齿科材料领先企业，国产替代正当时

2026年03月19日爱迪特(301580.SZ) 齿科材料领先企业，国产替代正当时 口腔修复材料及数字化设备领军企业，盈利能力稳健： 公司为专注于口腔修复材料与数字化设备的专业服务商，分别于2023年及2024年通过参股及收购的方式布局氧化锆粉体及种植牙业务。目前，公司主要产品包括以氧化锆瓷块、玻璃陶瓷等为主的口腔修复材料及以椅旁数字化设备为主的口腔数字化设备。其中口腔修复材料为公司主要收入板块，氧化锆瓷块是核心收入来源。2025年前三季度，公司实现营业收入7.47亿元，同比增长16.44%；归母净利润1.42亿元，同比增长27.2%。公司资产负债率较低，期间费用率受韩国沃兰营销需求影响略有提升，盈利能力持续保持稳定。 海外氧化钇价格提升，瓷块产业或加速国产替代： 2025年以来新一轮关税博弈叠加2026年1月对日稀土管控升级，国内稀土管控政策持续收紧，推动海外氧化钇价格大幅上涨。截至2026年3月海外氧化钇价格涨幅超45倍，海内外价差高达36倍。氧化钇作为牙用钇稳定氧化锆（Y-TZP）的核心稳定剂，是牙科全瓷修复体的核心原料。当前全球牙科陶瓷市场稳步扩张，但高端牙用氧化锆市场仍长期由海外厂商主导。在氧化钇存在较大海内外价差背景下，海外氧化锆粉体厂商氧化钇成本占比超64%，面临刚性成本传导与持续提价压力，而国内企业氧化钇成本占比低于7%，成本优势突出，且氧化锆瓷块在义齿总成本中占比偏低，下游需求对价格敏感度较低。公司作为国内口腔修复材料龙头，通过参股上游粉体企业保障原料供应，叠加海外渠道持续深化、外销占比不断提升，有望充分受益于海外涨价潮与海内外市场国产替代红利，打开业绩增长空间。 口腔数字化生态成型，3D打印业务开拓增长空间： 贾宏坤分析师SAC执业证书编号：S1450525060005jiahk@sdicsc.com.cn 我国口腔数字化市场规模快速扩容、设备渗透率持续攀升，公司作为口腔修复材料与数字化设备双龙头，依托椅旁修复数字化系统打通临床端与技工端，构建全流程交付新业态，180分钟内即可完成义齿设计加工，大幅提升诊疗效率。同时公司3D打印业务具备大规模推广的坚实基础，核心设备打印效率领先、配套材料获FDA认证，有望搭建“硬件订阅+耗材复购”盈利模式，打造核心业绩新引擎，增厚公司盈利水平。 冯俊曦分析师SAC执业证书编号：S1450520010002fengjx@essence.com.cn 周古玥分析师SAC执业证书编号：S1450525050003zhougy@essence.com.cn 投资建议： 相关报告 我们预计公司2025-2027年实现营业收入11.67/15.39/22.65亿元，增速为31.42%、31.87%、47.18%；归母净利润为2.16/3.00/5.68亿，增速为43.26%、39.17%、89.20%。考虑到未来公司海外氧化锆瓷块需求有望持续上行，叠加海外氧化钇价格上涨或推动氧化锆瓷块持续涨价，业绩增长确定性较强，给予其2026年35倍PE，对应目标价98.70元。首次给予爱迪特买入-A的投资评级。 风险提示：管控政策风险、原材料大幅波动风险、口腔修复材料及数字化设备需求不及预期、盈利预测及假设不及预期。 内容目录 1.口腔修复材料及数字化设备龙头，海外业务持续扩张.............................51.1.专业的口腔修复材料供应商.............................................51.2.股权结构稳定，积极构建完整商业布局...................................51.3.公司深耕口腔治疗领域，营收及净利润保持高速增长.......................62.全球稀土价格重构，牙用氧化锆国产替代窗口开启..............................102.1.稀土管控升级，出口与总量管控持续强化................................102.2.氧化钇为牙用氧化锆核心原料，海外厂商主导高端市场格局.................122.3.成本传导压力下海外厂商提价，国产牙用氧化锆迎来全球替代关键期.........133.口腔数字化生态成型，3D打印业务开拓增长空间...............................153.1.国产口腔数字化设备渗透率持续提升，全流程交付构建核心生态优势.........153.2.硬件订阅推动耗材复购，3D打印重塑盈利逻辑............................164.盈利预测与估值............................................................164.1.盈利预测核心假设....................................................164.2.可比公司估值........................................................175.投资建议..................................................................186.风险提示..................................................................18 图表目录 图1.爱迪特历史沿革..........................................................5图2.爱迪特股权结构（截止至2025年2月）.....................................5图3.公司产品销量实现稳定增长................................................8图4.公司营收及净利润保持增长态势............................................8图5.口腔修复材料为公司主要营收贡献板块......................................9图6.公司氧化锆瓷块营业收入及毛利润..........................................9图7.公司销售费用率持续提升..................................................9图8.公司盈利能力保持稳定....................................................9图9.公司资产负债率维持低位.................................................10图10.公司具有较强的偿债能力................................................10图11.2025年中国稀土储量占全球比重约为51.76%...............................10图12.2025年中国稀土产量占全球比重约为78.38%...............................10图13.2025年4月以来相关稀土管控政策一览....................................11图14.氧化钇可以显著提高氧化锆抗弯曲强度....................................12图15.氧化钇可以显著提高氧化锆硬度..........................................12图16.国内氧化钇价格变化....................................................13图17.海外氧化钇价格持续走高................................................13图18.公司境外营收增长较快..................................................15图19.公司境外产品毛利率较高................................................15图20.口腔数字化设备包括口腔CBCT及椅旁修复系统.............................15图21.公司椅旁数字化加工流程图..............................................16 表1：公司旗下子公司及联营公司情况（截止至2025年中报）......................6表2：公司拥有多种口腔修复材料产品...........................................6表3：公司拥有多种口腔数字化设备产品.........................................7表4：2024年4月以来部分稀土管控政策内容....................................11 表5：不同义齿材料性能对比..................................................12表6：2026年牙冠材料品牌排行................................................13表7：海内外厂商氧化钇成本占比估算..........................................14表8：海外氧化锆瓷块占终端单颗氧化锆义齿成本估算............................14表9：公司分业务盈利预测....................................................16表10：公司可比公司估值比较（数据截至2026/03/18）...........................17 1.口腔修复材料及数字化设备龙头，海外业务持续扩张 1.1.专业的口腔修复材料供应商 公司为专注于口腔修复材料与数字化设备的专业服务商。其前身为2007年成立的秦皇岛爱迪特高技术陶瓷有限公司；2008年公司实现氧化锆瓷块等口腔修复材料的规模化生产，2016年完成股份制改造并于次年在全国股转系统挂牌，2018年公司旗下椅旁口腔数字化系统正式推向市场，随后在2019年及2021年相继推出3D Pro绚彩系列与EZneer贴面氧化锆产品，持续丰富口腔修复材料产品线；2023年公司通过参股景德镇万微布局上游氧化锆粉体领域，2024年完成对韩国沃兰公司的收购并成功在深圳证券交易所上市。目前公司已成为一家集口腔材料与设备研发、生产、服务及数字化综合解决方案于一体的全球齿科服务商。 资料来源：公司官网，公司公告，国投证券证券研究所 1.2.股权结构稳定，积极构建完整商业布局 公司股权结构稳定，李洪文持股20.23%为公司实控人。公司股权结构模式为以投资平台为主，高管持股及员工持股平台为辅。天津源一企业管理咨询中心（投资平台）为公司实际控制人李洪文直接控制的企业，持有公司17.91%股权，天津文迪企业管理咨询中心为公司董事李斌直接控制的企业，持有公司10.99%股权。2019年11月26日，李洪文、李斌、天津源一、天津文迪共同签署了《一致行动协议》，约定天津文迪为天津源一的一致行动人，李斌为李洪文的一致行动人。截止至2026年2月12日，李洪文通过天津源一（投资平台）及天津戒盈（员工持股平台）间接持有公司20.23%股权，为公司实控人。 资料来源：公司官网，公司公告，国投证券证券研究所 公司通过并购及参股等方式扩大商业版图。截止至2025年中报，公司旗下共有9家全资子公司