商品日报
联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美伊博弈边打边谈，风险资产有所修复 海外方面，特朗普称与伊朗的接触已出现“重大共识”，并将原本威胁打击的伊朗电网和发电设施暂缓5天；但伊朗官媒随即否认双方存在任何直接或间接接触。市场对此先按缓和情景定价：此前深跌的风险资产明显修复，美股三大指数齐涨，国际油价一度大跌逾10%，亚盘急挫的金银铜止跌反弹，10Y美债收益率也自4.44%高位回落至约4.35%。但本质上，这轮冲突仍处于边打边谈的阶段，霍尔木兹通航情况仍是决定油价、通胀预期的核心变量，预计短期各类资产仍将维持高波动。本周继续关注美伊局势演变，以及美国最新3月PMI、通胀预期等软数据。 国内方面，在周末地缘冲突僵持升级的背景下，A股周一低开低走，上证指数跌3.6%至3813点，风格上小票领跌，微盘股、北证50、中证2000跌幅超5%，两市超5100只个股收跌、赚钱效应极差，成交额小幅放量至2.45万亿，宽基指数ETF多数为净流入。随着特朗普“TACO”迹象显现、海外风险资产企稳修复，国内股市短期继续下探的压力或有所缓解，关注3800点一线的支撑力度。整体看，A股风险偏好仍将主要受外部环境牵引，短期市场大概率维持震荡偏弱格局，板块分化或将延续。债市长短端分化，长债利率小幅下行，短端利率多数下跌，开年基本面韧性仍对债市构成一定制约，地缘冲突对油价扰动悬而未决，海内外通胀预期升温扰动长端利率，短期债市预计仍以震荡运行为主。本周关注中国1-2月工业企业利润。 贵金属：特朗普释放与伊朗和谈信号，金银低位反弹 周一贵金属价格先抑后扬，在特朗普发表声明之前，国际金价一度暴跌8%，银价暴跌11%，特朗普称美伊对话有成效、决定暂缓打击伊朗能源设施，市场情绪回暖，金银价格从低位反弹基本收回跌幅。昨晚特朗普表示，美国与伊朗进行了良好且富有成效的对话，“推迟5天”打击伊朗发电站；美媒称多国正协调美伊双方本周在伊斯兰堡会谈；伊朗否认议长与美国谈判，指假消息为暗杀创造条件，称美曾试图通过中间方谈、伊未回应。伊朗军方称已对霍尔木兹海峡实施有效控制，无需在波斯湾布雷；若岛屿遭攻击将立即布雷。伊媒列出 11个目标，包括海水淡化站和核电站。印度两艘LPG船正穿越霍尔木兹海峡。以媒称美考虑地面行动夺取伊朗哈尔克岛。 昨晚特朗普释放与伊朗和谈信号，随后伊朗迅速否认特朗普关于谈判的说法。TACO交易再现，市场仍对特朗普能否轻易结束冲突存疑，随着这种情绪蔓延，一些资产的早盘涨幅有所回吐。我们认为，特朗普传递了急于结束这场战争的明确信号，美伊军事冲突持续升级的局面或暂时缓和，贵金属价格在大幅下挫之后短期会出现反弹，但现在言调整结束还为时尚早，TACO交易依然会反复。 铜：美伊冲突缓和，铜价反弹 周一沪铜主力探底回升，伦铜昨夜回升至12200美金一线，国内近月转向B结构，周一电解铜现货市场成交不畅，下游刚需补库意愿不强，内贸铜跌至贴水50元/吨，昨日LME库存升至34.7万吨，COMEX库存则小幅回落至58.7万吨。宏观方面：特朗普称其已宣布推迟对伊朗能源设施的打击，转而寻求一项包括15项共识在内的重大交易，释放出中东局势可能出现根本性转变的信号，引发风险类资产价格大幅反弹，美元指数回落。芝加哥联储主席古尔斯比表示，美联储的正常路径高度依赖于中东局势的发展，若通胀走势出现逆转并陷入失控，美联储可能重新上调利率，但若通胀表现良好年内回归降息的情形依然存在，提振资本市场风险偏好。产业方面：据外媒报告，印尼自由港公司计划将在2-3周内重启旗下Grasberg矿区的生产运营活动，该项目的第2和第3区块即将开始投产，预计今年产量大致能与2025年持平。 特朗普称其已宣布推迟对伊朗能源设施的打击并寻求达成挺火协议，释放出中东局势可能出现根本性转变的信号，引发风险类资产价格大幅反弹，美元指数回落提振金属市场；基本面来看，印尼Grasberg铜矿或将于2-3周内重启运营，但今年精矿供应增速仍然偏低，国内社会库存去化缓慢，终端消费表现为弱复苏，预计铜价短期将转向反弹。 