汇聚科技：贯通光、铜与服务器，构建AI算力时代的连接底座
核心观点： 汇聚科技是国内领先的电线组件、数字电线、服务器方案提供商，凭借JDM/ODM定制化模式迅速切入服务器赛道，并精准卡位AI算力建设与大模型引发的数据中心高价值MPO光纤组件及特种线缆升级机遇，带动数据中心及服务器相关业务成为驱动营收规模持续扩张与利润水平显著提升的核心引擎。
关键数据：
- 2025H1公司收入48.54亿港元，同比增长82.1%。
- 2025H1公司归母净利润3.14亿港元，同比增长48%。
- 2025H1公司电线组件业务收入达到17.19亿港元，同比增长29.6%。
- 2025H1公司数据中心业务收入达到9.41亿港元，占电线组件业务的比重提升至54.8%，同比增长66.8%。
- 2025H1公司服务器业务录得收益25.64亿港元，同比增长318.1%。
- 2025H1公司数字电线业务录得收益5.7亿港元，同比下降21.4%。
- 2025年上半年，公司医疗设备分部录得收益4.1亿港元，同比增长7.0%。
- 2025H1公司汽车分部收入为0.768亿港元，同比增长12.3%。
研究结论：
- AI数据中心相关业务有望驱动公司业绩持续高增长。
- 公司电线组件业务在2025–2027年呈现出AI高增+传统稳态的清晰分层。
- 公司数字电线业务中，传统网络电线预计2025–2027年同比增长均维持在10%左右，特种线业务在高速化与高附加值产品占比提升带动下，预计2025–2027年同比增长分别为40%/80%/80%。
- 公司服务器业务预计2025–2027年收入同比增长分别为130%/50%/30%。
- 首次覆盖给予“增持”评级。
- 预计公司2025–2027年收入分别为126/178/232亿港元，同比增长70.4%/41.6%/30.0%；归母净利润分别为7.6/12.7/18.9亿港元，同比增长68.3%/67.7%/48.5%。
- 3月19日收盘价对应公司2026/2027年PE分别为26.2/17.6倍，估值仍具性价比。
风险提示：
- AI数据中心建设节奏不及预期风险。
- 海外大客户集中度较高风险，订单变化。
- 原材料价格波动及成本转嫁不充分风险。
- 海外贸易政策及关税不确定性风险。
