柔性输电业务实现快速增长，前沿产业布局领先

柔性输电业务实现快速增长，前沿产业布局领先 Flexible transmission business achieves rapid growth& Cutting-edge industriesleader 最新动态 ➢2025年公司净利润同比增长35%。2025年，公司营收为22.55亿元，创历史新高，同比增长40%。其中常规直流及柔性输电业务筑牢业绩基盘，实现销售收入8.72亿，同比增长35%；新能源发电及储能迎来爆发增长，销售收入5.77亿，同比大增111%；积极拓展前沿产业，销售收入1.14亿，同比增长72%。 ➢自研功率半导体业务实现快速增长。2025年集团自研功率半导体业务实现跨越式发展，销售收入1.21亿元，同比增长104%。2025年，公司实现客户拓展与产品创新协同精进。客户版图持续扩张，全年新增55家批量供货客户，覆盖光伏、储能、工控、商用电驱等领域头部企业，不仅逐步成为部分行业龙头客户的第一供应商，还在电源、商用电驱领域取得“从0到1”的突破。2026年集团将加大研发投入，开展面向“绿电+储能+算力”需求的功率半导体研发，满足更多应用的需求。 动向解读 ➢柔性输电业务实现快速增长。2025年，公司实现柔性输电业务营收6.89亿元（2024年为2.81亿元）。研发为公司取得行业领先地位的秘诀。公司为直流支撑电容器行业龙头，甘浙项目国产产品中占比达75%国内首个通过第三方测试、首个批量挂网，首个实现100%替代进口。公司为在线监测行业领先企业，公司独创两项核心器件在线监测支撑电容器在线监测:已在甘浙项目获得批量订单柔直用IGBT在线监测:研发中，力争尽早取得突破。“十五五”期间，特高压建设保持高景气度。国家电网“十五五”期间固定资产投资总额超4万亿，力争投产特高压直流工程15项。 ➢前沿技术领跑。2025年，集团前沿产业发展态势良好，相关销售收入达1.14亿元，同比增长72%。固态开关是核聚变、数据中心、电气化船舶等前沿产业的关键装备，具有广泛的发展前景。集团拥有国际最先进的固态开关技术、丰富的行业经验和技术才华的专家团队。合作客户遍布全球，不仅是西门子船舶领域的合作伙伴，也与日立能源、ABB、施耐德、中船重工等国内外知名企业，以及中国、欧洲、美洲等地多家知名科研机构和大学，均有合作。 ➢核聚变+数据中心布局迎新机。在核聚变领域，集团的脉冲功率开关可提供包括晶闸管、IGCT、IGBT等多种解决方案，累计完成包括应用于核聚变、高能粒子科研、雷达、水下探索、高压实验室等领域超80个项目。在已完成的两个美国核聚变项目订单基础上，2025年与屡获殊荣的某美国客户签订第三个可控核聚变订单。未来集团将抓住产业发展机遇，提升技术研发投入，强化国内、国外市场开拓。 ➢集团始终坚持科技创新驱动发展。2025年研发投入约1.62亿，占销售收入的7%，同比增长10%。2026年，集团将继续加大研发方面的投入，2026年全年研发支出目标超过2亿元人民币，重点推进以下四个领域的技术研发：1.用于柔性输电领域，集团独创的直流支撑电容器在线监测、柔直大功率IGBT在线监测；2.用于风力发电领域的2300伏IGBT芯片及模块；3.用于数据中心领域的固态直流断路器、2300V碳化硅芯片及模块；4.用于核聚变、半导体制造装备等领域的脉冲功率开关。 策略建议 ➢盈利预测。我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为1.53亿元、1.68亿元、1.86亿元，参考同行业公司，给予公司2026年19倍PE，按照港元兑人民币0.88汇率计算，对应目标价2.05港元，首次覆盖给予“收集”评级。 风险提示 ➢政策与订单风险、市场竞争风险、研发进度风险、汇率与原材料风险。 1.公司为技术领先并深具影响力的电力电子器件供应商和系统集成商 赛晶科技集团有限公司是业内技术领先并深具影响力的电力电子器件供应商和系统 集 成 商 。 赛 晶 科 技 成 立 于2002年 ，2010年 在 香 港 主 板 上 市(股 票 代 码00580.HK)。至今，赛晶科技已经发展为员工总数超1100人，年销售额超20亿元，在北京、浙江嘉善和宁波、江苏无锡、湖北武汉以及欧洲的瑞士、德国和荷兰，拥有十余家子公司的集团公司。 数据来源：同花顺，OpenDeIP研究所 公司坚持“以科技创新作为企业发展的第一驱动力”的经营理念，专注于两大高端技术领域：功率半导体及配套器件技术：国际一流的自主研发IGBT、SiC芯片及模块、国内首个且唯一自主技术阳极饱和电抗器、国内首个柔直用直流支撑电容器、国内技术领先的层叠母排、集成母排等；电力系统创新技术：世界最先进的固态开关和脉冲电源、拥有国际发明专利的阻抗测量、国内技术领先的在线监测等。 公司在嘉善、无锡、武汉建立了三大国内研发中心，并在瑞士、德国建立了三大海外研发团队。公司拥有专项研发团队10个，技术研发人员占员总数比例超过三分之一。公司取得了五项国家级能源技术成果认证、二十余项省市级技术创新荣誉，以及超过260项专利证书。公司的创新技术成果在新能源发电、直流输电、智能电网、电动汽车、轨道交通、船舶、通信、科研，以及工业控制等电力系统的各个环节获得广泛应用。 公司研发中心，位于瑞士兰兹伯格。技术研发团队，由来自欧洲及国内顶级IGBT、SiC设计和制造各个环节的技术专家，在功率半导体领域拥有优秀业绩和几十年实践经验的行业领导者组成。公司制造中心，位于中国浙江省嘉善县。制造中心的一期项目占地2.2万平米，二期项目占地5万平米，规划建设多条具有国际一流水平的全自动智能IGBT、SiC生产线，以及国内技术中心。 赛晶半导体拥有国内稀缺、国际领先的自主芯片技术。芯片产品采用赛晶精细沟槽栅技术、微沟槽栅技术以及碳化硅(SiC)技术，IGBTc产品涵盖中压1050V、1200V、1700V；SiC产品电压范围涵盖650V、1200V、1700V和2000V;另外，低压MOS拥有丰富的产品系列，包括ComplementaryN+P、Dual NMOS、SGTLVMOS、SJ MOS和Trench LVMOS。 