亚朵2025年Q4业绩点评：RevPAR逐季改善，新三年战略推动高质量发展

亚朵2025年Q4业绩点评：RevPAR逐季改善，新三年战略推动高质量发展 2026年03月24日 证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn证券分析师王琳婧执业证书：S0600525070003wanglj@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼事件：2025年亚朵实现收入97.90亿元，同比增长35.1%；归母净利润16.21亿元，同比增长27.1%；调整后净利17.53亿元，同比增长34.2%。 ◼Q4利润端略超我们此前预期：2025Q4单季营收27.88亿元，同比增长33.8%，归母净利润4.78亿元，同比增长44.7%。分业务看，Q4管理加盟/直营/零售/其他收入分别为14.17/1.48/11.66/0.57亿元，同比+28.1%/-9.8%/+52.4%/+17.0%。25年全年零售收入36.71亿元，同比+67.0%，占集团总营收比为37.5%，同比+7.2pct。 市场数据 收盘价(美元)36.88一年最低/最高价21.03/43.17市净率(倍)9.79流通市值(百万美元)4190.51总市值(百万美元)5096.30 ◼达成“两千好店”战略目标，预计26年开店规模同比持平：截至2025年末，在营酒店2015家，同比增长24.5%，客房22.44万间，同比增长22.5%；其中管理加盟酒店1996家，净增403家，租赁酒店19家，净关7家。公司已达成“两千好店”目标，截至2025年末，储备店779家，支撑未来扩张；公司预计2026年新开店规模同比持平。 基础数据 每股净资产(元,LF)26.00资产负债率(%,LF)60.94总股本(百万股)138.19流通股(百万股)113.63 ◼RevPAR同比逐季改善：25Q4整体RevPAR为336元，同比-0.3%，较Q3的-2.2%环比改善；ADR为426元，同比+1.4%；OCC为76.1%，同比-0.9pct。26年行业供给增速或进一步放缓，公司预计一季度RevPAR延续向好趋势。 ◼新三年战略发布，预计26年收入同增20%-24%。公司发布“中国体验，品牌领航”三年战略，差异化体验构筑壁垒，以生活方式品牌集团为发展方向，深化酒店与零售业务协同。公司预计2026全年收入同比增长20%-24%，零售业务同比增长25%-30%。考虑管理和研发费用率有所提升，预计公司2026年净利率同比略下降。 相关研究 《亚朵(ATAT)：2025Q1业绩点评：上调收入指引，提高股东回报》2025-05-27 ◼盈利预测与投资评级：亚朵作为定位中高端的连锁酒店集团，完成“两千好店”战略，酒店网络稳步扩张，零售业务展现增长潜力，双轮驱动格局稳固。基于费用投入增加，我们调整26年、27年和新增28年盈利预 测 ， 预 计2026-2028年 归 母 净 利 润 分 别 为19.5/23.6/28.3亿 元（2026/2027年原值为20.3/24.6亿元），对应PE为18/15/12倍，维持“增持”评级。 《亚朵(ATAT)：2024Q2业绩点评：Q2业绩超预期，上调全年营收和开店指引》2024-08-30 ◼风险提示：居民出行消费需求走弱，行业竞争加剧，门店增长不及预期，零售业务增速放缓。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn