固收+产品存在与客户风险偏好不匹配的矛盾。早期观点认为固收+应适配存款/保本理财客户,采用固收+低波股票(如银行股)策略。但市场实际更倾向于固收+高波股票,因为:
- 规模扩张逻辑:牛市时高波股票能跑赢,实现规模扩张;熊市时固收+转化为固收-,客户可转向固收或存款,但高波股票策略在牛市中更具吸引力。
- 市场现象:公募/券商资管及分红险产品均存在此现象。分红险虽提供1.75%保底回报,但客户仍追求高收益,导致风格转向成长;传统保险客户风险偏好较低,表现为12月涨家电、1月涨银行的模式。
- 风险暴露:高波股票一旦回调,广义固收+资金难以持有,抛售会加剧回调。与股票型基金基民“套牢”不同,固收+客户对净值波动敏感,易赎回产品。
结论:固收+产品在追求规模扩张时,往往拉高风险偏好,与客户低风险偏好存在错配,需警惕市场波动下的赎回风险。