当前市场调整的背景与防御方向

深圳市前海排排网基金销售有限责任公司 当前市场调整的背景与防御方向 排排网财富产品研究中心 2026年3月23日 上周，全球金融市场波动显著加剧，呈现年内罕见景象。一方面，COMEX黄金期货价格继1月30日后再度出现日内重挫，跌幅一度超7%，盘中失守4600美元/盎司关口；COMEX白银期货单日最大跌幅更深达13%。另一方面，全球主要股市指数普遍承压下行，标普500波动率指数（VIX）盘中升至29.28，接近一年高位，市场避险情绪剧烈摇摆。 此番变化令许多投资者感到困惑：地缘冲突通常利好黄金，为何金价反而暴跌？AI产业趋势明确，为何相关板块及指数仍在回撤？本文将梳理本轮市场调整的核心逻辑，并为当前环境下的资产配置提供防御方向的参考。 一、风险资产价格波动的多维动因 全球股市回调尚在情理之中，但黄金在地缘风险升温时下跌，看似有悖常理。深入分析，其共振回撤的走势实则揭示了当前更为复杂的宏观定价机制。 1、真实利率预期主导。伊朗局势扩大化与长期化的风险，引发市场对能源价格持续攀升、通胀压力再度抬头的担忧。与此同时，美联储近期议息会议维持利 深圳市前海排排网基金销售有限责任公司 率不变并释放不急于降息的信号，促使市场重新评估货币政策路径。年初对2026年开启宽松周期的乐观预期有所动摇，真实利率预期的上行，直接压制了黄金这类无息资产的价格。 2、流动性回收的隐忧。纽约金价自1月底的历史高点已回调超900美元/盎司，幅度超过16%。在真实利率上行预期下，部分机构投资者开始主动减持黄金多头仓位。加之白银等关联品种因流动性需求引发的抛售，形成了“多杀多”的踩踏式下跌，放大了价格的波动幅度。 3、对地缘的再定价。部分市场观点认为，在美以展示强硬军事姿态后，伊朗选择扩大冲突，意味着局势可能走向持久消耗而非快速平息。这促使部分避险资金重新评估其风险敞口，短期避险资金的流入不可持续，甚至可能因预期变化而流出，导致黄金的短期避险功能暂时“失灵”。这一系列因素同样加剧了股市等风险资产的抛售压力。 二、策略业绩分化，管理人以守为攻 按照过往经验，当地缘不确定性上升时，黄金作为避险资产会迎来较大概率的短暂上涨行情，即便走势温和也不会迎来放量下跌，但在宏观因素充斥下，市场的无序波动会给管理人的未来判断造成困难，当某一类资产叠加多重叙事后，价格的走势只能由多空双方的情绪来驱动。 按照我们跟踪的市场上不同类型策略管理人的观点，前期参与贵金属及有色行情的管理人也认为战争带来的不确定性超出预期，因此主要采取降杠杆减仓位的防守操作，我们统计了3月前两周全市场逾300只宏观策略产品的区间收益，普遍回撤达1.80%左右，区间正收益产品权重仅2成左右，高收益管理人可归因于在能化品中持有集中多头仓位导致。在此类危机alpha行情中，CTA策略产品表现相对具备优势，全市场逾1000只CTA策略产品中同期平均收益达到0.68%，正收益产品占比约6成。主观多头则面临复杂的行情轮动和波动上升环境，近2900只产品中仅1成获得正收益，平均回撤达到3.87%左右。 三、后期值得关注的防御方向 深圳市前海排排网基金销售有限责任公司 当前市场的调整，并非意味着所有资产都失去机会。在波动与分化并行的格局下，仍有若干方向具备较高的防御价值，值得在组合中加以关注。 方向一：A股中的高确定性行业——红利低波与人工智能相关策略 尽管市场整体承压，但部分行业基本面稳固。在市场增量资金暂歇的背景下，红利低波板块与人工智能核心领域的成交活跃度仍维持在一定水平，显示其内生活跃资金提供了一定安全垫。特别是高股息风格，其估值安全边际显著。数据显示，当前红利低波指数市盈率（PE）约9倍，股息率约4%，对比优势明显。 方向二：市场中性与CTA——波动加大环境下的天然优势策略 市场中性策略在本轮调整中展现出独特的配置价值：通过对冲剥离市场系统性风险，在多数产品净值普遍回撤的环境下，其与市场的低相关性反而成为优势。指数持续回撤下，IC及IM年化贴水正在逐渐收敛，对于此时建仓的中性策略而言，贴水收敛的过程也是积累安全垫的过程，一旦市场情绪回暖，将享有净值弹性的优势。 图3：伊以冲突加剧后IC、IM年化贴水率开始收敛 与此同时，CTA策略在近期大宗商品波动加剧的环境中，趋势跟踪策略迎来较佳的运作窗口。地缘风险引发的能源、化工、金属品波动，往往能为CTA产品提供趋势性行情；建议采用多周期、多品种、多元化策略的方式参与。 风险提示： 本文信息来源于公开资料或对投资经理的访谈，不代表本平台观点，私募数据（如有）来源于基金管理人、基金托管人或外部数据库，相关数据仅为排排网财富研究之用，不代表对数据来源真实性、准确性、完整性的实质性判断和保证，不构成任何宣传推介及投资建议，请投资者谨慎参考。 投资有风险，本文涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况作出投资决策，对投资决策自负盈亏。 版权声明： 未经许可，任何个人或机构不得进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作（包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容）或以任何商业目的进行使用的，必须取得我司许可并注明作品来源，同时载明内容域名出处。