柔性输电业务实现快速增长，前沿产业布局领先

核心观点与关键数据

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2025年公司净利润同比增长35%，营收达22.55亿元（同比增长40%）。其中：

• 常规直流及柔性输电业务收入8.72亿元（同比增长35%）；
• 新能源发电及储能业务收入5.77亿元（同比增长111%）；
• 前沿产业收入1.14亿元（同比增长72%）。
  自研功率半导体业务收入1.21亿元（同比增长104%），新增55家批量供货客户，覆盖光伏、储能等领域头部企业。

动向解读

1. 柔性输电业务：营收6.89亿元（2024年为2.81亿元），为直流支撑电容器和在线监测行业龙头。甘浙项目国产产品占比75%，首个通过第三方测试并批量挂网。
2. 前沿技术：前沿产业收入1.14亿元（同比增长72%），固态开关技术领先，合作客户包括西门子、ABB等全球知名企业。
3. 核聚变与数据中心：脉冲功率开关完成超80个项目，2025年与某美国客户签订第三个可控核聚变订单。
4. 研发投入：2025年研发投入1.62亿元（占营收7%），同比增长10%。2026年目标研发支出超2亿元，重点推进柔性输电、风力发电、数据中心及核聚变领域技术。

策略建议
预测2026-2028年归母净利润分别为1.53亿元、1.68亿元、1.86亿元，给予2026年19倍PE，对应目标价2.05港元，首次覆盖给予“收集”评级。

风险提示
政策与订单风险、市场竞争风险、研发进度风险、汇率与原材料风险。

公司概况

赛晶科技集团有限公司成立于2002年，2010年在香港主板上市（00580.HK），员工超1100人，年销售额超20亿元，全球设有十余家子公司。公司专注于功率半导体及配套器件技术（IGBT、SiC芯片等）和电力系统创新技术（固态开关、脉冲电源等），拥有三大国内研发中心和海外研发团队，累计获五项国家级能源技术成果认证及超260项专利。

技术特色：

• 工业4.0全自动智能制造；
• 先进的信息化管理系统；
• 国际最先进的自动化制造设备。

分析师信息

分析师庄怀超，覆盖能源化工和材料行业，曾任职于海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司。