摘要
本报告分析了银行板块近期行情、困境反转条件、投资策略及关注标的。核心观点包括：银行板块跑赢市场，大行表现优于中小行；困境银行反转需满足大股东支持、资本补充、管理层迭代专业与魄力三个条件；长期看好银行板块，中期预计市场转向避险，短期避险需求上升。
本期思考：银行困境反转的三个条件
银行经营核心是风险，风险核心是负债成本，负债成本核心是客群经营，客群经营核心是公司战略，公司战略核心在于管理层和公司治理的稳定性。银行要实现困境反转，通常需要满足以下三个条件：
- 大股东支持：困境反转会导致资产质量阶段性出清，业绩波动，资本分红能力下滑，需要大股东的支持。
- 资本补充：存量资产质量出清、新战略推进、规模扩张都需要资本投入。
- 管理层的迭代、专业与魄力：新管理层需厘清“历史包袱”，大股东需给予信任和耐心。
行情表现
- 市场与银行表现：Wind全A下跌4.13%，A股银行上涨0.32%；恒生综合指数下跌1.69%，H股银行上涨1.96%。
- 银行个股表现：A股银行涨跌幅前三：中信银行（+6.13%）、厦门银行（+4.59%）、工商银行（+4.17%）；H股银行涨跌幅前三：农业银行（+4.68%）、工商银行（+4.27%）、渝农商行（+3.55%）。
- 银行主题指数：高零售按揭占比银行（+2.03%）、高中收活期占比银行（+1.97%）表现较好；高利润增速银行（-2.03%）、高营收增速银行（-1.81%）表现靠后。
- 银行转债行情：除青农和紫金转债小幅上涨，其余转债普遍下跌，重银转债（-1.67%）、常银转债（-1.30%）跌幅较大。
- 盈利预期跟踪：A股银行2025年净利润增速、营收增速一致预期环比分别变动+0.00pct、+0.01pct；2026年净利润增速、营收增速一致预期环比分别变动+0.07pct、+0.01pct。
板块对比
- A股银行板块指数表现优于市场指数，大行表现明显更高，反映市场避险情绪浓厚。
个股估值
- A股银行股息与估值分析显示，部分银行估值较低，具备提升空间。
银行转债
盈利预期
- 预计A股银行2025年净利润增速、营收增速将保持稳定增长。
投资策略
- 长期：看好整体板块长期超额收益。
- 中期：市场风格转向避险，银行板块将进入既有绝对又有相对收益的阶段，基本面优质银行估值有提升空间。
- 短期：市场避险需求上升，业绩稳健的大行和股份行预计表现更佳。
短期关注
中期关注
- 宁波、青岛、杭州、齐鲁、江苏、南京、苏州、贵阳、西安、兴业、沪农、渝农H、重庆H及高股息港股大行等。
长期关注
风险提示
- 经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；存款竞争及定期化加剧；测算存在偏差的风险。
