华鑫电子持续推荐昇腾950最大预期差且最便宜标的1

子公司华旃进入昇腾950供应链

• 昇腾910C时期，高速背板连接器供应商锁定在庆红和华丰科技，因910C出货量不及预期。
• 昇腾950PR/DT需新一轮招标，供应商扩展至华丰、庆虹、华旃、中航光电四家，华旃预计为三供角色，市场对其定价尚未形成预期，公司处于边际底部位置。

华旃进入昇腾950液冷模组供应链，份额第一

• 公司出货模式为cable tray+液冷模组，超节点机柜模式下单卡价值量近2万元。
• 昇腾9504月逐步起量，公司业绩及市值空间巨大。

昇腾950出货量预测及性能优势

• 今年出货量上修至80万颗，明年上修至130-150万颗，因性能密度（PD）反超国产其他AI芯片，单Die面积更小，硅片利用率高。
• 950采用全新SIMD/SIMT微架构（910C仅SIMD），更兼容CUDA生态，内存访问及互联带宽提升，适配互联网厂商推理需求。

梅沙超级算力节点部署及订单情况

• H预计梅沙部署千亿级超级算力节点，昇腾卡份额超50%，显著提升950出货量。
• 字节、腾讯已下框架订单，950PR4月出货，950DT下半年出货，航天电器营收利润有望随950大规模出货提升。

研究结论

• 重点关注昇腾950产业链中最便宜且最大预期差标的华旃，目前处于边际底部位置。