数据来源：赛晶科技官网，OpenDeIP研究所 公司技术特色：1）工业4.0全自动智能制造：采用全自动智能制造设计，并实施极为严格的质量管理标准，保证每一个产品均具有极佳的电气性能、一致性、可靠性。2）先进的信息化管理系统：公司拥有全行业最先进的信息化管理系统，通过各个环节数据，严格控制产品可靠性和一致性。可根据客户的需求，随发货提供每一个产品的测试数据。3）国际最先进的、自动化制造设备：国际最先进的、自动化制造设备，全部工艺环节无需人工介入智能管理系统:包括ERP、EAP、MES和BI等组成部分，共同构建高效、智能的生产环境。每一个产品的全部工艺参数、所用物料和配件，全部可追溯，每一个工艺环节、检测结果，全部实时、智能监控。全面质量管控和管理体系。 分析师介绍 分析师庄怀超，拥有北京航空航天大学本科学位和香港大学金融学硕士学位，主要覆盖能源化工和材料行业。 该分析师2022-2024年曾任职于海通国际研究部，团队2022年获得过亚洲货币第一名，该分析师2025年加入环球富盛理财有限公司，继续覆盖化工和新材料行业。环球富盛理财有限公司是一家香港的持牌券商机构，成立于2014年。 该分析师曾在wind发布报告超过600篇，主要覆盖标的包括： 1）化工&化肥：东岳集团、环球新材国际、中国联塑、阜丰集团、中国三江化工、浦林成山、中海石油化学、中国旭阳集团、龙蟠科技、彩客新能源、天德化工、中国心连心化肥、中化化肥、米高集团、大成生化科技； 2）能源&公用事业：中创新航、中集安瑞科、新奥能源、长江基建集团、中国能源建设、中煤能源、宏华集团、中海油田服务、安东油田服务、惠生工程、协合新能源、北京能源国际、绿色动力环保、中国光大绿色环保、首钢资源、新特能源、中裕能源、北京燃气蓝天、达力普控股、赛晶科技； 3）有色&材料：中国宏桥、紫金黄金国际、万国黄金集团、潼关黄金、中国罕王、中广核矿业、稀美资源、首佳科技、信义光能、华新水泥、华润建材科技、大明国际。 微信：zhuangcharles邮箱：charles.zhuang@gpf.com.hk电话：(852)97487114; (86) 188 0135 3537 The Benchmark: Hong Kong Hang Seng IndexTime Horizon: 6 to 18 months SECTOR RATING DEFINITIONThe Benchmark: Hong Kong Hang Seng Index Time Horizon: 6 to 18 months DISCLOSURE OF INTERESTS (1) The Analysts and their associates do not serve as an officer of the issuer mentioned in this Research Report. (2) The Analysts and their associates do not have any financial interests in relation to the issuer mentioned in this Research Report. (3) Global Prosperity Financial Company Limited and/or its subsidiaries do not hold equal to or more than 1% of the market capitalization ofthe issuer mentioned in this Research Report. (4)Global Prosperity Financial Company Limitedand/or its subsidiaries have not had investment banking relationships with the issuermentioned in this Research Report within the preceding 12 months. (5) Global Prosperity Financial Company Limitedand/or its subsidiaries are not making a market in the securities in respect of the issuermentioned in this Research Report. (6) Global Prosperity Financial Company Limitedand/or its subsidiaries have not employed an individual serving as an officerof the issuermentioned in this Research Report. There is no officer of the issuer mentioned in this Research Report associated withGlobal ProsperityFinancial Company Limitedand/or its subsidiaries. DISCLAIMER This Research Report does not constitute an invitation or offer to acquire, purchase or subscribe for securities by Global Prosperity FinancialCompany Limited. Global Prosperity Finan