厄尔尼诺将会开启农产品的超级周期吗？

—— 厄尔尼诺将会开启农产品的超级周期吗？ 边舒扬 （投资咨询证号：Z0012647）联系邮件：bianshuyang@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年3月22日 引言 厄尔尼诺又来了？ 2026年春天，全球主流顶级的气象机构，欧洲中央天气预报中心、美国国家海洋大气管理局的模型预算，都在指向同一个结论，即2026年下半年形成厄尔尼诺事件的概率已经达到70%-80%，其中演变成超级厄尔尼诺事件的概率为20%。而上一次遭遇强厄尔尼诺事件还是发生在2015-2016年，白糖、棕榈油、橡胶等品种均出现了一波上涨大行情，那么叠加本轮美伊战争影响下，农产品的大牛市又来要了吗？ 第一章 什么是厄尔尼诺？ 厄尔尼诺（El Niño）是赤道中东太平洋海表温度（SST）持续异常偏高的气候事件，其判定标准为Nino3.4区（5°N-5°S, 120°-170°W）海温距平≥0.5℃且持续5个月以上。当东南信风减弱，暖水向东回流抑制秘鲁寒流，触发海洋-大气正反馈循环，重组沃克环流（Walker Circulation）。（对于厄尔尼诺，感兴趣可以翻翻南华研究公众号，2023年7月18日《天气专题：厄尔尼诺对全球部分大宗商品产区天气及供给影响的研究-全球主要农产品影响》，南华期货公众号，2020年7月4日《当“糖棕胶”遭遇厄尔尼诺》等文章中有详细阐述）如果只需要关注未来影响，请继续阅读本文。 厄尔尼诺通过改变大气环流引发连锁反应： ·东南亚与澳大利亚：降水减少30%-50%，干旱加剧森林火灾（如印尼2015年烧荒致雾霾）； ·南美洲西岸：秘鲁、厄瓜多尔暴雨洪涝，渔业崩溃（鳀鱼捕获量降80%）； ·非洲南部：持续干旱引发粮食危机（2016年南非玉米减产50%）； ·北美与东亚：北美暖冬减少能源需求，中国呈现"南涝北旱"（1998年长江特大洪水）。 第二章 以史为鉴 厄尔尼诺如何影响“糖、棕、胶” 一、1997-1998年（超强厄尔尼诺） 1.白糖 主产区影响：泰国：遭遇20年最严重干旱，甘蔗枯死率超30%，产量骤降22%（从670万吨降至520万吨）。巴西：降雨过量导致收割延迟，出糖率下降5%。价格传导： 1）启动时点：1997年Q4（干旱确认后3个月）。 2）持续时间：18个月（1997年Q4-1999年Q1）。 3）涨幅：纽约原糖期货上涨58%，达12.4美分/磅。 传导机制：干旱→甘蔗枯死→压榨量锐减→全球供应缺口→投机资金介入。 2.橡胶 主产区影响： 1）印尼：苏门答腊干旱致胶乳分泌减少，单产下降28%（减产30万吨）。 2）马来西亚：胶农连续3个月无收成，总产量降15%。 价格传导： 1）启动时点：1998年Q1（干旱影响割胶后6个月）。 2）持续时间：12个月（1998年Q1-1999年Q1）。 3）涨幅：东京工业品交易所橡胶期货暴涨76%。 传导机制：干旱→胶树水分胁迫→胶乳分泌中断→出口量下滑→库存消耗加速。 3.棕榈油 主产区影响： 1）马来西亚：降水量减少40%，鲜果串单产下滑19%（减产约200万吨）。 2）印尼：火灾季提前，烟雾抑制光合作用。 价格传导： 1）启动时点：1997年Q3末（干旱初现时）。 2）持续时间：15个月（1997年Q3-1998年Q4）。 3）涨幅：大马交易所毛棕榈油期货上涨42%。 传导机制：干旱→花序发育受阻→果串减产→生物柴油政策强化需求。 二、2015-2016年（超强厄尔尼诺） 1.白糖 主产区影响： 1）印度：连续干旱致甘蔗种植面积缩减18%，产量降至2500万吨（原预期3100万吨）。 2）泰国：干旱致宿根蔗枯死，产量减至930万吨（降幅12%）。 