大类资产配置周报20260320

挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：吴雅楠证书编号：S1160525060003证券分析师：刘哲铭证书编号：S1160525120003 2026年03月22日 相关研究 【固收观点】 《一线城市楼市表现亮眼，制造业生产恢复好于建筑施工行业——宏观高频数据追踪》2026.03.16 《关注凸点骑乘，二永供给或下行》2026.03.16《超长端大幅上行，曲线进一步熊陡化——利率市场周度回顾（20260314）》2026.03.15《地方财政补贴进一步规范，多国或将释放战略石油储备——政策周度观察》2026.03.15《大类资产配置周报——20260313》2026.03.15 本周（3月16日-3月20日）权益市场整体震荡下行。A股方面，上证指数本周累计下跌3.38%，收于3957.05点。深证成指下跌2.9%，收于13866.2点；创业板指上涨1.26%，收于3352.1点。市场交投活跃度较上周小幅下降，上证、深证全周成交额合计10.98万亿元。港股方面，恒生指数和恒生科技指数走势震荡下行，恒生指数下跌0.74%，收于25277.32点，恒生科技指数下跌2.12%，收于4872.38点。 本周转债市场整体多走弱。中证转债指数近一周下跌3.16%，上证转债指数下跌2.95%。近一月以来中证转债指数跌幅为6.42%，上证转债指数跌幅为6.86%。 本周债券市场长端走弱，中短端偏强。1年期中债国债到期收益率下行2bp，3年期下行2.53bp，5年期上行0.06bp，7年期与上周持平，10年期上行1.56bp，30年期上行2.16bp。 本周商品期货多走弱，贵金属跌幅较大。COMEX黄金下跌10.57%，COMEX白银下跌15.92%，LME铜下跌7.07%，LME铝下跌7.18%，WTI原油下跌0.49%，SHFE螺纹钢下跌0.6%，CBOT大豆下跌5.17%，CBOT玉米下跌0.16%。 【风险提示】 数据口径存在差异大类资产行情超预期政策落地超预期宏观经济超预期 正文目录 1.本周大类资产表现......................................................................................32.权益市场表现-股票.....................................................................................33.权益市场表现-转债.....................................................................................44.固收市场表现..............................................................................................55.商品市场表现..............................................................................................76.风险提示.....................................................................................................8 图表目录 图表1：本周大类资产表现...........................................................................3图表2：上证综指、深证成指成交额情况（亿元）......................................4图表3：本周分行业涨跌幅情况（%）.........................................................4图表4：中债转债指数涨跌幅、走势情况（%）..........................................5图表5：转债及正股成交额情况（亿元，亿张，亿股）...............................5图表6：中债国债收益率走势情况（%）.....................................................5图表7：国债期限利差情况（BP）..............................................................5图表8：本周中短票信用利差变化情况（BP）............................................6图表9：当前中短票信用利差点位及分位数情况（BP，%）.......................6图表10：AAA级3Y中短票信用利差走势情况（BP）...............................6图表11：国债期货结算价走势情况（元）...................................................7图表12：国债期货持仓量变化情况（手）...................................................7图表13：股债溢价率（ERP）走势情况（%）............................................7图表14：本周南华商品指数涨跌幅情况（%）............................................8图表15：贵金属价格走势情况（元/克，元/千克）......................................8 1.本周大类资产表现 本周（3月16日-3月20日）权益市场整体震荡下行。A股方面，上证指数本周累计下跌3.38%，收于3957.05点。深证成指下跌2.9%，收于13866.2点；创业板指上涨1.26%，收于3352.1点。市场交投活跃度较上周小幅下降，上证、深证全周成交额合计10.98万亿元。港股方面，恒生指数和恒生科技指数走势震荡下行，恒生指数下跌0.74%，收于25277.32点，恒生科技指数下跌2.12%，收于4872.38点。 本周转债市场整体多走弱。中证转债指数近一周下跌3.16%，上证转债指数下跌2.95%。近一月以来中证转债指数跌幅为6.42%，上证转债指数跌幅为6.86%。 本周债券市场长端走弱，中短端偏强。1年期中债国债到期收益率下行2bp，3年期下行2.53bp，5年期上行0.06bp，7年期与上周持平，10年期上行1.56bp，30年期上行2.16bp。 本周商品期货多走弱，贵金属跌幅较大。COMEX黄金下跌10.57%，COMEX白银下跌15.92%，LME铜下跌7.07%，LME铝下跌7.18%，WTI原油下跌0.49%，SHFE螺纹钢下跌0.6%，CBOT大豆下跌5.17%，CBOT玉米下跌0.16%。 2.权益市场表现-股票 本周（3月16日-3月20日）权益市场震荡下行，上证指数全周一路震荡下行，周中略有调整。 行业方面，本周多数下跌，有色金属、钢铁等板块领跌，涨幅居前的行业主要集中在银行、食品饮料等板块。有色金属领跌，下跌14.29%，钢铁下跌10.57%，国防军工下跌8.66%；银行板块领涨，上涨2.21%，食品饮料上涨0.74%，通信上涨0.25%，综合板块本周走弱，下跌7.06%。 周内市场轮动依旧活跃。市场风格再次切换，受海外地缘政治局势升级影响，有色金属、钢铁板块领跌，消费板块偏弱，银行板块领涨，另外半导体、芯片等科技成长板块在周内也同样走弱。 行情原因：近期美以伊冲突从上周的供应链风险升级为能源设施互相攻击，导致市场对全球能源危机的担忧大幅升温，有色金属、钢铁、军工等高波动板块大跌，而银行板块作为防御性板块，在事件冲击下市场风偏或降低，往往表现相对较好。 资料来源：Choice股票板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 3.权益市场表现-转债 本周（3月16日-3月20日）权益市场震荡偏弱，转债市场跟随股市下行为主。截至2026年3月20日，中证转债指数下跌3.16%，上证转债指数下跌2.95%。近一月以来中证转债指数跌幅为6.42%，上证转债指数跌幅为6.86%。本周市场转债及正股成交额分别为3348.36亿元、7222亿元，正股交投活跃度较上周有所下降，转债成交额有所下降。 行情原因：本周转债市场震荡走弱，整体跟随股市调整，本周仍受美伊冲突局势影响，成交额有所收敛。 资料来源：Choice债券板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 4.固收市场表现 本周（3月16日-3月20日）债券市场收益率长端上行，中短端收益率下行为主。1年期中债国债到期收益率下行2bp，3年期下行2.53bp，5年期上行0.06bp，7年期与上周持平，10年期上行1.56bp，30年期上行2.16bp。 行情原因：3月18日，中央人民银行党委召开扩大会议，强调把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，发挥增量政策和存量政策、货币政策与财政政策的集成效应，继续实施好“适度宽松”的货币政策，即综合运用存款准备金率、买卖国债、中期借贷便利（MLF）、逆回购等长中短期货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。后续预计央行将继续维持当前的政策基调，呵护流动性以支持实体经济修复。 资金面方面，3月16日，央行开展1373亿元7天期逆回购操作，操作利率持平于1.40%，当日有485亿元逆回购到期，实现净回笼112亿元。3月17日，央行转为净投放115亿元。3月20日，央行公告3月份一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3%和3.5%不变，为连续10个月不变。尽管资金宽松仍对短端有所支持，但进一步下行空间或有限，长端利率虽有空间，但通胀压力风险仍未解除。 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 截至2026年3月20日，沪深300指数股债溢价率（ERP）为5.3%，较前一周上升8.44bp，反映权益资产相对债券的估值优势有所增强，仍处于1YMA-2倍标准差下限至1YMA区间。 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 5.商品市场表现 本周（3月16日-3月20日）南华商品指数多走弱，贵金属领跌，能化走强。综合下跌2.42%；能化品种领涨，较前一周上涨1.64%；金属下跌2.31%；贵金属下跌11.29%；工业品下跌0.87%；农产品下跌1.9%。 本周黄金价格呈现冲高急跌态势，周初到周末持续下挫。 行情原因：地缘冲突持续发酵下海峡通航量大幅锐减，国际油价宽幅震荡，能源供应链扰动加剧。美伊对抗的全面性持续升级，伊朗对全球能源运输要道的实际管控让能源供应风险进一步攀升，而油价上涨重燃的通胀预期令美联储降息预期大幅降温，贵金属避险逻辑边际弱化，前期获利盘集中抛售引发贵金 属价格大幅下挫。往后看，预计贵金属短期将延续震荡。 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 6.风险提示 数据口径存在差异；大类资产行情超预期；政策落地超预期；宏观经济超预期。 分析师申明 作者具有中国证券业协