溶胶囊等,拥有“江中”“初元”“杨济生”“桑海”等驰名和著名商标。 一、公司基本介绍 2025 年,面对复杂多变的市场环境,公司坚持稳中求进,围绕"做强OTC、 发展健康消费品、布局处方药"三大业务布局,将内生发展和外延拓展相结合, 以品牌驱动和创新驱动引领高质量发展,不断巩固核心竞争力,着力培育新质生产力,持续提升经营韧性。报告期内,公司实现营业收入 42.2 亿元,同比下降4.87%;归母净利润 9.07 亿元,同比提升 15.03%。其中,OTC业务深耕优势大单品,强化品牌市场认知,实现营业收入 29.92亿元,同比下降8.39%;处方药业务积极融入新格局,强化合规运营,受业务结构调整等因素影响,实现营业收入7.2亿元,同比下降 9.15%;健康消费品业务强化自营能力,实现营业收入4.94亿元,同比增长43.19%。 二、投资者问答 问: 1、公司治理结构调整并完成更名后,在战略规划和经营管理方面的主要变化有哪些?公司 2026 年业绩展望如何?答:2025 年,公司完成了经营管理层的调整和治理结构的优化,于今年初更名为华润江中药业股份有限公司,决策落地效率、品牌辨识度和市场影响力进一步提升。2026 年,面对内外部压力与挑战,公司将坚持品牌驱动和创新驱动,深耕品牌业务、精益管理、数智运营、技术攻关等产业链核心环节,持续推动增长动能转换,力争实现收入、利润持续稳健增长。 问: 2、公司 OTC 业务的产品梯队建设情况以及未来发展展望? 答:公司OTC业务始终坚持"大单品、强品类"战略,聚焦胃肠,拓展咽喉、补益等优势品类,目前已形成三级产品梯队。第一梯队为 10亿级健胃消食片,推动品牌年轻化,巩固全民认知,保持稳健发展。第二梯队为 5 亿级乳酸菌素片及贝飞达,乳酸菌素片围绕"肠道日 常调理"定位及"养菌"特性,瞄准核心场景,持续提升心智认知;贝飞达实现广东联盟接续集采中标,持续优化工艺提升产能,与乳酸菌素片建立肠道健康"治养"组合。第三梯队为潜力产品集群,包括多维元素片、复方草珊瑚含片等过亿级单品以及川贝枇杷胶囊、蛇胆川贝液等千万级单品,依托品牌和渠道优势,专品运营强化市场渗透,积蓄增长势能。 未来,公司 OTC业务将坚持品牌和创新双轮驱动,夯实"家中常备药"定位,并深化消费者洞察,提升单品孵化能力,引进增量品种,拓展新兴渠道,加速打造第二增长曲线。一是核心单品做得更"强",健胃消食片持续推进品牌年轻化,拓展新人群及新场景;乳酸菌素片强化"肠道日常调理"的领导地位,差异化渗透益生菌市场;贝飞达产品夯实院内市场,加强院外市场的协同拓展。二是品类布局拓得更"宽",在巩固胃肠品类地位的基础上,利用江中品牌及渠道优势,向咽喉咳喘、补益维矿、慢病特色等品类拓展,同时积极引进潜力大品种,构建有梯度的产品矩阵。三是渠道覆盖铺得更"广",在巩固线下终端覆盖优势的同时,深化消费者洞察,紧抓消费习惯变化,优化线上线下布局,持续深挖渠道增长潜力。 问: 3、公司健康消费品业务的经营情况及未来发展展望? 答:2025年,公司健康消费品业务聚焦核心品类,明确"1+3+N"品类布局,并强化自营能力,优化渠道结构,实现恢复性增长。其中"1"代表滋补品类参灵草系列,通过明晰差异化定位及渠道区隔,强化大众市场渗透,加强专业背书,提升品牌形象,提高营销触达与转化效率。"3"包含胃肠健康、康复营养、肝健康三大品类,胃肠健康品类依托益生菌冻干粉剂型与 P9 等自研菌株优势打造特色产品,并拓展体重管理、儿童成长等细分赛道;康复营养品类"初元"系列巩固"康复营养"专业品牌,推动"日常营养"产品拓展,丰富业务布局;肝健康品类"肝纯片"持续推进品牌专业化建设与渠道模式优化。同时,积极培育"N"品类潜力品种。未来,公司健康消费品业务将集中资源做强滋补、康复营养、肠道健康及肝健康四大核心品类,战略布局特医品类,持续挖掘潜力新品,不断丰富产品矩阵,夯实"1+3+N"战略布局;同时,持续强化自营能力,推动可持续高质量发展。 