铝：美伊谈判不确定，铝价震荡调整 周一沪铝主力收23555元/吨，跌1.38%。LME收3225.5美元/吨，涨1.05%。现货SMM均价23440元/吨，跌630元/吨，贴水150元/吨。南储现货均价23410元/吨，跌650元/吨，贴水175元/吨。据SMM，3月23日，电解铝锭库存133.7万吨，环比减少0.2万吨；国内主流消费地铝棒库存35.75万吨，环比减少2.35万吨。宏观面，美伊谈判陷入罗生门。美国总统特朗普表示，美国与伊朗进行了“强有力”的对话，并已形成协议要点，将暂停打击其能源设施5天。不过，伊朗方面多次否认同美国对话。 美伊谈判陷入罗生门，市场在特朗普表示与伊朗磋商言论之后，市场风险情绪有所释放，但伊朗方面否认消息，金属反弹小幅回升之后上方仍有压力。基本面国内铝锭库存开始小幅去库，铝价回落之际预计采购情绪将有所回升，助益后续铝锭去库表现。海外中东冲突持续，电解铝供应紧缺预期令LME现货升水不断走高。铝价近期宏观情绪主导，延续震荡调整， 不过供应扰动支撑，铝价调整幅度预计有限。 氧化铝：短时基本面偏好，氧化铝震荡偏强 周一氧化铝期货主力合约收3093元/吨，涨2.93%。现货氧化铝全国均价2754元/吨，涨2元/吨，贴水300元/吨。澳洲氧化铝F0B价格311美元/吨，涨4美元/吨。上期所仓单库存40.5万吨，增加6274吨，厂库1500吨，持平。 几内亚矿石出口配额政策继续扰动市场，进口矿收紧预期支撑氧化铝成本上抬。同时供应端近期山西及广西有部分减压产消息，另外本月底贵州亦有部分检修计划，上周新投广西防城港氧化铝项目暂未产出，供应端压力不大。氧化铝基本面偏好，近期价格预计震荡偏强。但中长期，氧化铝因计划新增产能较多，上方空间预计有限。 铸造铝：宏观情绪主导，铸造铝宽幅震荡 周一铸造铝合期货主力合约收22520元/吨，跌0.9%。SMM现货ADC12价格为24400元/吨，减少300元/吨。江西保太现货ADC12价格23800元/吨，跌300元/吨。上海机件生铝精废价差3069元/吨，跌415元/吨，佛山破碎生铝精废价差1588元/吨，跌542元/吨。交易所库存4.5万吨，减少2741吨。 特朗普宣布因与伊朗进行“富有成效”的对话，将对伊朗发电厂和能源基础设施的打击推迟五天，美元指数快速回落，金属价格得到反弹，不过伊朗方面否认谈判说法，金属上方压力仍存。基本面铸造铝供应逐步恢复，消费偏淡，供需弱稳。废铝跟随原铝价格大幅波动，成本端波动较大。暂时宏观情绪主导，铸造铝震荡调整为主。 锌：市场恐慌情绪暂缓，锌价弱反弹修复 周一沪锌主力ZN2605合约期价日内横盘震荡，夜间重心上移，伦锌盘中快速拉涨后震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22650~22825元/吨，对2604合约平水。贸易商存在挺价情绪，升水继续上调，下游企业谨慎采购，且原料库存充足，采购意愿不强，现货成交一般。SMM：截止至本周一，社会库存为25.52万吨，较上周四减少1.09万吨。 整体来看，特朗普称美伊对话有成效、决定暂缓打击伊朗能源设施，美股、贵金属、工业金属走势大反转，原油、美元回落。基本面弱稳，国产加工费维稳，Garpenberg锌精矿因地震停产，澳洲台风影响锌矿运输，进口矿加工费延续环比回落。冶炼平稳，供应端依旧有压力。锌价回落较大，下游逢低补库带动库存下滑，绝对水平依旧偏高。短期锌价依旧锚定宏观，恐慌情绪有所消退，但美伊局势仍具较大不确定性，市场处于无序波动阶段，预计锌价难有持续反弹，承压运行为主。 铅：高库存压力缓解，铅价低位震荡 周一沪铅主力PB2605合约期价午后增仓下跌，夜间重心上移，伦铅延续企稳震荡。现 货市场:上海市场驰宏铅报16335-16380元/吨，对沪铅2604合约平水报价；江浙地区江铜铅报16335-16380元/吨，对沪铅2604合约平水报价。电解铅炼厂厂提货源报价中，大贴水货源亦是难觅踪迹，主流产地报价对SMM1#铅价升水0-50元/吨，少数升水100元/吨出厂。