市场震荡整理

01 周度观点

• 上周主要观点：美伊地缘冲突加剧全球“滞胀”担忧，导致全球风险偏好显著降温。国内经济数据稳健，政策关注点转向后续落地和盈利验证。市场大概率延续震荡格局，结构性机会大于趋势性机会。
• 本周走势分析：全球市场风险资产普跌，A股领跌，小盘与周期板块重挫，创业板与通信逆势偏强。海外股市走弱，能源与外汇分化，贵金属与工业商品大跌。主要驱动因素为美联储降息预期降温、地缘与通胀预期抬升、内资风险偏好快速回落。
• 本周主要观点：美伊冲突推升油价，美国2月PPI超预期加剧全球滞胀担忧，全球风险偏好降温。美联储3月决议维持利率不变，下调年内降息预期至一次，鲍威尔表态偏鹰。国内经济保持稳健复苏，出口、投资表现超预期，通胀持续修复回升。A股大概率延续震荡格局，趋势性机会有限，结构性机会仍为主线。
• 风险提示：海外经济衰退超预期，地缘冲突升级，稳增长效果不及预期

02 指数表现

• A股领跌主要市场，小盘与周期板块重挫，创业板与通信逆势偏强。
• 海外股市小幅走弱，能源与外汇分化，贵金属与工业商品全线大跌。

03 资金和市场情绪

• 新成立偏股型公募基金份额减少，股票型ETF净流出。
• 融资融券余额下降，沪深两市成交额、换手率下降，行业轮动强度下降。

04 宏观

• 2月PMI综合指数49.5%，下降0.3个百分点，制造业PMI49.0%，非制造业PMI49.5%。

• 制造业PMI五个分类指数均低于临界点，生产、新订单、新出口订单指数下滑，原材料购进价格指数下降，出厂价格指数持平，原材料库存上升，产成品库存下降，生产经营活动预期指数上升。

• 大型企业PMI51.5%，中型企业PMI47.5%，小型企业PMI44.8%。

• 非制造业方面，建筑业PMI48.2%，服务业PMI49.7%。

• 展望：春节因素消退后经济活动回归常态，外部地缘风险加剧，内需复苏成关键因素。稳增长政策有望持续发力，预计3月制造业PMI将回升。中东地缘风险加剧，可能影响能源化工等行业供给与物流。

• 2月社融增加23,792亿元，同比多增1461亿元，主要增量来自人民币贷款。

• 2月人民币贷款增加9000亿元，同比少增1100亿元，居民贷款减少，企业贷款增加。

• 2月出口额同比增长36.1%，短期季节性因素和外部需求回暖是主要驱动。

• 2月工业增加值同比增长6.3%，装备制造业、高技术制造业贡献突出。

• 1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，服务消费增速高于商品零售，线上消费活跃。

• 1-2月全国固定资产投资同比增长1.8%，基建投资增长11.4%，制造业投资增长3.1%，房地产投资下降11.1%。

• 房地产开发企业房屋施工、新开工、竣工面积均下降，商品房待售面积接近零，销售面积和销售额下降。

• 3月土地市场成交面积环比下降，溢价率下降。

• 2月美国PPI同比上涨3.4%，核心PPI同比上涨3.7%，环比上涨0.7%，核心PPI环比上涨0.5%。

• 能源、食品PPI上涨是主要驱动，短期内将传导至CPI，中期服务PPI将缓慢向核心CPI传导。

• 美联储3月决议维持联邦基金利率目标区间不变，点阵图下调年内降息预期至一次。

• 鲍威尔表示能源价格上涨将推高整体通胀，决议声明新增“中东局势发展对经济影响仍有不确定性”。

• 本次决议是美联储从宽松预期向高利率更久的关键转向，全球流动性宽松周期进一步延后，“通胀交易”将成为未来市场的主线。