行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

战后金价的中期走势仍取决于美元信用和流动性复盘1970年以来中东12次

2026-03-23 未知机构 Michael Wong 香港继承教育

核心观点：冲突后半年金价上涨的时期均伴随美元信用/流动性利好，平均涨幅26%，超额收益16ppts。本次中东冲突虽存在不确定性，但流动性宽松和美元信用弱化趋势不变，继续看好金价上涨。
历史复盘：复盘1970年以来中东12次大型冲突，战争爆发后短期金价涨幅有限，但半年度涨幅达10%。以史为鉴，流动性宽松和美元信用弱化是金价上涨的关键驱动因素。
流动性宽松与“类滞胀”担忧：2月美国就业数据走弱利于降息预期，宽松延续叠加关税、原油通胀滞后体现，Q1-3全球实际利率将走低，有助于黄金ETF增仓。历史上“战争-油涨-紧缩-金跌”情形仅两伊和俄乌战争，且存在重大差异，叠加“类滞胀”担忧，降息预期将强化。
美元信用弱化与美债担忧：2022-25年全球央行年均净购金量超千吨，源于对美国美债问题、对外政策及对内机制的担忧。美债问题积重难返，“去美元化”趋势延续，美债上限上修及突破将带动金价持续上涨。参照金融危机后金价超涨程度，当前金价合理位置超5000美金，多因素共振助力年内金价迈向6000。
黄金板块估值与股价：历次中东冲突后中信黄金指数半年度涨幅平均35%，流动性/美元信用利好时达60%。股价与金价背离受估值和股价分位影响。2月初以来黄金板块股价分位显著向下脱离历史极值，估值分位优势显著，头部公司2026年预期PE下探至15-20倍历史低位，安全边际突出。历史上金价与股价高点同步现象增多，随着金价迈向新高，黄金板块股价新高值得期待。