价格传导： 1）启动时点：2015年Q3（季风不足确认）。 2）持续时间：24个月（2015年Q3-2017年Q2）。 3）涨幅：郑糖期货上涨65%，突破7500元/吨。 传导机制：季风延迟→种植面积萎缩→糖厂转向乙醇生产→全球供应缺口780万吨。2.橡胶 主产区影响： 1）泰国：南部洪水中断割胶，出口量下降15%（损失45万吨）。 2）印尼：苏门答腊旱情峰值，胶乳日产量降40%。 1）启动时点：2016年Q1（洪水后3个月）。 2）持续时间：9个月（2016年Q1-2016年Q4）。 3）涨幅：沪胶期货上涨120%，创18000元/吨高点。 3.棕榈油 主产区影响：1）印尼：干旱持续8个月，棕榈果出油率下降14%（单产降至3.2吨/公顷）。2）马来西亚：沙巴州鲜果串减产25%。 价格传导： 1）启动时点：2015年Q4（干旱数据发布）。 2）持续时间：18个月（2015年Q4-2017年Q2）。 3）涨幅：期货价格半年内上涨35%。 传导机制：干旱→果串发育延迟→库存消耗周期缩短30天→生物柴油掺混需求激增。 三、2009-2010年（中等厄尔尼诺） 1.白糖 主产区影响： 1）印度：干旱致产量降至1880万吨（减幅12%）。 2）巴西：降雨推高乙醇比例，食糖出口占比降至42%。价格传导： 1）启动时点：2009年Q4（减产预期发酵）。 2）持续时间：12个月（2009年Q4-2010年Q4）。 2.橡胶 主产区影响： 1）印尼：干旱致产量降至244万吨（降幅11.3%）。 2）泰国：种植面积扩张抵消单产波动，总产量微增1.5%。价格传导： 1）启动时点：2010年Q1（印尼减产数据发布）。 2）持续时间：10个月（2010年Q1-2010年Q4）。 传导机制：干旱→胶园灌溉受限→供应缺口30万吨→汽车复苏拉动需求。 3.棕榈油 主产区影响： 1）马来西亚：单产波动仅-1.1%（总产量维稳）。 2）印尼：种植面积增4%抵消单产下滑。价格传导： 1）启动时点：2010年Q2（原油上涨带动）。 2）持续时间：8个月（2010年Q2-2010年Q4）。 3）涨幅：受原油上涨推动，替代需求拉动价格上涨20%。 传导机制：原油涨价→生物柴油替代效应→投机资金涌入。 第三章 2026年厄尔尼诺预测与品种推演 核心驱动：2026年3月赤道太平洋暖水体积达历史峰值，太阳黑子活动下行期加剧气候波动。 逻辑验证： ·棕榈油率先启动： ·主产区降水敏感期为Q3，印尼已预警"更长旱季"； ·与原油联动强化：中东冲突推升油价，印尼B50生柴政策可能重启。 ·白糖弹性最大： ·印度季风推迟概率60%（NOAA模型），甘蔗面积或减10%；·巴西降雨过量降低出糖率，StoneX预测全球糖供需转向"轻微过剩→平衡"。 ·橡胶滞后但持续： ·干旱影响需6-9个月传导至胶乳分泌；·当前沪胶空头平仓已支撑价格，泰国产区土壤湿度跌破均值时或加速上涨。 库存与单产量化预测 ·棕榈油：马来库存消费比或从18%降至12%，单产降幅15–24%（参照1970年以来强事件均值）；·白糖：印度库存或消耗至600万吨（安全线900万吨），巴西出糖率预期从13.8%降至13.2%；橡胶：ANRPC预测2027年全球供应缺口扩至68万吨，主因泰国单产降12%。 风险提示：若厄尔尼诺强度弱于预期（Nino3.4升幅<1.5℃），或主产区灌溉设施升级（如印度滴灌覆盖率升至30%），涨势可能中断。 第四章 气候周期与供应链脆弱性的再定价 2026年厄尔尼诺或成近十年最强事件，棕榈油因生柴属性对油价敏感率先启动，白糖受种植面积刚性约束弹性最大，橡胶则因滞后性提供跨期套利空间。历史表明，超强事件下三品种平均涨幅超30%，期货价格领先现货1-2季度反应。