债务超过阈值的跨国异质性解释

本文使用卡尔曼滤波方法对标准增长模型进行估计，分别对 105 个国家进行债务过度负担阈值的估计。结果表明，估计的阈值存在显著的异质性，无论是在国家内部还是国家之间，但时间变化有限。在第二步中，我们探讨了导致这种异质性的结构性因素。实证结果强调，良好的支付记录、高质量的制度和治理、公共债务构成（货币、期限和债权人基础）、以及金融市场规模和发展与更高的公共债务过度负担阈值相关。

估计的债务过度负担阈值在国家之间存在很大差异，这意味着国家特定的因素在决定一个经济的债务承受能力方面非常重要。估计的债务过度负担阈值在国家组之间存在显著差异，平均阈值范围从燃料出口国的 52% 以上 GDP 到高收入国的 85% 左右 GDP。国家层面的估计值在样本期间从 20% 的 GDP 变化到近 210% 的 GDP。

为了解释估计的公共债务过度负担阈值的异质性，我们评估了五个广泛影响这些阈值的因素：一个国家履行主权债务偿还的记录、治理和制度质量、公共债务的构成和结构（以货币、期限和债权人基础）、国内金融市场的规模和结构，以及金融部门发展的整体水平（包括市场和机构）。

其中，制度质量——尤其是法律和秩序以及官僚效率——始终与更高的债务过度负担阈值相关。良好的债务偿还记录似乎也起着重要作用，但其重要性因国家组而异。某些公共债务的结构性特征——例如，非居民持有比例较高或短期外债比例较高——以及国内金融市场的规模和国内金融部门深度、准入和效率指标也与一个国家的公共债务过度负担阈值相关。