中国巨石（600176.SH）：新需求和产线优化等推动公司业绩持续提升
核心观点
中国巨石作为全球玻纤行业龙头，2025年业绩实现量价齐升，主要得益于新需求带动下销量和价格的双重提升。公司积极优化产品结构，发展电子玻纤等高毛利产品，推动盈利水平持续改善。同时，产线优化和海外布局进一步增强了公司综合竞争力。
关键数据
- 2025年公司实现营业收入188.81亿元，同比增长19.08%；归母净利润32.85亿元，同比增长34.38%；扣非后归母净利润34.82亿元，同比增长94.70%，EPS为0.82元。
- 粗纱及制品销售320.26万吨，同比增长5.87%；电子布销量10.62亿米，同比增长21.37%。粗纱销售价格全年同比提高2.16%。
- 公司2025年综合毛利率为33.12%，同比提高8.09个百分点；净利润率为18.09%，同比提高2.14个百分点。
- 2025年公司扣非后ROE为11.39%，同比提高5.3个百分点；总资产周转率为0.35次，同比提高0.07次。
产线优化与海外布局
- 2025年桐乡12万吨玻纤技改生产线投产，九江智能制造基地20万吨项目投产，产品结构持续优化。
- 淮安10万吨电子纱全面投产，成都智能基地10万吨项目开工，桐乡20万吨产线冷修改造，进一步优化产品结构。
- 埃及苏伊士（12万吨产线2024年刚技改投产）和美国产线的海外布局，为公司应对国际贸易不利影响提供保障。
盈利预测及投资评级
- 预计公司2026-2028年归母净利润分别为53.17、63.37和70.50亿元，对应EPS分别为1.33、1.58和1.76元。
- 当前公司股价对应2026-2028年PE值分别为17.66、14.81和13.31倍。
- 维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示
- 房地产低迷持续性超预期。
- 新需求释放速度低于预期。
- 国际贸易保护影响超出预期。
