贯通光、铜与服务器，构建AI算力时代的连接底座

港股通（沪、深） 公司评级增持（首次） 贯通光、铜与服务器，构建AI算力时代的连接底座 报告日期2026年03月20日 投资要点： 汇聚科技是国内领先的电线组件、数字电线、服务器方案提供商。公司从早期深耕电信、医疗及工业电线组件基本盘，到2020年通过收购华迅电缆确立数字电线行业领先地位，再到2022年成为立讯精密控股子公司后获得全方位战略协同与资源赋能，凭借JDM/ODM定制化模式迅速切入服务器赛道，并精准卡位AI算力建设与大模型引发的数据中心高价值MPO光纤组件及特种线缆升级机遇，带动数据中心及服务器相关业务成为驱动营收规模持续扩张与利润水平显著提升的核心引擎。 相关研究 分析师：洪嘉骏S0190519080002BPL829hongjiajun@xyzq.com.cn AI数据中心互联为核心增长来源：公司在AI数据中心领域已形成从光互连、铜连接到服务器整机方案的多层次布局，深度受益于全球算力基础设施持续升级。1）数据中心互连业务方面，公司核心客户体系绑定海外头部云厂商，其中光互连产品以MPO等高密度光纤解决方案为当前主要收入来源，已稳定进入北美大客户供应链，后续仍将持续强化供应链优势。2）在铜连接特种线领域，公司紧密跟随控股股东立讯精密的整体解决方案推进，参与CPC共封装铜互连等新一代互连方案在Scale-out架构中的导入，有望在高速铜连接向更高代际演进过程中持续受益。3）服务器业务方面，公司主要面向国内云厂商提供定制化服务器及整机柜解决方案，虽利润率相对有限，但有助于放大业务体量、强化客户粘性，进一步巩固公司在AI数据中心算力基础设施中的综合供应能力。 分析师：宋婧茹S0190520050002BQI321songjingru@xyzq.com.cn 数字电线及医疗电讯业务是稳健的基础业务底盘：在外部环境波动下仍维持相对稳定的收入与现金流贡献。1）网络电线业务方面，公司凭借国内市占率领先地位，长期保持年营收10亿港元以上体量，尽管2025年上半年受海外关税政策扰动导致订单阶段性承压，但业务基本盘稳定、盈利模式成熟。2）医疗业务受益于医疗设备需求的持续释放及公司产能与研发能力扩充，收入保持稳步增长，具备一定防御属性。3）电讯及工业设备业务方面，公司主动进行产能结构调整，将资源优先配置至利润率更高的数据中心业务，短期收入波动不改其对整体经营的补充作用。 汽车业务收购布局全球汽车线束市场：公司汽车业务过去主要聚焦汽车线束的生产与平台化供货，在整车电动化与智能化趋势下，线束系统价值量随电子电气架构复杂化持续提升。尽管当前业务体量仍相对有限，但公司通过墨西哥产能布局积极应对关税与区域供应链调整，为海外客户导入与中长期放量提前铺路。2025年公司跟随控股股东立讯精密参与收购Leoni汽车线束资产，切入成熟的全球整车厂与Tier1客户体系，显著补齐海外汽车业务能力边界；在立讯主导的整合与经营改善路径下，Leoni线束系统业务有望逐步修复盈利能力，并为公司汽车业务打开更具规模与附加值的长期发展空间。 首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司2025–2027年收入分别为126/178/232亿港元，同比增长70.4%/41.6%/30.0%；归母净利润分别为7.6/12.7/18.9亿港元，同比增长68.3%/67.7%/48.5%，AI数据中心相关业务有望驱动公司业绩 持续高增长。3月19日收盘价对应公司2026/2027年PE分别为26.2/17.6倍，估值仍具性价比。 风险提示：1）AI数据中心建设节奏不及预期风险；2）海外大客户集中度较高风险，订单变化；3）原材料价格波动及成本转嫁不充分风险；4）海外贸易政策及关税不确定性风险 StockName（1729.HK）StockConnect(SH/SZ)Bridging Optical,Copper,and Servers:TheBackboneofConnectivityintheAgeofAI ReportDateMar20th,2026 InvestmentHighlights: Leading Provider of Interconnect and Server Solutions:Time Interconnect(the"Company")isapremierdomesticproviderofwireassemblies,digitalcables,andserversolutions.Fromitsearlyfocusontelecommunications,medical,andindustrialwireassemblies,theCompanyestablishedaleadershippositionindigitalcablesthroughtheacquisitionofHuaxunCablein2020.SincebecomingasubsidiaryofLuxsharePrecisionin2022,ithasleveragedcomprehensivestrategicsynergiesandresourceempowerment.UtilizingaJDM/ODMcustomizationmodel,theCompanyrapidlyenteredtheservermarket,preciselypositioningitselftocapturehigh-valueopportunities in MPO fiber optic assemblies and specialty cables driven by AIcomputingpowerconstructionandLargeLanguageModels(LLMs).Datacenterandserver-related businesses have now become