问: 4、集采对公司处方药业务的影响,以及对未来处方药业务发展的展望? 答:2025年,集采对公司处方药业务的直接影响有限。未来,公司将在合规化的基础上进一步做大处方药,聚焦呼吸、心脑、妇儿等重点领域,深化院内院外双渠道布局:院内端强化学术推广与重点医院覆盖,主动拥抱集采;院外端搭建慢病管理体系,强化第三终端及基层医疗终端市场下沉。同时,通过自主研发与外部引进双轮驱动完善产品梯队。公司中药饮片业务通过"中药饮片+智慧代煎"双轮驱动,抓牢饮片集采机遇,以代煎服务赋能业务发展。 问: 5、公司 2025 年营收下降但利润水平提升,主要原因有哪些?公司未来的分红展望? 答:2025 年受行业整体承压、终端需求变化及渠道结构调整等因素的影响,公司营收同比有所下滑,但盈利水平向好,主要得益于两 方面因素:一是公司持续推进精细化管理与费用管控,运营效率稳步提升,成本结构持续优化;二是公司产品结构优化,健胃消食片、贝飞达等高毛利核心产品稳健发展,营收占比有所增长,带动整体盈利水平提升。 分红方面,公司坚持投资者与上市公司共生共荣的理念,"十四五"期间每年实施两次现金分红,现金分红比例位居中药行业前列。未来,公司在综合考虑资本性支出、业务发展需求等因素的基础上,保持分红金额及分红频次的相对稳定,与广大股东共享发展成果。 问: 6、精诚徽药的投后整合情况如何?2026 年并购计划和方向? 答:2025年,公司完成精诚徽药的并购,补充了六味地黄口服液、脑力静糖浆等优势品种,进一步丰富产品矩阵。在并购过程中,公司前置整合工作,推动实现并购公司快速融合。截至目前,公司已明确精诚徽药生产基地的价值定位,并在研发、生产、销售、治理等环节全面对接,实现资源良好协同。 2026 年,公司以优化产业生态、完善产业链布局为核心目标,将投资并购和BD 引进作为外延发展的关键引擎,将围绕中药及类中药、微生态制剂、特医食品等重点领域,持续强化品类优势,稳步推进外延发展。 问: 7、如何判断中国医药行业未来五年趋势?如何顺应趋势对公司业务发展进行调整? 答:未来五年,中国医药行业高质量发展方向明确,但受医保支付改革、集采提质扩面、分级诊疗、渠道分化等多重因素影响,行业短期内仍面临一定压力。长期来看,公司认为医药行业将呈现四个核心趋势。一是政策引领高质量发展,医保价值导向、全链条监管趋势愈发清晰,引导行业资源向治理规范、具备核心竞争力的优质企业集中。二是市场竞争更加立体,集采提质扩面、渠道结构深度调整等因素引导行业聚焦质量、成本、创新与运营能力的综合竞争。三是需求结构持续优化,健康消费升级与人口老龄化共同驱动预防保健、慢病管理、康复营养等多元需求释放。四是数智化与国际化加速推进,数字化、智能化技术深度融入产业全流程,中医药国际化进程逐步加快。 为顺应行业趋势,抢抓行业发展新机遇,公司将强化四个方面的工作:一是坚持创新驱动,加速培育新质生产力,聚焦经典名方与中药新药研发,加强全国重点实验室建设,提升研发成果转化效率。二是推进数智升级,深化精益管理,稳步推进数字化、智能化技术在研发、生产、营销、供应链等环节的应用,打造智慧运营生态;三是紧抓市场变化,优化业务布局,精准定位市场需求变化,把握健康消费增长机遇,做强优势品种,挖掘拓展潜力品种,同时积极响应集采与顺应渠道变革,优化全渠道布局,提升消费者触达效率;四是强化产业链韧性,持续推进产业链建设相关工作,提升供应链稳定性与成本控制能力,巩固核心竞争力。 展望"十五五",公司将聚焦高质量发展首要任务,围绕提高"双核一力",进一步追求"量"的合理增长和"质"的有效提升,争做中医药传承与创新的引领者。 (交流内容涉及一些前瞻性描述,具有一定的不确定性,不构成对投资者的业绩承诺,敬请投资者对此保持风险意识。)