偏北方地区再生铅企业复产，供应相对增加，再生精铅报价对SMM1#铅均价平水附近出厂。SMM：截止至本周一，社会库存为6.31万吨，较上周四减少1.44万吨。 整体来看，铅价回落后下游电池企业逢低补库，社会库存回落至6.31万吨，高库存压力略有缓解。不过北方再生铅炼厂复产，供应边际增加，且粗铅进口窗口维持开启，海外过剩压力犹在。短期市场交投氛围偏弱，基本面多空交织，预计铅价维持低位宽幅震荡，资金交投谨慎，等待宏观明朗化。 锡：中东局势担忧降温，锡价弱反弹 周一沪锡主力SN2605合约日内震荡偏弱，夜间重心上移，伦锡盘中快速拉涨后震荡。 现货市场：小牌对4月升水2000-升水2500元/吨左右，云字头对4月升水2500-升水3000元/吨附近，云锡对4月升水3000-升水3500元/吨左右。SMM：截止至上周五，社会库存为10977吨，周度减少2380吨。云南及江西两省开工率为68.51%，周度减少0.42%。 整体来看，美伊局势彻底搅动全球金融市场，特朗普称针对伊朗发电厂和能源基础设施的任何军事打击推迟五天，缓解了市场对局势继续升级的担忧情绪，锡价弱反弹修复。基本面弱支撑，锡价回落后下游采买改善，周度去库2380吨，且锡矿供应修复缓慢，加工费环比小增但维持低位，炼厂开工率处于正常水平，供需矛盾有限。短期锡价走势仍受地缘局势主导，特朗普言论反复横跳，加大锡价波动，预计在局势出现实质性或确定性信号前，锡价仍保持弱势。 碳酸锂：多空摇摆不定，期市维持震荡 周一碳酸锂主力收于149040元/吨，涨1.02%，盘中一度跌逾4%，尾盘迅速拉升。日内盘面维持减仓，流动性进一步收紧。现货市场走弱，SMM电碳价格下跌2500元/吨，工碳价格下跌2500元/吨，iFinD口径下现货升水收窄。原材料价格下行，澳洲锂辉石价格下跌35美元/吨至2040美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）下跌250元/吨至13650元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）下跌50元/吨至4400元/吨。仓单合计33537手（-781手）。 基本面上，澳大利亚Core Lithium宣布，正式启动其北领地Finniss锂项目的重启计划，Core Lithium明确目标，2026年第三季度实现首批锂辉石精矿生产。供应端，锂盐产量如期上升，最新周产量2.42万吨，环比增加3.2%。需求端，下游保持刚需采购，在现货价格下行的情境下，采购意愿或边际上升。库存端维持小幅去库，其中冶炼厂和下游累库，贸易商去库。在宏微观错配的背景下，多空摇摆不定，碳酸锂维持宽幅震荡。 螺卷：下游逐步复苏，期价震荡运行 周一钢材期货震荡上涨，夜盘回落。现货市场，昨日现货成交11万吨，唐山钢坯价格2990（+20）元/吨，上海螺纹报价3250（+20）元/吨，上海热卷3300（+20）元/吨。由于今年春节偏晚，年后下游复工进度较去年同比略慢，上海建筑钢材成交量同比下降17.78%。照当前市场消化能力预估，预计上海建筑钢材库存将于4月初进入去化通道。 终端需求持续复苏，房地产投资降幅收窄，基建投资维持高位，制造业与出口表现强劲。由于今年春节偏晚，年后下游复工进度较去年同比略慢，预计钢材库存将于4月初去化加速。上周产业数据显示，钢材产量与表需双双回升，库存增幅放缓，拐点已至。短线情绪干扰，预计钢价震荡走势，重点关注需求兑现情况。 铁矿：发运到港增加，铁矿高位震荡 周一铁矿期货震荡运行。现货市场，昨日港口现货成交69万吨，日照港PB粉报价797（+2）元/吨，超特粉677（+2）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差120元/吨。3月16日-22日，中国47港铁矿石到港总量2383.1万吨，环比增加66.1万吨。全球铁矿石发运总量3144.3万吨，环比增加95.5万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2559.4