the core engine driving sustainedrevenueexpansionandsignificantmarginimprovement. RelatedReport Analyst：JiajunHongS0190519080002BPL829hongjiajun@xyzq.com.cn Analyst：JingruSongS0190520050002BQI321songjingru@xyzq.com.cn AI Data Center Interconnect as the Core Growth Driver:The Company hasestablishedamulti-layeredpresenceintheAIdatacentersector,rangingfromopticalandcopperinterconnectstocompleteserversolutions,deeplybenefitingfromtheglobal upgrade of computing infrastructure.1)Data Center Interconnect:TheCompany’scorecustomerbaseistightlyintegratedwithtop-tieroverseasCSPs.High-densityfibersolutionslikeMPOcurrentlyserveastheprimaryrevenuesourceandhavestabilizedwithinthesupplychainsofmajorNorthAmericanclients.Asinternalinterconnectspeedscontinuetorise,opticalsolutionsareexpectedtobreakthroughfromsmall-scaletrials,openingnewgrowthavenues.2)SpecialtyCopperInterconnects:Following theintegrated solutionstrategyof itsparent,LuxsharePrecision,the Company is participating in the introduction of next-generationsolutionslikeCPCinScale-outarchitectures.Itispoisedtobenefitfromtheevolutionofhigh-speedcopperconnectionstowardhighergenerations.3)ServerBusiness:Primarily providing customized servers and rack solutions for domestic cloudproviders.Whileprofitmarginsarerelativelylean,thissegmentamplifiesbusinessscale,strengthens customer stickiness,and consolidates the Company'scomprehensivesupplycapabilitieswithinAIinfrastructure. Resilient Fundamentals in Digital Cables,Medical,and Telecom:Thesesegmentsprovideastablefoundationforrevenueandcashflowdespiteexternalvolatility.1)NetworkCables:Withaleadingdomesticmarketshare,thissegmentmaintainsanannualrevenueofoverHK$1billion.Despiteshort-termorderpressurein1H2025duetooverseastariffpolicies,thebusinessremainsfundamentallystablewith amatureprofit model.2)MedicalBusiness:Benefiting fromthecontinuousreleaseofmedicalequipmentdemandandexpandedR&D/productioncapacity,thissegmentshowssteadygrowthanddefensivequalities.3)Telecom&Industrial:TheCompanyhasproactivelyadjusteditsproductionstructure,prioritizingresourcesforhigher-margindatacenterbusiness.Short-termrevenuefluctuationsdonotalteritsroleasasupplementaryoperationalpillar. AutomotiveExpansionthroughGlobalAcquisitions:Previouslyfocusedonwireharnessproductionandplatform-basedsupply,theCompanyisseeingthevalueofharnesssystemsrisealongsidetheincreasingcomplexityofE/EarchitecturesinEVs.StrategicPositioning:Tomitigatetariffrisksandregionalsupplychainshifts,theCompanyhasestablishedcapacityinMexico.LeoniAcquisitio